家电行业先行指标“房屋交付量”跟踪（10月）：竣工持续改善，龙头业绩可期-20191115-中信证券.pdf

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1、家电先行指标“房屋交付量”跟踪（10月）竣工持续改善，龙头业绩可期汪浩、陈俊斌中信证券研究部2019年11月15日23326142/43348/2019111516:57单月：总交付量改善显著，竣工持续回暖估算总交付量增速（月度）单月总交付量改善显著20%15%14%15%同比+14%；较上月变10%6%5%3%0%1%0%1%动+15pcts，较上年同0%月变动+21pcts。-5%-1%-1%-10%-7%-8%-6%-8%-8%-8%-15%-11%-12%-9%-12%-10%-9%-13%我们对全年改善保持积-20%-16%-16

2、%-17%-15%-18%-18%-25%-21%-21%极。市场景气度有所回-30%-27%升，尤其是竣工增速已Jul-17Jul-18Jul-19Mar-17Apr-17May-17Jun-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Aug-19Sep-19Oct-19连续5个月边际改善，资料来源：国家统计局，中信证券研究

3、部预计受此前积累期房销注：总交付量增速计算方式请具体参考《重构预测厨电需求的先行指标》售合同影响，年底竣工总交付量增速、油烟机销量增速以及商品销售面积增速对比（月度）有望继续改善。油烟机增速（%）商品房增速（%）总交付量增速（%）40%20%单月商品房增速改善0%同比+4%，增速较9月-20%-8%-40%增速变动-1pcts。-60%Jul-17Jul-18Jul-19Mar-17Apr-17May-17Jun-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun

4、-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Aug-19Sep-19Oct-19资料来源：国家统计局，中信证券研究部123326142/43348/2019111516:57分解：竣工增速大幅向好、二手房边际改善总交付量由新房和二手新房（住宅）交付面积及增速（月度）房成交构成。拆分来看：当期住宅交付面积（万平米）增速（%）2500028%29%40%19%30%2000014%8%4%20%15000-2%-2%0%-2%10%-8%-11%-12%-

5、13%-13%-9%-11%-13%-7%-9%0%新房单月交付面积同比-15%-15%-15%10000-20%-23%-21%-20%-20%-18%-25%-10%+14%，较上月上升-30%-20%5000-30%16pcts。其中竣工面积0-40%同比+19%，和上月相Jul-17Jul-18Jul-19Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov

6、-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Aug-19Sep-19Oct-19比变动+18pcts。资料来源：国家统计局，中信证券研究部注：住宅交付面积=住宅竣工面积-商品房待售面积变动二手房单月成交面积同比+15%，增速较上月重点城市二手房成交面积及增速（月度）增速变化+9pcts。合计（万平米）增速（%）此前地产趋紧政策对二49%60042%60%手房市场的负面影响边21%28%22%19%25%40%5009%15%14%15%5%3%7%2%7%4%-2%6%20%际弱化，增速单月边际4

7、00-17%-12%-11%-13%0%300-26%-28%-32%-26%改善。-37%-46%-42%-38%-44%-20%200-54%-54%-58%-40%100-60%0-80%Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-1

8、9Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19资料来源：国家统计局，中信证券研究部223326142/43348/201911151