2020年有色行业投资策略：行业配置价值提升，持续看好钴锂、贵金属-20191209-民生证券-53页.pdf

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1、有色金属行业/年度策略推荐评级行业配置价值提升，持续看好钴锂、贵金属——2020年有色行业投资策略方驭涛执业证号：S01005190700012019年12月9日风险提示：需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明主要观点全球流动性宽松背景下，有色金属行业配置价值提升，细分类别主要看好钴锂、金银和铜铝。小金属：钴锂仍是明年重要看点，看好海外新能源放量贵金属：短期震荡，中长期依然看好基本金属：静待经济企稳，关注供需边际改善的铜铝推荐标的：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业，山东黄金、盛达资源、银

2、泰黄金、紫金矿业，关注江西铜业、神火股份。2民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明目录一、行情回顾：贵金属表现亮眼二、小金属：钴锂仍是明年重要看点，看好海外新能源放量三、贵金属：短期震荡，维持长期上行判断四、基本金属：静待经济企稳，关注供需边际改善的铜铝五、重点标的推荐及风险提示3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明一、行情回顾：跑输大盘，贵金属表现亮眼截止至2019年11月29日，上证综指收于2871.98，年初至今上涨16.50%；有色金属板块年初至今上涨9.49%，在29个行业中排名

3、第23名。子板块方面，贵金属板块表现明显强于其他板块。图中信一级涨跌幅中有色排名靠后（2019.1.1-11.29）图子板块相对走势图（2019.1.1-11.30）上证综指有色金属(中信)工业金属(中信)70%贵金属(中信)稀有金属Ⅱ(中信)50%60%50%40%40%30%30%20%20%10%0%10%-10%家电建材医药银行通信机械交运传媒汽车煤炭综合钢铁建筑0%计算机房地产食品饮料农林牧渔餐饮旅游轻工制造国防军工电力设备基础化工有色金属石油石化商贸零售纺织服装电子元器件非银行金融-10%电力及公用事业资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研

4、究院4民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明一、行情回顾：跑输大盘，贵金属表现亮眼多数金属价格下跌，金银镍表现较强。基本金属：全球经济下行，基本金属的终端需求较差，基本金属价格除镍大幅上涨以外，其他金属表现均较差。贵金属：因美联储开启降息和全球避险情绪回升，金银年内表现较为亮眼。小金属方面，钴锂因供大于求，价格继续下行；其他小金属如镁、硅、钨钼等价格均录得下跌；中重稀土因年内缅甸封关，价格出现上涨。图基本金属与贵金属年初至今涨跌幅图其他小金属、稀土价格年初至今涨跌幅2019年1月1日至11月29日涨跌幅（%）2019年1月1日至11月

5、29日涨跌幅（%）30%30%25%20%20%15%10%10%0%5%0%-10%-5%阴极铜铝锌铅镍锡金银-20%-10%-15%-30%-20%-40%资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告请务必阅读最后一页免责声明目录一、行情回顾：贵金属表现亮眼二、小金属：钴锂仍是明年重要看点，看好海外新能源放量三、贵金属：短期震荡，维持长期上行判断四、基本金属：静待经济企稳，关注供需边际改善的铜铝五、重点标的推荐及风险提示6民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格证券研究报告请务必阅读最后一

6、页免责声明二、小金属：钴锂仍是明年主要看点钴锂：供给收缩，全球电动化加速需求：全球主要国家均已公示碳排放标准以及禁售燃油车时间表，传统汽车厂商大众、奔驰、宝马、奥迪、福特、通用等均宣布对新能源汽车规划增加投入。在环保和能源的约束下，全球汽车电动化的趋势提速，动力电池需求持续增长。3C端，2020年5G手机有望进入爆发期，手机出货量和5G手机单机带电量将迎来齐升，3C领域增速有望提升。（1）钴：嘉能可Mutanda明年停产产能与其他厂商2020年扩产的产能基本相抵，明年供给将小幅下滑或持平。需求端，随着5G和动力电池的拉动，2020年钴将迎来供需紧平衡，并在2021年转为小幅短缺

7、，钴价有望走出底部，价格中枢逐步上移。（2）锂：8月份以来，澳洲矿山Alita进入破产重组、ALB对Wodgina停产维护、MtCattlin明年减产以及加拿大NemaskaLithum关闭Whabouchi锂矿，产能有收缩趋势。锂行业仍供大于求，但行业底部已经确认，产能退出仍将继续，锂价下行空间有限；但供求关系仍未扭转，锂盐价格后续将维持震荡。供大于求的基本面已经反映在锂标的当前股价中。后续看好高价库存消化后的锂企利润修复。钴锂价格短期受动力电池开工率影响或维持震荡，但随着供给逐步收缩和明