有色金属行业锂钴行业专题报告（二）：疫情对供给端扰动带来锂钴底部机会-20200408-中信证券.pdf

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1、疫情对供给端扰动带来锂钴底部机会有色金属行业锂钴行业专题报告（二）｜2020.4.8中信证券研究部核心观点疫情对锂钴产业链影响从下游蔓延至上游。南美盐湖和澳洲锂矿受疫情影响供应收缩态势进一步强化。非洲地区钴原料出口不确定性增强，国内三季度或面临需求回暖和原料进口受限带来的供需错配，看好三季度钴价反弹和锂价筑底企稳，推荐赣锋锂业、寒锐钴业和当升科技，均维持“买入”评级。李超▍海外疫情防控形势严峻，对锂钴产业链冲击蔓延至上游。海外新冠肺炎确诊病首席有色钢铁例数超百万，主要锂钴资源产地智利、阿根廷、澳大利亚、刚果（金）和南非也分析师S1010520010

2、001出台对人员流动和货物运输的限制措施。中国碳酸锂进口99%来自南美，锂精矿原料主要进口自澳洲，钴原料超过80%来自非洲地区，锂钴原料供应高度依赖海外，若供应端扰动持续，国内可能出现“断供”风险。▍锂：疫情进一步强化锂上游供应收缩态势。南美盐湖提锂企业受疫情影响较显著，Livent和Orocobre公司盐湖生产出现中断，扩产项目也暂停建设。澳洲锂矿企业一季度生产虽维持稳定，但产销量均低于此前指引，企业延续2019年下商力半年以来的降库存趋势，预计2020年供应以收缩态势为主。有色分析师S1010520020002▍钴：刚果（金）供应不确定性加剧，

3、或影响下半年国内钴原料进口。刚果（金）的封锁措施和社会动荡局势加剧了对钴矿生产的担忧，同时赞比亚、南非等国的边境封锁政策对钴原料的运输产生限制。预计二季度刚果（金）和南非的钴原料出口将显著下降，对国内三季度钴原料进口产生不利影响。▍预计下半年钴价有望反弹至30万元/吨，锂价预计在4.5万元/吨位置触底。预敖翀计二季度受需求低迷影响，锂钴产品价格维持底部震荡趋势。三季度国内进入钴首席周期产业原料采购旺季，上游进口原料受限叠加企业补库，钴价有望触底反弹，看好钴价分析师反弹至30万元/吨。当前锂价不断探底，已触及部分澳洲主力锂矿的成本线位置，S10105

4、15020001预计电池级碳酸锂价格在4.5万元/吨位置具备底部支撑。▍风险因素：疫情蔓延影响下游消费复苏，企业低价抛货导致产品价格超预期下跌。▍投资策略：疫情对锂钴新能源产业的冲击从下游蔓延至上游，二季度钴锂价格料将在下游消费低迷和上游供给扰动中博弈，价格预计底部震荡。下半年随着消费回暖和供给端扰动显现，钴锂产品价格有望止跌反弹。前期钴锂新能源产业链标的跌幅较大，估值回落至合理区间，在下半年行业基本面改善的预期下，板块反弹具备高确定性。推荐赣锋锂业、寒锐钴业和当升科技，均维持“买入”评级。重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE简称

5、评级（元）20192020E2021E20192020E20201E赣锋锂业43.280.280.851.161555137买入寒锐钴业49.540.050.941.729915329买入当升科技24.19-0.481.361.76-1814买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年4月7日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款有色金属行业锂钴行业专题报告｜2020.4.8目录海外疫情防控形势严峻...............................................................

6、.......................................1锂钴上游供应受疫情影响情况汇总...................................................................................2锂：南美地区受疫情影响严重，澳洲锂矿企业库存下降...................................................2钴：非洲地区供应不确定性增强................................................

7、.......................................6下游：需求阶段性低迷，等待下半年回暖.........................................................................9国内新能源汽车产销在政策拉动下有望回暖.....................................................................9消费电子领域需求下滑将成为价格主要压制因素...................................

8、.........................10看好钴价下半年反弹和锂价触底企稳..................