金融产品市场趋势展望与投资策略拐点起点.pdf

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1、金融产品市场趋势展望与投资策略拐点，起点中信证券研究部金融产品组2013年12月目录一．当前金融产品市场格局与趋势展望二．金融产品投资策略1一、当前金融产品市场格局与趋势展望1.金融产品市场2013年回顾2.金融产品市场2014年趋势展望2金融产品市场2013年回顾要点监管新政扰动格局，私募融资模式发生转变，影子银行产品规模减速。放松管制打破制度红利，泛资管跨领域竞争，结构呈现分化。互联网金融横空出世，现金理财市场烽烟四起。成长股走强提升股票产品业绩，银行理财收益率V型反转，融资类信托收益率高位徘徊。3规模稳健增长，市场格局重写伴随金融脱媒深化和利率市场化，金融产品市场稳健增

2、长但增速放缓。估算规模为27.9万亿元，比2012年底增长30%。在影子银行调控、利率市场化和放松管制三重夹击下，产品格局发生变化。信托由25%降至19%，银行理财由33%升至37%。金融产品市场规模稳健增长银行理财和信托规模仍占主导但构成变化（万亿元）28基金专户6%银行理财(30%)30223%私募股权3%信托（扣除银信合(40%)1%25作）15券商资管(扣除银证保险（寿险）20(48%)合作）阳光化私募10%37%公募基金1510公募基金阳光化私募保险（寿险）21%10券商资管（扣除银信托（扣除银信合519%证合作）作）私募股权0基金专户2010201120122013E资料

3、来源：Wind，普益财富，朝阳永续，信托业协会，中信证券研究部资料来源：Wind，普益财富，朝阳永续，信托业协会，中信证券研究部4规模稳健增长，市场格局重写放松管制打破制度红利，泛资管跨领域竞争。去年下半年券商、基金、保险等行业投资范围扩大的效应显现，金融机构从分业经营逐渐向混业经营方向发展。券商资管井喷，基金专户崛起，类信托的保险产品初显势头。监管新政扰动格局，私募融资模式发生转变，影子银行产品规模减速。利率市场化进程加快，推动银行理财产品持续升温、货币类产品嫁接互联网扩容。5理财监管趋严，影子银行产品减速防风险、去杠杆思路下，理财监管趋严，流动性收紧。围绕“资金池”业务

4、、地方政府融资平台等，冲击影子银行。社会融资总量月度回落明显，影子银行产品减速。未贴现银行承兑票据下降，信托贷款环比大幅下降，信托发行受冲击明显。影子银行快速扩张推高社会融资总量社会融资规模月度变化人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款银行信贷非银行信贷未贴现银行承兑汇票企业债券180000非金融企业境内股票融资其他30000150000250001200002000090000150006000010000300005000002012.012012.022012.032012.042012.052012.062012.072012.082012.092012.102012.11201

5、2.122013.012013.022013.032013.042013.052013.062013.072013.082013.092013.10资料来源：中国人民银行，中信证券研究部资料来源：中国人民银行，中信证券研究部6信托新增规模持续下滑，集合产品发行遇冷信托规模一路高歌，集合发行先热后冷，单一增速高位滑落。信托产品存量规模迭创历史新高，增速迅速下滑。2013年三季度末存量达10.13万亿元，但集合信托与单一信托规模增速均大幅下滑。集合信托新发规模增速先升后降。2013年前三季度集合信托新增9088亿元。经济疲弱、大资管竞争及融资成本较低渠道对集合发行产生负面影响，特别是

6、下半年银行理财产品收益率节节攀升，严重分流资金来源。信托规模攀升，新增规模下滑2013年集合与单一信托规模增速下滑存量规模（左）单一规模集合规模（亿元）新增规模（右、亿元）单一增速集合增速（亿元）80,00050%新增数量（右、个）120,00020,00040%100,00060,00015,00030%80,00040,00020%60,00010,00040,00010%5,00020,00020,0000%----10%10Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q310Q110Q210Q310Q411Q1

7、11Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q3资料来源：信托业协会，中信证券研究部资料来源：信托业协会，中信证券研究部7信托新增规模持续下滑，集合产品发行遇冷信托规模一路高歌，集合发行先热后冷，单一增速高位滑落。单一信托新增规模持续下降。2013年前三季度单一信托新增规模3.38万亿元，季度新增规模在上半年达近年高点后连续下降，增速也显著下滑，由去年四季度的66%下降至-15%。单一信托中，非银信合作单一