农产品展望：农产品春节前后投资策略分析（二）-20200121-中信期货.pdf

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1、农产品展望农产品春节前后投资策略分析（二）农产品研究主管陈静从业资格号F0276764投资咨询号Z00118762020年目录观点及关键因素投资策略建议1观点展望：一季度后期强弱预期：白糖豆粕棉花鸡蛋豆油玉米棕榈油弱强策略：棕榈油：油粕比：多油空粕豆油鸡蛋：空头续持棉花多单续持多头（节前（节前已提逢高布空（春节后续（春节后续已提示止盈）示止盈）持）持）风险：原油、政策2油脂空头策略：春节前后豆油合约可逢高布空价涨逻辑2（油脂库存走低）：预计后期将逐渐企稳回升，主要来自豆油库存上升（类2017年）大豆进口量及到港预报2015年2016年油脂库存量:万吨2017年2018年2019年20

2、20年前期预估2020年1,0003109002017年2018年2019年2020年800740290700600270500400250300200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec230全国油厂豆油库存万吨2016年2017年2018年2019年2020年21020018016019014012010017080604015020周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1234567891011121314151617181920212223242526272829303132

3、33343536373839404142434445464748495051520周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357911131517192123252729313335373941434547495153资料来源：Wind中信期货研究部3油脂空头策略：春节前后豆油合约可逢高布空油粕比：已临近历史新高，预计后期上方空间有限，故后市油脂多头策略风险收益比不理想豆油/豆粕9月豆油/豆粕5月2014年2015年2016年2017年2014年2015年2016年2017年2.702018年2019年2020年均值2.72018年2019年2020均值2.502.5

4、2.302.32.102.11.901.91.701.71.501.501/0201/1601/3002/1302/2703/1303/2704/1004/2405/0805/2206/0506/1907/0307/1707/3108/1408/2809/1109/2510/0910/2311/0611/2012/0412/1801/0201/1601/3002/1302/2703/1303/2704/1004/2405/0805/2206/0506/1907/0307/1707/3108/1408/2809/1109/2510/0910/2311/0611/2012/0412/18

5、资料来源：Wind中信期货研究部4油脂空头策略：预计2020年2月连棕震荡回落概率较大，豆油或将领跌整个油脂策略：建议豆油空头逢高布空豆油5月供应端：7500产量：马来、印尼减产趋势料2月或将开始扭转。2014年2015年2016年2017年库存：在中美贸易第一阶段协议签订之后，豆油库存2018年2019年2020均值7000料将企稳回升，带动整个油脂上升。消费端：6500中国：节日过后油脂整体需求料将走冷。结论：6000棕榈油减产逻辑仍存在，豆油基本面率先转变，故豆油节前逢高试空。5500风险因素：原油价格大幅上升中美贸易再度恶化5000450001/0201/1601/3

6、002/1302/2703/1303/2704/1004/2405/0805/2206/0506/1907/0307/1707/3108/1408/2809/1109/2510/0910/2311/0611/2012/0412/185大豆与玉米：厄尔尼诺对农作物影响各异厄尔尼诺天气令巴西大豆单产多呈下降、令北美豆单产多呈上升60%类别分品种对单产影响50%40%北美大豆有利30%20%10%油脂南美大豆不利0%油料-10%国国全球美国巴西印度中国:玉米美国中国巴西28印度:棉花印度中国美国巴西28-20%阿根廷巴拉圭加拿大墨西哥阿根廷土耳其东南亚棕油不利-30%全球欧盟尼日利亚全球巴

7、基斯坦欧盟土库曼斯坦-40%乌兹别克斯坦-50%大豆玉米棉花20022004200920152016白糖不利令巴西甘蔗单产多下降令棕榈油单产多下降45,0000面积变化软商40,000品0单产变化35,000030,00025,0000棉花有利20,000015,000-10,000(0)5,0000(0)(0)谷物(0)玉米有利畜禽2000/012001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/0