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1、第25卷第5期北京工商大学学报(社会科学版)Vo.l25No.52010年9月JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCE)Sep.2010中美期货市场主力合约差异性分析赵栋强,常清(中国农业大学,北京100083)摘要:本文针对中美期货市场主力合约在时间特征上存在明显差异这一现象,通过中美期货交易规则的比较,揭示了造成中国期货市场主力合约远期性特征的原因是中国期货市场交易规则中的保证金制度和持仓限制制度,而美国期货市场主力合约的近期性是由实体经济中套期保值者对近期合
2、约的要求形成的。中国期货市场主力合约在时间维度上的这种远期性特征与套期保值和定价功能发挥所要求的近期性特征无法一致,这样就严重影响了期货市场这两种功能的发挥和作用。关键词:主力合约;保证金制度;持仓限制制度;套期保值;定价中图分类号:F8309文献标志码:A文章编号:10096116(2010)05003307导言通过大豆和铜这两种重要的具有代表性的商品期中国期货市场经过近20年的发展,取得了辉货对中美期货市场主力合约的差异性展开对比研煌的成绩,2009年全国期货市场成交金额突破究,研究中所使用的交易量数据来源于金鹏期货100万亿,保证
3、金规模达到了1000亿。与此同交易软件中的文华财经数据库。时,针对中国期货市场的学术研究也呈现出欣欣中国大豆期货从上市有交易量开始至合约到向荣的局面,但这些研究中的绝大部分只是简单期退市,整个周期有19个月,美国大豆期货的交地利用中国期货市场和现货市场的数据,用相应易周期是12个月,我们分别累计2006、2007、的数量分析工具来论证中国期货市场的相关功2008和2009年各个合约交易量的月统计数据,能,没有考虑中外期货市场的差异性,而这些差异分别求出各个合约每月的四年平均月交易量,找往往会影响研究结果的正确性和适用性;本文针出各个月交易量最大的合约,此合约
4、就是对应月对中美期货市场主力合约的差异性展开研究,份的主力合约,结果见表1、表2和表3。中美两探讨造成这种差异性的原因以及这种差异性对中国的铜期货其交易周期均为12个月,我们求国期货市场功能发挥的影响。2008和2009年各个合约交易量的月统计数据的一、中美期货市场主力合约的差异性平均数,其各月主力合约见表4。在期货市场上我们可以看到一个有趣的现从表3中我们可以看出,美大豆在1、2、3、4、象,那就是中国期货市场上近期月份的合约交易5、9、10、11、12月的主力合约均是即将到期的期不活跃,远期月份的合约交易活跃;而美国期货市货合约,尽管6、7、8三个月的主
5、力合约是11合场上近期月份的合约交易活跃,远期月份的合约约,但是从表2中可以看出在6月交易量排第二交易不活跃;也就是说在中国期货市场上主力合位的是07合约,在7、8月交易量排第二位的是约是远期合约,在美国期货市场上主力合约是近09合约,大商所黄大豆一号合约在各个月份的主期合约,那么中美期货市场主力合约的这种差异力合约均不是即将到期的期货合约,即使是距离性是不是时时存在?其具体表现又是怎样?我们最近的9月,其主力合约也是第二年1月到期的收稿日期:20100802作者简介:赵栋强(1970),男,贵州遵义人,中国农业大学经济管理学院08级博士研究生;常
6、清(1957),男,山东临沂人,中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任,教授、博士、博士生导师。!33!北京工商大学学报(社会科学版)2010年第5期01合约;同样从表4中我们可以看出除9月和12到的确存在中国期货市场主力合约的远期性(非月外,美铜的主力合约比沪铜的主力合约具有近临近交割月)特征以及美国期货市场主力合约的期性特征;因此从表3和表4中我们可以充分看近期性特征。∀表1大连商品交易所四年黄大豆一号合约月平均交易量(单位:手,每手10吨)连豆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1296607105356022572
7、51333650134020643339074202122485407685484834521404521870201合约1808460289027820936663817333242854741172046397215676179129845752112225205301952061167514065207403合约2301518281413191832663683400554936595651369052202458817252390353271601997886366673070884679382900505合约20828
8、3240645614226057794913048
