基于不同频率数据的股指期货主力合约转换的差异性和有效性研究-论文.pdf

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1、经济与管理评论财政金融研究基于不同频率数据的股指期货主力合约转换的差异性和有效性研究林祥友唐玲娜(成都理工大学商学院，四川成都610059)[摘要]分别以日低频数据、5分钟高频数据和1分钟高频数据作为数据基础，以持仓量最大作为主力合约转换时点的判定标准，采用脉冲响应分析和方差分解方法，研究基于不同频率数据的股指期货主力合约转换时点的差异性和有效性。对我国沪深300股指期货市场连续1O次主力合约转换进行实证分析，得到的结论是：以不同频率数据确定的主力合约转换时点存在明显的差异性，1分钟高频数据确定的主力合约转换的有效性最强，日低频数据确定

2、的主力合约转换的有效性最弱。[关键词]股指期货；主力合约转换；持仓量；低频数据；高频数据[D0I编码]10．13962／j．cnki．37—1486／L2015．01．011[中图分类号]F830．9[文献标识码]A[文章编号]2095—3410(2015)O1—0081一O8一、引言的价量结合起来进行主力合约转换的分析。代宏霞我国沪深300股指期货市场已经顺利运行四年和林祥友⋯(2012)以持仓量作为确定股指期货合多时间。股指期货市场的监管者和交易者要想在市约主力合约期和非主力合约期的标准，对股指期货场上获得监管政策和交易策略的最大成

3、功，需要正合约存续期各阶段价格引导关系的时变特征进行了确判断作为股指期货市场数量最大者和价格引导者分析。沈虹等(2012)以成交量作为衡量标准，选的主力合约，判断股指期货市场主力合约和非主力取主力合约以提取数据，产生连续期货价格序列，对合约的价格运动趋势，判断股指期货合约的价格运期货市场的投资者行为进行了研究。黄健柏等动同成交量、持仓量之间的关系，并据此制定和实施(2013)指出，量价关系的多重分形特征的存在，要适当的监管政策和交易策略。因此，股指期货主力求在理解和分析市场行为时，将量价作为一个整体合约判定标准的合理选择，股指期货主力合

4、约转换来全面考虑。因此，在分析股指期货主力合约转换判定所依据的数据频率，以及各类判定标准和数据时，需要从数量特征和价格特征两方面进行全面界频率确定的主力合约转换的差异性和有效性无疑成定。另一方面，关于股指期货主力合约转换的判断，为一个迫切而重要的研究课题。现有文献主要是基于日低频数据进行分析，实际上，现有研究文献对股指期货主力合约的转换，一基于高频数据的股指期货主力合约转换时点的判断方面，主要是单一地从持仓量或者成交量进行判断，往往具有更强的时效性，也更具有指导监管和交易或者直接将当月合约作为主力合约，很少对其判断的实际参考价值。因此，

5、本文将首先考察基于不同标准进行系统性地研究和选择，更少有将股指期货频率数据的股指期货主力合约转换时点及其差异[基金项目]本文是四川省软科学计划项目“融资融券交易制度对证券市场质量的影响研究”(项目编号：2014ZR0211)、四川省教育厅人文社会科学重点项目“股指期货主力合约判别法则的优化研究”(项目编号：14SA0036)和成都理工大学“金融与投资优秀科研创新团队培育资助”项目(项目编号：KYTD201303)的阶段性成果。[作者简介]林祥友(1973一)，男，四川资中人，成都理工大学商学院副教授，博士。主要研究方向：公司金融和金融衍

6、生品。·81·2015年第1期财政金融研究性。采用由脉冲响应分析和方差分解方法构成的分析框在进一步研究基于不同频率数据的股指期货主架，分析股指期货主力合约转换前后新旧主力合约力合约转换的有效性时，需要考察主力合约转换前的价格发现关系及其变化，据以判断基于不同频率后新旧主力合约之间的价格发现关系及其变化。已数据确定的股指期货主力合约转换的有效性；最后，有文献中关于股指期货价格发现关系的研究以股指选择出股指期货主力合约转换应当基于的最优数据期货和股指现货之间的价格发现关系为主，且研究频率，并据此确定股指期货主力合约和非主力合约，结论并不统一

7、，主要包括四类：一是股指期货价格发为股指期货市场的监管者和交易者提供有益借鉴和现股指现货，如Lihara_4(1996)，Tse(1999)，参考。Chiang&Fong(2011)，Rittler(2012)，Dark二、基于三种频率数据的主力合约转换的差异(2012)，Kimeta1．。(2010)，Wangeta1．[1o1性(2013)，Ffickeeta1．L1(2011)，肖辉等(2006)，从股指期货合约数量特征的角度看，主力合约华仁海和刘庆富(2010)，蔡向辉(2011)，何诚的确定通常存在四个标准：标准1为持仓量最大

8、标颖等n(2011)，刘向丽和张雨萌(2012)等的研准，标准2为成交量最大标准，标准3为持仓量成交究结论。二是股指现货价格发现股指期货，如量之一最大标准，标准4为持仓量成交量共同最大Ghosh(1995)