疫情之下的港股机遇与风险-20200217-长江证券.pdf

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1、疫情之下的港股机遇与风险17786长江证券研究所海外投资策略研究小组分析师：张宇生SAC执业证书编号：S04905160700032020-02-17•研究报告•目录01疫情以来行情回顾02盈利与估值：反映了疫情怎样的影响？03机遇与风险：关注配置资金的持续流入04配置方向：关注高股息与疫情超跌行业01疫情以来行情回顾rMrNnPwOvN9P8Q6MsQqQsQnNfQqQtQfQoMmR8OmNrMxNrMtMxNtQpQ01疫情以来行情回顾港股先跌后涨随着新冠病毒疫情的爆发，港股自年初高点一度下跌将近10%。春节之后，随

2、后疫情初期的恐慌过去，港股由低点反弹了5.7%左右。图1：2019年以来港股市场走势及重大事件发展进程31,0002019年1月4日2019年1/2/3/4月2019年7月31日2019年10月12日、18日2020年1月1日央行公告下调金融机构存中美多次进行经贸高级美联储年内首次降息12日，美国宣布暂缓征税央行公告下调金融机构存款准备金率1个百分点别磋商（第五-十轮）25BP18日，英国与欧盟达成脱欧协款准备金率0.5个百分点30,000定期限2019年6月18日2019年9月6日2019年12月13日2019年1月9日中美领

3、导人再次央行全面下调金融机构存中美就第一阶段美方承诺不再加征关税，通话沟通款准备金率0.5个百分点协议达成一致29,000已经加的双方逐步取消2019年10月31日2019年5月10日联储降息25BP28,000美国正式对20002019年9月4日2019年9月19日亿美元商品关税香港特首林郑联储降息25BP月娥撤回修订上调至25%条例草案27,00026,0002019年8月2日、14日、23日、24日、30日2020年1月20日2019年11月11日2日，特朗普称对3000亿美元中国商品加征关税；新冠病毒疫情爆发香港本地风险

4、事件14日，美国正式宣布加征关税；23日，中国宣布再度发酵25,000对美国750亿商品加征关税；24日，特朗普指示2019年11月28日再增关税；30日，美国正式宣布上调关税美国通过香港人权与民主法案24,0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-02资料来源：Wind,FED,USTR,新华社,人民网,长江证券研究所01疫情以来行情回顾仅有医疗保健与信息技术上涨港股跑输

5、全球主要市场。从疫情以来，港股表现整体跑输全球其他主要市场，与A股上证综指表现相近。分行业来看，仅有医疗保健与信息技术取得了上涨，能源、可选消费、工业跌幅居前。图2：疫情发展以来港股市场表现弱于全球其他主要市场图3：疫情发展以来港股市场大部分行业收跌6%4%3%4%2%4%2%2%2%2%0%0%0%-2%-1%0%0%-1%-2%-4%-1%-2%-4%-4%-4%-4%-4%-6%-5%-3%-6%-6%-4%-4%-4%-6%-5%-5%-8%-8%-8%DAX500225100300-10%CAC40纳斯达克德国标普深

6、证成指日经富时沪深恒生综指恒生指数恒生国企上证综指材料金融工业能源道琼斯工业法国SENSEX30房地产韩国综合指数医疗保健信息技术电信服务恒生指数公用事业日常消费可选消费孟买资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所02盈利与估值：反映了疫情怎样的影响？02盈利与估值：反映了疫情怎样的影响？2020年盈利增速或将小幅抬升2020年港股盈利增速中枢有望小幅抬升。在没有疫情的扰动之下，我们预计2020年全年恒生综指和恒生综指非金融的净利润增速有望进一步抬升至6.8%和9.5%左右。与2019年预期相比均有

7、明显提高，尤其是非金融板块盈利增速回暖较为明显。表1：2020年港股市场净利润增速有望有小幅抬升恒生综指恒生综指非金融营收增速净利率净利润增速营收增速净利率净利润增速2020E4.1%11.9%6.8%3.5%7.4%9.5%2019E0.2%11.6%5.6%-0.9%7.0%-2.0%2019H17.0%11.3%3.6%6.5%7.3%-4.4%20188.1%11.4%2.2%10.7%7.5%6.1%2018H115.1%12.3%16.1%17.3%8.1%24.8%资料来源：Wind,长江证券研究所02盈利与估值：

8、反映了疫情怎样的影响？新冠病毒疫情或对经济产生一定扰动为应对疫情的发展，我国在节后相继采取了延长假期、延期复工、控制人员流动、加强人员隔离等措施，企业节后的复产也受到一定影响。从春运数据来看，节前春运并未显著受到疫情影响，但是节后（截至2月14日）发送旅客数