通信行业景气度盘点专题：新基建系列报告二，1800亿5G投资与2亿5G用户目标，数据透视运营商年报-20200327-中信证券.pdf

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1、新基建系列报告二：1800亿5G投资与2亿5G用户目标，数据透视运营商年报通信行业景气度盘点专题｜2020.3.27中信证券研究部核心观点三大运营商1800亿5G投资拉开新基建大幕，2亿5G用户目标超预期；5G初期DOU为4G的1.7-2.2倍，ARPU值较4G提升6.5%-10%；三大运营商2019Q4业绩增长7.9%，ARPU有企稳反弹趋势，2B2H新业务加速孵化。结合资本开支弹性和产业趋势，推荐中国移动及港股运营商板块、中国铁塔、中兴通讯、中际旭创、光迅科技，推荐5G流量爆发核心受益标的紫光股份、顾海波亿联网络、星网锐捷、光环新网、宝信软件等。

2、首席通信分析师S1010517100003▍1800亿5G投资拉开新基建大幕。2020年三大运营商计划资本开支3348亿元，同比增长11%，5G投资约1800亿占54%；无线投资1810亿增长23%，有线投资944亿增长15%；其他专业投资在5G加大背景下有所压缩。我们测算，2020-2022年国内新建5G基站数分别为65万、100万、113万。▍2亿5G用户目标激活信息消费市场。2020年，中国移动和中国联通分别计划新增7000万、5000万5G用户，中国电信计划发展6000-8000万5G用户，合计1.8亿-2亿5G用户。根据我们测算，2020-

3、2022年5G净增用户为1.85亿、2.96亿、3.9亿户，开启新一轮5G手机换机潮和信息消费浪潮；中国移动、中国电信的5GDOU分别为16.9G、13.2G，是4G的1.7-2.2倍，距离百G仍有巨大成长空间；中国电信、中国联通5G用户ARPU提升6.5%-10%，5GARPU有望持续提升。▍电信行业拐点出现，DICT收入加速。三大运营商2019年第四季度营收、净利润分别同比增长3.9%、7.9%，实现V型反弹。其中的主要增长动能来自中国移动和中国联通。三大运营商DICT收入同比增长25%，物联网收入增长23.4%，新动能增长强劲。中国移动大力推进

4、CHBN战略，家庭、政企市场成为增长驱动力；中国联通产业互联网贡献主要收入增量；中国电信持续加大移动业务扩展增势较好。▍风险因素：5G发展不及预期；疫情及宏观影响超预期；中美贸易摩擦加大风险；运营商竞争加剧风险。通信行业▍投资策略。推荐5G新基建龙头中国移动及港股运营商板块、中国铁塔、中兴通评级强于大市（维持）讯、中际旭创、光迅科技，以及无线、有线产业链相关公司，推荐5G流量爆发景气趋势电信↑核心受益标的紫光股份、亿联网络、星网锐捷、光环新网、宝信软件等。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款通信行业景气度盘点专题｜2020.3.27目录1800亿

5、5G投资拉开新基建大幕......................................................................................12亿5G用户目标激活信息消费市场.................................................................................2行业拐点出现，DICT收入加速...................................................................

6、......................4投资建议：关注5G新基建龙头........................................................................................7风险因素...........................................................................................................................7插图目录图1：三大电信运营商步入投资爬坡期，预计

7、至少持续到2022年...................................1图2：三大运营商移动网络投资持续高增长......................................................................2图3：预计2020-2022年建站规模持续攀升.....................................................................2图4：新一代技术（如5G）建设时对其他投资有挤压效应.......................

8、.......................2图5：2020年除无线和有限外的其他投资预算下滑18%...