通信行业5g系列报告三：5g的运营商，降低每比特成本是关键

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1、行业研究通信证券研究报告2017年08月21日报通信行告业深度5G系列报告三：5G的运营商，降低每比行业评级推荐研究特成本是关键评级变动维持证券分析师主要观点：1、运营商的收入增速已现疲态证券分析师：束海峰从全球主要国家来看，运营商的用户红利在近年来已经基本消失，近年执业编号：S0360514060001电话：010-66500831来中日美龙头运营商的用户增速均保持在10%以内。邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com同时各主要运营商无线通信的ARPU值逐年下滑，近年来趋于稳定。2016证券分析

2、师：张弋年日本和美国龙头运营商的ARPU在30-40美金左右，中国移动的ARPU执业编号：S0360516080003值仅为8美金，ARPU值和当地用户的收入水平有较大的关联。电话：010-66500868邮箱：zhangyi@hcyjs.com运营商的收入增速逐渐步入瓶颈，通信运营商转型需求越发强烈。推荐公司及评级2、5G的发展速度，取决于投资和收益的权衡公司名称及代码评级我们回顾3G和4G的发展历程，可以看到每个阶段都有较强的需求支撑，而且在3G时代运营商的人口红利尚未结束，人均ARPU值大幅高于现

3、有水平。5G时代，在中国将迎来4G投资尚未完全回收，且人口红利几乎消失的时期，因此运营商的投资或许变得更加谨慎。我们也看到，2017年中行业表现对比图(近12个月)国移动中期业绩发布会上，董事长尚冰表示，中国移动在5G方面的投2016-08-18～2017-08-16资需要视产业的发展趋势，而且需要考虑投资回报率，不会盲目进行13%5G投资。4%3、大幅降低每比特成本的行业将持续受益-5%近年来随着运营商的盈利模式从早期的按次/时间收费（如短信、电话）-13%16/0816/1016/1217/0217

4、/0417/06逐渐转向目前的按服务效果收费（流量套餐持续推出），运营商的每比沪深300通信特收入持续走低。而半导体产业链摩尔定律逐渐显现疲态，未来持续降相关研究报告低成本成为关键。《【华创通信束海峰团队】无人商店下重点持续推荐光通信产业链，包含光纤光缆以及光器件；同时从产业链转移关注物联网方向：传感器和摄像头》的角度来看，我们强烈建议关注国内设备商在海外运营商份额的变化趋2017-07-10《【华创通信束海峰团队】三大运营商交出势。半年运营数据，中国移动依旧全面领先，未来混改能否破局》2017-07-

5、24《【华创束海峰团队】中国移动上半年钱都花哪儿去了》2017-08-15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业深度研究报告目录一、通信运营商：用户红利逐渐消失，ARPU值持续下滑........................................................................................4(一)运营商收入分析：龙头运营商用户红利逐渐消失，ARPU值趋于稳定.............

6、.......................................41、用户数增长趋于平缓.................................................................................................................................52、ARPU值常年下滑趋于稳定..........................................................

7、............................................................6(二)成本端：国内Capex周期明显，Opex费用率近年来稳中有降...............................................................81、中国运营商Capex周期较为明显，美国Capex与技术更新相关度低.....................................................82、5G前Ca

8、pex处于下行周期....................................................................................................................103、折旧费用率较为刚性，中日运营商销售费用率开始下滑.....................................................................