固定收益专题报告：11张图看清中资美元地产及城投债投资机会-20200322-华西证券.pdf

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1、仅供机构投资者使用证券研究报告固定收益专题报告11张图看清20508中资美元地产及城投债投资机会固定收益首席分析师：樊信江SACNO：S1120519100006分析师：颜子琦SACNO：S1120520010001研究助理：孙嘉伦、张伟2020年3月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明一、中资美元债发行放量，存量/外汇储备走高中资美元债近十年发行走势（单位：亿美元）ABBBBBBCCCC无评级50004000300020001000020102011201220132014201520162017201820192020中资美元债六年存量走势（单位：亿美元）存量美元债存量/

2、外汇储备1000035%30%800025%600020%400015%10%20005%00%201420152016201720182019资料来源：Bloomberg，华西证券研究所2本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明二、中资美元债进入到期高峰，关注2020年偿还压力中资美元债到期分布情况（单位：亿美元）金融房地产能源工业材料非必须消费通讯公用事业必需消费科技医疗保健政府3,0002,5002,0001,5001,0005000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202

3、5资料来源：Bloomberg，华西证券研究所3本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明rQnOsMzQoPrRpQmPsNqMoPaQ9RbRnPmMmOoOkPnNpMfQnPqM9PpNnMxNnPvNvPmNtN三、美国高收益债OAS于2009年以来再度突破1000bp美国公司债OAS走势（单位：bp）高收益债OAS企业债平均OAS25001971bp200015001013bp10005000资料来源：Bloomberg，华西证券研究所4本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明四、美国高收益债OAS单日走阔幅度达100bp，08年以来新

4、高美国公司债OAS单日变动走势（单位：bp）高收益债OAS日度变动企业债平均OAS日度变动150118bp100bp100500-50-100资料来源：Bloomberg，华西证券研究所5本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明五、美元流动性冲击下，中资美元债难以独善其身中资美元债指数走势中资美元债指数投资级中资美元债指数投机级中资美元债指数3MUSLIBOR-OAS350.043.5300.03250.02.5200.02150.01.5100.0150.00.50.00资料来源：Bloomberg，华西证券研究所6本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后

5、一页免责声明六、通讯、医疗、消费、地产中资美元债利差较高中资美元债行业分布与各行业平均OAS（单位：bp，亿美元）BVALOASBIDSPREAD（BP）债券存量（亿美元）4000250035002000300025001500200010001500100050050000资料来源：Bloomberg，华西证券研究所（注：城投债存量分散在各行业存量中，未进行剔除）7本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明七、地产美元债存量与到期：恒大、佳兆业、碧桂园存量居前地产美元债存量分布（单位：亿美元）3002502001501005002020年地产美元债到期分布（单位：

6、亿美元）4035302520151050资料来源：Bloomberg，华西证券研究所（注：城投债存量分散在各行业存量中，未进行剔除）8本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明八、地产美元债：关注近期估值波动、境内外利差走阔地产美元债存量分布（单位：亿美元）地产美元债收益率波动房企境内外利差地产美元债存量/发行量/2020年内到期情况美元债个券房企美元债存量2020年发行量2020H1到期2020Y到美元债个券平YTM平均历史YTM近两周涨YTM近一周涨境内个券平均境内外大致利（单位：亿美（单位：亿美（单位：亿美期（单位：均YTM分位数（2015幅(BP)幅(BP)

7、YTM差(BP)元）元）元）亿美元）年以来）恒大24.5%99%13447036.4%1806249601834佳兆业17.2%94%818390--1061288碧桂园9.6%97%4522473.9%5681001000融创12.9%99%7704294.1%879705012绿地12.7%94%6144824.4%835623816禹洲11.5%92%4732944.0%753601022富力14.3%99%6753765.4%89254400华夏幸福11.3%