政策透视：新型冠状病毒爆发2.0，对经济和资本市场的影响-20200318-农银国际.pdf

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1、右图:COVID-19;来源:cdc.gov农银国际政策透视新型冠状病毒爆发2.0对经济和资本市场的影响农银国际研究部陈宋恩2020年3月18日1目录摘要..................................................................................................................................................3全球COVID-19危机监测..................................................

2、............................................................5这次黑天鹅事件与以前的黑天鹅事件有何不同...........................................................................9美联储减息后美国国债市场出现异常走势.................................................................................12美国股市最坏的情况还未发生.................

3、....................................................................................14油价暴跌的风险将波及全球金融体系.........................................................................................15香港股市估值触及20年低点..................................................................................

4、....................17权益披露.........................................................................................................................................182新型冠状病毒爆发2.0版对资本市场的影响探析摘要1月下旬，我们发布了“新型冠状病毒爆发对经济和资本市场的影响”报告，概述了新型冠状病毒危机对经济和资本市场的影响。鉴于最新发展，我们认为危机已进入新阶段。此外，这场疫情危机已成为揭露发达经济体薄弱

5、环节的催化剂，并导致发达经济体的资产价格急剧调整。新型冠状病毒COVID-19疫情爆发从一月至二月的第一阶段（即主要在中国爆发）于三月进入第二阶段（即在中国境外爆发）,疫情的不利影响已变得更加广泛。世卫组织的统计数据表明，在中国政府和公众合作采取了激进但有效的行动后，中国已于3月成功遏制了疫情。相反，三月份发达经济体的疫情开始恶化。因此，对全球经济的影响在今年的前两个月开始从中国传播到外部世界。我们亦认为对全球经济的不利影响将在3月和4月从中国外部传播回中国。即使这种像反弹球连锁反应是不可避免的，但我们相信中国经济的状况于3月和4月无疑要好于1月和2月。这次新型冠状病毒

6、疫情黑天鹅事件与过往的黑天鹅事件有何不同。从表面上看，虽然当前的危机引发了股票价格﹑债券价格和石油价格的大幅回调，但我们主要关注债券市场的急剧调整。1998年的亚洲金融危机，2008-09年的美国金融危机和2011年的欧洲主权债务危机都是由信贷市场危机引起的。此次发达经济体COVID-19的爆发引发了负收益债券市场的崩溃。欧洲﹑日本和美国等发达经济体的货币政策已经将其基准利率推低至零或负数区域。因此，扩大财政政策是最后的选择。发达经济体的财政政策扩张对经济应对危机具有积极意义，但是也意味着，如果财政政策积极扩张，那么在可预见的将来，大量的政府债券供应将进入资本市场。当然

7、，聪明的投资者知道政府的意图，导致负收益债券市场价值在一周内损失了超过4万亿美元。由新型冠状病毒疫情黑天鹅事件触发负收益债券市场急剧的价值损失已成为全球资本市场的新“灰犀牛”事件。我们预计全球主要央行将进入市场购买债券以支持债券市场。此举无疑将为资本市场注入流动性。美国股市最坏的情况还未发生。3月，美国股市的回调只是缩小了股市泡沫和价值回归的表现。从美国股票市场的市值与美国名义GDP的价值比率来看，该比率目前约131％。自2014年以来，该比率的最低点是2016年的110％。在2008-09年美国金融危机期间，该比率的低点在2009年的5