2.1企业成长性评价研究

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1、1.问题的提出如何在市场经济条件下求得生存和发展，是任何企业都必须面对的严峻现实，而企业能否保持持续、稳定成长是检验企业生存和发展能力的最基本也是最客观的标准。企业的成长性是企业管理者、投资者等相关利益者共同关心的问题，也是企业未来价值所在。成长性作为企业努力追求的目标之一，日益成为关注的焦点。对企业的成长性的分析正是围绕企业的生存和发展能力给予客观评价。通过企业成长性评价指标的构建，企业的管理层可以根据评估的结果了解企业状况，调整企业的战略措施，保证企业持续成长;投资者也可以利用评估结果，进一步认

2、识企业在竞争中的所处的地位及发展趋势，判断企业经营状况，决定是否对其投资。企业是经济系统的单元和细胞，是一个国家经济发展的载体，企业成长才能带动经济成长，因此对企业成长问题的研究具有重大的现实意义。现代企业理论中，企业的定义是一系列契约的有机组合，是人们之间交易产权的一种形式，它反映的是人与人之间的交易关系，即企业各种要素资源投入者之间的交易关系。要素资源投入者不仅包括生产要素的投入者，还包括供应商、客户、分销商等其他参与协作生产的代理人和其他与企业有关的契约的缔约人。既然企业的本质是一组契约的有机

3、组合，那么实质上它规定的就是人与人在社会经济活动中的相互关系。因此，企业的目标就不能仅仅以满足某一类要素投入者的利益作为归宿。他们之所以愿意签订这些契约，是因为通过对机会成本的分析，所有这些契约中的要素投入者都认为可以通过这些合作活动实现自身利益的最大化。因此，这样一组契约的成功与否就在于它们能否使所有代理人相对于他们履行的义务取得尽可能大的利益，即各方的福利最大化，或各方福利的均衡与协调。而要达到各方福利的最大化，就必须以该企业的可持续成长为前提，否则，无论是股东财富还是相关者利益，都将无以依附。

4、这就需要建立一套企业成长性评价指标体系，以之度量、监测企业的成长状况与成长潜力，为指导企业的可持续成长提供依据。2.国内外文献综述2.1国内外企业成长性评价研究综述在探索企业成长理论的过程中，越来越多的国内外学者将企业成长性理论应用到上市公司研究中。我国学者对成长型中小企业和高新技术企业的成长性因素也作了有益的探索。这使得企业成长性评价的实证研究近几年得以不断丰富，对中国的普通投资者具有较实际的指导意义。在选取企业成长性评价指标的研究中，国外学者进行了大量的实证研究。对于上市公司的价值评估方法己相当

5、成熟，对于投资人，提供了丰富的上市公司评估价值模型，用于充分挖掘上市公司成长性。这些价值评估模型在专业评估机构得到了较为广泛的应用，但对于中国的普通中小投资者，显然是繁琐并难以掌握的。现今国内的相关研究仍然较为注重探索从我国成长型企业成长性影响因素出发的指标体系。在研究了公司成长性与企业负债之间的关系后，Myers&Turnbull(1977)提出当公司的负债比率高时，其破产风险也会相应地提高，一旦破产公司则会完全丧失成长机会;而当公司有较多的成长机会时，则会采取较保守的财务杠杆政策，因此他们预测成

6、长性与负债比率间应呈反向关系.张炳坤((1998)根据企业成长性的特征及影响因素，选取了若干财务指标.“净资产收益增长率”用来反映公司收益增长的成长能力、“主营利润比例”用来反映主营收益稳定性的成长能力、“主营收入与主营利润增长同步率”用来反映公司成本控制水平的成长能力、“资本保值增值率”用来反映公司资本完整性和保全性的成长能力、“利润保留率”用来反映公司扩展潜力的成长能力等等。惠恩才(1998)从微观财务与宏观总结两个方面初步分析了影响上市公司成长性的多种因素。他认为影响上市公司成长性的内在因素包

7、括:上市公司在同行业中具有优势、上市公司的产品优势、上市公司的财务状况、上市公司的决策体系及开拓精神;外在因素主要包括:国家的宏观调控及政策倾向、上市公司的市场需求状况、上市公司的特殊优惠政策及其他独特优势、上市公司的集团控股优势。另外，他还用企业盈利水平、利润相对额、利润总额、主营业务收入指标评价上市公司成长性。1999年，财务部等五部委联合发布《国有资本金效绩评价操作细则》，从财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力4个方面对企业的业绩进行综合评价，该细则于2002年进行了修改，加强了对成长性的评

8、价。吴世农，李常青和余玮(1999)做了实证研究，他们选取了影响上市公司成长性的资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率指标，他们利用我国深、沪两个证券市场1996年200家上市公司的相关数据，建立了上市公司成长性的判定模型。他们的研究结果表明:由上述五个变量构成的判定模型能够有效地判定或预测我国上市公司的成长性。国家经济贸易委员会中小企业司、国家统计局工业交通司和中国企业评价协会组成的联合课题组(2001)研究表明:成长性主要可以通过5大类1