财富管理-金动量20121008

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1、光大证券财富管理中心2012年10月8日经纪业务理财产品系列周初出版地址：上海市新闸路1508号静安国际广场范勇S0930210100015fyong@ebscn.com陈黎明S0930611010023chenliming@ebscn.com夏超xiachao@ebscn.com【内容摘要】国内投资、消费需求企稳，出口需求回升，推动产成品库存下降、应收账款改善，企业被动去库存活动进入尾声。我国经济运行逐渐筑底趋稳，未来经济增长将稳中略升。四季度A股市场，有望构筑中长期底部。本周金动量组合（仓位50-60%）：贵州茅

2、台、上海家化、康缘药业、酒鬼酒、双塔食品、科伦药业。四季度经济筑底趋稳【经济与政策】受需求回升和季节性因素影响，9月份中国制造业PMI为49.8%，比上月回升0.6个百分点，在PMI的11个分项指标中，只有产成品库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数略有下降，其余指数均不同程度上升。新订单指数、新出口订单指数、原材料库存指数回升均超过1个百分点，显示内外需好转。新订单指数回升，反映国内投资、消费需求增长企稳；新出口订单指数回升，预示出口恢复；产成品库存指数降低，原材料采购指数回升，表明企业去库存活动进入尾声。显

3、示我国经济运行逐渐筑底趋稳，经济增速下行态势开始改变，预计未来经济增长将稳中略升。长期看，股票市场按趋势运行，一年多前上证指数在3000点上方，受到趋势线压力，我们根据经济周期运行，判断市场步入中期调整。目前上证指数抵达长期的趋势通道下轨，达到我们中期预测的目标位1800点至2000点区域边界。配合库存增速回落、物价企稳、总需求恢复，初步判断，四季度A股市场可能构筑一个中长期底部。【投资策略】9月下旬央行通过天量的逆回购操作，向市场注入大量流动性，9月最后一周的下半周，银行间资金面缓解，跨季资金利率下行幅度较大。

4、交易所和银行间资金面继续缓解，但是股票市场的资金供给仍然不足，可能制约本次反弹空间，10月市场存在冲高回落的可能。由于四季度大小非解禁额是全年的季度高峰，近期创业板指数与中小板指数都大幅跑输沪深300指数，显示市场的结构性风险仍然存在。（数据详见“宏观策请务必阅读正文后的免责申明部分财富管理计划.金动量略”产品，走势详见“大势研判”产品）。【资产配置】在被动去库存周期后期，经济运行逐渐筑底趋稳，经济增速下行态势开始改善。采取股票资产、低风险资产平衡配置的投资策略。股票组合谨慎配置中性配置积极配置仓位上限50%55%

5、60%财富管理计划：金动量组合【使用说明】产品基础股池源自光大证券研究所增持及以上评级个股。组合样本筛选采取两步法：⑴依据短期多因子统计模型初选，⑵运用信号识别概率模型得出参考性指示；模型关注的股票，5日内适时操作，超过5个交易日，不再跟踪；模型属于概率交易，所提示个股不宜长期或者重仓持有；价格下跌幅度超过5%，建议止损；产品所涉及证券价格均为历史收盘价；模型会定期做维护和参数修正以更适合市场环境；模型过往业绩并不构成对未来业绩的承诺。金动量组合表（光大研究所买入评级）市盈率(总市代码名称行业值/预测净利研究员

6、报告日期润)600519贵州茅台食品饮料14.7李婕2012-9-25600315上海家化化工32.7王席鑫2012-08-15600557康缘药业医药生物28.2姚杰2012-09-03000799酒鬼酒食品饮料24.7李婕2012-07-13002481双塔食品食品饮料25.9汪前明2012-07-13002422科伦药业医药生物17.0姚杰2012-09-03数据来源：光大证券研究所给予买入增持评级的公司研究报告，预测净利增长率为WIND数据，是31家研究所对12年财务数据的预测均值。组合研究报告摘要（光大证券

7、研究所）代码名称研究摘要未来行业增长第一驱动力为行业结构升级，预计从2013年开始贡献600519贵州茅台度达到52%。当前80元以上零售价位市场销量占比仅为16%，销售额占比67%，结构升级带动行业增长的弹性逐步加大。公司中期业绩亮丽，考虑股权激励对业绩摊薄的影响，我们预计600315上海家化12~14年公司EPS分别为1.22，1.51和2.00元，公司所处日化领域请务必阅读正文后的免责申明部分财富管理计划.金动量空间巨大，改制成功和股权激励有助激励和留住核心人员，不断提升公司核心竞争力和成长性，维持“买入”的投

8、资评级。如果看到年底，情况相对乐观：11月份开始的三季报，预计医药股盈利增速继续保持回升，2012年18%的增长较为确定。尤其4季度600557康缘药业可能发生的药价调整对医药行业2012年业绩影响较小，11月份医药股估值切换行情可期。000799酒鬼酒综合绝对估值和相对估值，维持“买入”评级。公司还投资2030万元建设8000吨纯豆膳食纤维项