石化及化工行业深度报告：升级炼化一体化，重塑聚酯产业格局

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1、主要内容1.炼化产业格局升级2.全球及国内聚酯产业链格局3.投资逻辑与推荐21.1民营企业突围重塑炼化产业格局炼油与乙烯均为重资产的投入，规模化与产品协同的要求，未来炼化一体化势必成为趋势。我国的PX对于进口依赖度较高，近年来，国内的化纤巨头正在向上游炼油-PX产业链扩张。未来主要新建炼油及石化项目投资项目城市炼油乙烯丙烯丁二烯PX主要下游预计投产（亿元）中国石油云南石化云南100015292聚丙烯2017年H2中海油惠州二期（含中海壳牌二苯酚、丙酮、丁醇、辛醇、惠州10001008014.55062018年期）环氧乙烷等中国石油华北石化（扩

2、建）河北任丘500100.592018年中科炼化（中国石化）广东10008023.59590PP2019年恒逸石化PMB项目文莱800150279纯苯、成品油2019年浙江石化一期舟山20001408020400800PP、PE、丙烯腈、MMA2019年恒力股份大连200030450740PP2019年盛虹石化连云港16001104015280714丙烯酸、丙烯腈、MMA2020年新华石化曹妃甸200080400560PP2021年中化泉州炼化一体化（二期）泉州300100325EVA、PO/SM、EO/EG2021年中国石油中委广东石化揭阳20

3、005502021年古雷石化漳州80345.7EVA、EO/EG、SM、丙烯酸2021年新加坡盛裕集团潍坊昌邑1000100芳烃150万吨/年一泓石油化工曹妃甸中国兵器、沙特阿美盘锦1500100旭阳集团曹妃甸1500中东海湾曹妃甸1500河北浅海集团曹妃甸1500资料来源：申万宏源研究，金联创3www.swsresearch.com1.2我国原油加工平稳增长炼油规模化带动产业升级我国原油加工量平稳增长。我国原油加工量在2014年首次突破5亿吨，2016年达5.41万吨，同比增长3.6%；2017年1-10月份，原油加工量4.7亿吨，同比增长5

4、.0%。我国炼油产业亟需规模化。根据EIA，美国炼油加工能力为1832万桶/天（9.16亿吨/年）；平均每家炼厂为650万吨/年。相比之下，我国炼油厂数量约227家，炼厂平均规模约330万吨/年。同样，韩国仅有5家炼厂，平均加工规模近3000万吨/年。中国及韩国炼油产能韩国主要炼油产能千桶/天1600012000014000100000工厂所有者地址原油加工能力（万桶/天）原油加工（万吨/年）1200080000SKEnergy蔚山84420010000800060000GSCaltesCorporation丽水78.5392560004000

5、0S-OilCorporation昂山66.93345400020000HyundaiOilRefineryCompany大山3919502000SKEnergy仁川27.51375--总计炼油产能295.914795196519681971197419771980198319861989199219951998200120042007201020132016全球产能-右轴中国产能韩国产能资料来源：申万宏源研究，EIA资料来源：申万宏源研究，BP4www.swsresearch.com1.3炼化产业一体化是未来趋势原油的下游中有约20%是化工品

6、，其附加值更高。炼油配套芳烃，乃至乙烯是未来的趋势。其主要好处有：1）、综合能耗、物耗的降低；2）、产品优化、副产品综合利用；3）、公用工程的分摊；4）、生产以及销售的协同；5）、吸引更多下游，应用更加分散等；炼化产业链参考资料来源：Wind、隆众石化、申万宏源研究资料来源：申万宏源研究5www.swsresearch.com1.4炼油价差走势当前盈利良好发改委员2013年3月26日公布成品油价格机制：周期由22个工作日缩短至10个工作日。但当汽、柴油的涨价或降价幅度低于每吨50元，暂不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。企业实际原油采购成本，

7、低油价下受益。油价上涨时，会有库存收益。10000元/吨炼油对应主要产品的价差走势美金/桶160140800012060001004000802000600月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月40171717171717171717171717171717171717年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-200020002000200120012002200220032003200420042005200520062006200720072008200820092009201

8、020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720-4000