电子行业2010年投资策略半导体“V”型复苏LED爆发.pdf

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1、兴业证券2010年投资策略半导体“V”型复苏LED爆发式增长——电子行业2010年投资策略兴业证券研发中心刘亮2009年11月投资要点•半导体市场“V”型复苏趋势确立¢理由一：目前库存水平合适¢理由二：2008、2009年资本支出大幅减少，预计IC的ASP有3%~5%的增长¢理由三：美国半导体市场“V”型复苏•LED产业将迎来爆发式增长¢LED背光源爆发式增长：TV需求300亿颗、NB需求60亿颗、手机需求70亿颗¢车用LED取得突破，预计保持较快速增长¢LED照明将迈入十年荣景，是未来最大增长点•LED产业投资策略：规避风险，选择优势企业•行业投资评级：维持对半导体行业“推荐

2、”投资评级•重点推荐公司¢浙江阳光、士兰微、华天科技、广州国光、水晶光电、超声电子2目录¢半导体产业回顾及展望•LED产业将迎来爆发式增长•行业投资策略•重点公司点评32009年将作为半导体产业最困难的年份之一而载入史册¢在以前发生的产业衰退中，供应与需求之间关系是最根本的推动力¢本次衰退将被直接归罪于外部因素对于半导体产业的影响¢产业的复苏在很大程度上依赖于全球的大环境，尤其是美国的经济状况全球半导体市场年度销售收入及增长率全球半导体市场月度销售收入及增长率30050%2510%40%2505%30%200%20020%-5%1510%-10%1500%-15%10-20%1

3、00-10%5-25%-20%-30%50-30%0-35%0-40%2000200120022003200420052006200720082008/012008/022008/032008/042008/052008/062008/072008/082008/092008/102008/112008/122009/012009/022009/032009/042009/052009/062009/072009/082009/092009F销售收入（十亿美元）增长率销售收入（十亿美元）同比增长率(%)数据来源：SIA，兴业证券研发中心整理数据来源：SIA，兴业证券研发中心整理

4、42009年的资本支出创近十年来新低¢预计2009年半导体产业资本支出267亿美元，同比下降38%，为近十年来最低。¢资本支出超过10亿美元的企业只有Intel、Samsung和台积电，占总额的43%。¢2008年产业资本支出占收入的比重下滑至16%的低点，而今年预计将进一步降至12%。全球资本支出超过10亿美元的半导体企业排名数据来源：ICInsights52009年的产能利用率也是近十多年的第二低¢2009年1季度集成电路产能利用率为56.8%，创下近十多年来的季度最低值（第二低是2001年3季度的64%）。¢尽管3季度、4季度产能利用率恢复到金融危机之前的水平，但2009

5、年的产能利用率预计只有77.4%，是近十多年来的第二低水平。全球集成电路年度产能利用率（按8英寸晶圆计算）全球集成电路季度产能利用率（按8英寸晶圆计算）100%90.8%94.7%91.7%89.7%89.0%88.9%89.2%90%87.3%84.0%100%90.4%90.5%84.5%83.0%89.3%89.9%89.3%89.0%80%77.4%90%87.1%87.1%88.0%71.7%77.8%70%80%68.3%60%70%60%56.8%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%1997199819992000200120022

6、003200420052006200720081Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q092009F3Q09F4Q09F数据来源：SIA，兴业证券研发中心整理数据来源：SIA，兴业证券研发中心整理6但展望2010年，我们比较乐观，预计增长15%左右¢根据SEMI的数据，2009年全球将有31家Fab关闭，总产能预计减少2%~3%。而2010年随着Fab的升级改造，预计总产能回升4%~5%。¢另外，2010年的产能利用率预计在85%左右，较2009年的77%有10%左右的增长。¢而且，由于2008及2009两年的投资大幅减少，导致产能可能不足，

7、而使IC的平均售价（ASP）上升，预计2010年ASP有3%~5%的增长。iSuppli预计全球半导体市场规模及增长率35000020%13.8%30000015%2500008.1%6.3%10%1.7%5%2000000%-5.40%150000-5%100000-10%50000-16.5%-15%0-20%20082009F2010F2011F2012F2013F销售收入（百万美元）增长率数据来源：iSuppli，兴业证券研发中心整理7实际上，需求并没有被扼杀，而是被延迟¢全球经济危