经济复苏中的内需行业投资策略报告.ppt

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1、太平洋证券研究院刘继伟周雨王雨2009.11关注经济复苏中的内需行业—11月份投资策略报告投资思路宏观经济分析资金供求情况估值水平上市公司业绩投资策略宏观经济分析1投资加快消费平稳增长出口回升本资料来源工业生产增长逐季加，工业企业利润降幅减缓前三季度，规模以上工业增加值同比增长8.7%，增速比上年同期回落6.5个百分点。其中，一季度增长5.1%，二季度增长9.1%，三季度增长12.4%。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润16747亿元，同比下降10.6%，比1-5月份降幅缩小12.2个百分点。在39个大类行业中，36个行业利润增长或降幅缩小。工业

2、增加值与发电量同比增速固定资产投资快速增长，房地产投资增速加快前三季度，全社会固定资产投资155057亿元，同比增长33.4%，增速比上年同期加快6.4个百分点。前三季度，基础设施投资（不包括电力）增长52.6%，其中铁路运输业增长87.5%，道路运输业增长50.7%，卫生、社会保障和社会福利业增长72.9%。前三季度，房地产开发投资25050亿元，同比增长17.7%，增速比上半年加快7.8个百分点。政府固定资产投资房地产开发投资国内市场销售平稳较快增长前三季度，社会消费品零售总额89676亿元，同比增长15.1%；扣除价格因素，实际增长17.0%，比上年

3、同期加快2.8个百分点。居民消费价格和生产价格环比由降转升，同比降幅收窄前三季度，居民消费价格同比下降1.1%。其中，城市下降1.3%，农村下降0.7%。前三季度，商品零售价格同比下降1.6%。工业品出厂价格同比下降6.5%，截至9月份环比连续六个月上涨，其中9月份环比上涨0.6%。前三季度，原材料、燃料、动力购进价格同比下降9.5%。70个大中城市房屋销售价格同比上涨0.1%。社会消费品零售总额月度同比货币信贷总量平稳增长2009年9月末，广义货币供应量(M2)余额为58.54万亿元，同比增长29.31%，增幅比上年末高11.49个百分点，比上月末高0.

4、78个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.17万亿元，同比增长29.51%，增幅比上年末高20.45个百分点，比上月末高1.79个百分点。M1、M2增速（同比）出口数据环比上升今年前3季度，我国对外贸易累计进出口总值15578.2亿美元，比去年同期(下同)下降20.9%。其中出口8466.5亿美元，下降21.3%；进口7111.7亿美元，下降20.4%。累计贸易顺差1354.8亿美元，减少26%。出口商品总额月度同比及环比政策微调继澳洲央行在10月例会上将基准利率上调25个基点至3.25%后，印度央行宣布，自11月7日起，将商业银行法定流动资金比率由

5、24%调升至25%，挪威宣布上调基准利率25个基点。美国宽松货币政策不会过早退出。国内政策重点从“保增长”向“保增长、调结构、控通胀”三重目标转变，更加注重经济增长的质量和可持续性，并对货币信贷过快增长可能导致的物价上涨的压力表示了关注。后期政策支撑力度将逐渐减弱，未来将出现政策收缩和经济复苏相互制约的格局。CPI同比、环比增速资金供求情况2流动性仍然充裕资金面压力减小新增贷款会减少，但仍有一定的规模但9月新增贷款5167亿元，超出市场预期，其中中长期贷款近6100亿元，高位增长固定产投资需要持续的中长期贷款投放。虽然当前经济呈现全面回暖之势，但经济增长的

6、核心在于投资的贡献，短期内固定资产投资是保证经济平稳复苏的基石，而四季度中央有2000亿元的专项投资资金下放，要远高于第三季度，因此，四季度固定资产投资将继续保持增长态势，这需要一定规模的新增贷款的支持。另外，经济的回暖也将带来实体经济短期贷款需求的增加。储蓄活期化继续支持资产价格走高9月份货币供应量增速持续创出新高，增速创14年新高已经可与93年恶性通胀时期货币供应量增速可比，M19月增速达到29.51，M2增速达到29.31，M1时隔17个月之后首次超出M2增速，剪刀差消除，说明目前储蓄呈现活期化特点，也说明目前经济活跃度增强。也说明储蓄存款正流向证券

7、市场。为市场流动性提供了较强支撑，支持资产价格继续走高。基金发行及可入市资金9月份有13只涉股型基金成立,10月份有只10涉股型基金成立，共募集560.82亿元。这批股基无疑会给节后的A股市场输入大量的新鲜血液，按照基金发行及持股仓位估算，11月估计有168.25亿元可入市基金资金来源。热钱流入对流动性形成支撑人民币对美元仍有较大息差情况下，部分美元开始进入中国进行套利。从9月份热钱流入情况来看呈现加速流入状况，9月份热钱流入估计达到400亿美元2700亿人民币水平规模，三月以来热钱已经流入2000多亿美元，这对目前市场资金面带来较强支撑。近期海外热钱流入

8、加剧限售股解禁压力11月份合计限售股解禁额度1647亿元，比10月