经济周期演进下的行业投资策略

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1、银河基金管理有限公司研究部总监王忠波经济周期演进下的行业投资策略1第一部分产业景气分析的要素行业自身生命周期行业景气周期与国民经济周期的关系行业之间的关联关系2产业的生命周期，主要包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。成长型行业：一般能够保持领先于整体经济的扩张速度，并带动其他成熟行业的增长。成长型行业也具有高风险的特点。成熟期行业：由于买方市场出现，其成长速度会大幅减低甚至会停止成长。但是由于技术创新、产业政策、经济全球化等各种原因，现实中某些行业进入成熟期之后也可能会迎来新的高速增长机遇。一般来说行业生命周期的形状较为平缓

2、和漫长，行业的生命周期具有明显的“衰而不亡”的特征。政府干预产业结构的演变对产业兴衰带来的影响是,要么加快产业的兴衰,要么延缓产业的兴衰。前一种影响是因为政府采取了促进产业结构升级的政策和对一些产业进行扶持,使得高一级的产业结构状态的主流产业得到加速,同时使低一级的产业结构状态的主流产业的衰退也得到加速。后一种影响是因为政府刻意维持一种产业结构时,客观上对主流产业及相关产业会起到延缓衰退或持续成长或成熟的功效。行业自身生命周期3行业自身生命周期4第一部分产业景气分析的要素行业自身生命周期行业景气周期与国民经济周期的关系行业之间的关联

3、关系5行业景气周期与国民经济周期的关系增长型行业：景气周期变化与国民经济整体的周期变化及其振幅并不密切相关。周期性行业：这类行业的景气周期变化与经济周期密切相关。防御型行业：这类行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，其经营状况在经济周期的上升与下降阶段都很稳定。其间的规律：行业总是处于周期性运动中，股价伴随着行业的景气周期相应地变化，但一般来说行业股价的波动超前于行业的景气变化，行业股价变化是永恒的，并且行业股价的变化常常放大行业景气变化的幅度。6经济增长阶段和产业结构状态及主导产业行业景气周期与国民经济周期的关系7第一部分产业景气分

4、析的要素行业自身生命周期行业景气周期与国民经济周期的关系行业之间的关联关系8行业之间的关联关系把握行业之间的互动和传递关系非常重要。任何一个行业都不是孤立存在的，一个行业的兴衰史常会在其上下游之间引起一连串的互动性反映，进而在股票市场上激发出板块的联动效应。9第二部分经济周期演进中产业景气的机理分析10行业分类标准(主要以GICS为基础)行业名称行业主要类别能源Energy能源设备与服务，石油与天然气原材料Materials化学产品，建筑材料，容器与包装，金属与采矿，纸与木材品工业Industrials宇航与国防，房屋产品，建筑工程

5、，电力设备，综合性工业，机械制造，工业品贸易与销售，商业服务，航空货运与快递，定期航班，海运，公路和铁路，运输基础设施可选消费ConsumerDiscretionary车零配件，汽车，家庭耐用消费品，休闲设备及产品，纺织品和服饰，餐饮住宿和休闲，媒体，批发，零售，因特网和邮购、直销等清单销售，专业零售主要消费ConsumerStaples食品药品零售，饮料生产加工，食品生产加工，烟草，家庭用品，个人用品健康护理HealthCare健康护理设备与消耗品生产，健康护理的提供和服务，生物技术，制药金融Financials银行，保险，房地产

6、，多样化金融信息技术InformationTechnology因特网软件及服务，信息技术咨询与服务，软件，网络设备，计算机和外围设备，电子设备和仪器，办公电子设备，半导体设备和产品电讯Telecommunication电讯设备，多样化电讯服务，无线电讯服务公用事业Utilities电力，气体，水，多种公用事业11经济周期内产业热点演变的规律一般来说，在经济周期的不同阶段往往形成不同的产业热点。经济扩张初期，最先启动的行业是周期性消费品行业，主要是指住宅与轿车。然后是电子信息、机械设备等资本品以及交通运输业。经济快速增长时期，能源、基

7、础材料开始供不应求，价格上涨，这些行业的增长会延至整个经济扩张期的结束。一旦经济开始收缩，周期性消费品也最先感受到负面因素的影响。下面对各主要产业类别在经济周期诸阶段的表现进行分析。12经济周期内产业热点演变的规律可选消费（耐用消费品）。主要受到具有中长期意义的需求拉动，产业增长的关联效应和群体特征明显。主要有：以汽车为龙头的高增长产业群，包括合成材料工业、轮胎制造业，钢铁工业（以薄钢板和钢带等汽车用钢为主），机械工业中的机床业（特别是数控机床）等；以房地产业为龙头的高增长产业群，包括钢铁工业、建材工业，特别是砖瓦等轻质建筑材料制造

8、业、建筑用金属制品业等建筑投入品行业，装饰装修行业，及物业管理、社区服务等相关服务业；以机械制造为龙头的高增长产业群，包括锅炉及原动机制造业、金属加工机械制造业、通用设备制造业、通用零部件制造业和其他普通机械制造业13经济周期内产业热