我国a股市场基于经济周期的行业板块轮动投资策略研究

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1、分类号学号M200973931学校代码10487密级硕士学位论文我国A股市场基于经济周期的行业板块轮动投资策略研究学位申请人：杨万昌学科专业：金融学指导教师：田映华副教授答辩日期：2011年10月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsResearchofSectorRotationacrosstheBusinessCycleintheChineseAShareMarketCandidate:WanchangYan

2、gMajor:FinanceSupervisor:Prof.TianyinghuaHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaOct,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使

3、用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在_____年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要传统的市场观点认为，在商业周期的不同阶段，板块轮动策略可以取得优于市场策略的收益。本文将介绍

4、一种简单的方法以研究板块轮动投资策略的真正价值。本文建立了一个简单的模型，依据季度调整工业产出缺口将经济周期划分为四阶段，并在资本资产定价模型的基础上加入詹森指数，分析基于经济周期阶段的板块轮动投资策略。在该模型中，假设投资者可以提前完全预知经济商业周期的各个阶段，并且依据传统的投资观点在各板块中循环投资。在完全预知能力和忽略交易费用的假设前提下，本文选取了1991至2010年的市场与行业板块的收益数据和银行三月整存整取利率的数据，对基于经济周期的板块轮动投资策略进行初步的研究。结果显示，传统观点认可的板块轮动投资策略获得了0.2%的月度收

5、益率。如果经济周期确实推动着行业板块轮动，那么一个能运用传统智慧并完美洞察经济周期阶段与板块轮动时点的聪明投资者应该至少可以跑赢市场。在与市场择时策略的对比分析中，结果显示传统观点认可的板块轮动投资策略大幅跑赢了市场。接下来，本文研究放松以下两个假设，完美预测能力与零交易费用成本，对行业板块轮动策略的绩效产生的影响，实证分析的结果显示，在考虑进实际因素后，传统板块轮动投资策略的收益更趋向于零。最后，对传统板块轮动进行延伸，我们研究改变投资时点和不同的经济周期阶段划分方式，发现二者和交易成本一样，对板块轮动投资策略的绩效有着决定性的影响。关键

6、字：市场择时板块轮动商业周期投资策略II华中科技大学硕士学位论文AbstractConventionalmarketwisdompositsthatsectorrotationovervariousstagesofthebusinesscyclegeneratesmarketperformance.Thispaperintroducesasimplemethodtoresearchtherealvalueofsectorrotation.Weestablishedasimplemodelanddividedtheeconomiccyclei

7、ntofourstagesonthebasisofquarterlyadjustedindustrialoutput,andwejoinedJensenindexinthecapitalassetpricingmodeltoanalysisthesectorrotationwhichisbasedoneconomiccyclestages.Inthismodel,aninvestoranticipatesbusinesscyclestagesperfectlyandrotatessectorsinaccordancewithconventi

8、onalpractice.Withtheassumptionthatinvestorscananticipatesbusinesscyclestagesperfectly,thi