《行业轮动选股策略》PPT课件

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1、第三节行业轮动研究在一个经济周期中的行业轮动顺序，从而在轮动开始前进行配置，在轮动结束后调整，则可以获取超额收益。行业轮动是一种市场短期趋势的表现形式。在一个完整的经济周期中，有些是先行行业，有些是跟随行业。例如对某个地方基础设施的投资，钢铁、水泥、机械属于先行行业，投资完后会带来房地产、消费、文化行业的发展，这就属于跟随行业。1.行业配置与宏观经济自上而下的投资分析方法认为，宏观经济决定了资产收益率，因此对于一般投资者而言，一般先关注宏观经济运行指标的变动，然后进行资产配置，或者调整投资组合的风格，并指

2、导股票资产中的行业组合进行积极管理。一、基本概念2、宏观经济周期对行业配置的指导行业轮动策略的有效性原因是：资产价格受到内在价值的影响，而内在价值则随着宏观经济因素变化而波动，而很多行业在不同经济周期表现差异较大。所以在不同经济条件下进行合理的行业的配置会获得更大收益。研究表明，行业收益差在扩张性政策和紧缩性政策下具有显著的差异。所以进行周期性和防御性的轮动配置是机构投资者最普遍采用也最为获利盈利模式。3、货币政策周期的划分标准国际上的研究者一般根据美联储(FED)的利率方向性变化采用FED贴现率来划分货

3、币政策的周期，然而我国利率并没有实现市场化，而是由政府管制，因此我国货币政策实际能运用的利率进行调整的范围并不大。而央行的货币政策的一系列手段，最终可以反映货币供应量的变化。货币供应量的变化来判断货币政策周期，而M2正是广义的货币，反应了社会总需求的变化和未来通货膨胀压力。M2同比增速则可以反应流通中的货币供应量变化，即货币政策效果的实际反应，因此，可以用M2来判断货币政策或者货币供应处于扩张还是紧缩的周期。中国货币周期分段按照资本资产定价模型CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，

4、是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。为了将行业划分为周期性行业和非周期性行业，选取沪深300行业指数，并且以沪深300指数作为市场组合，利用CAPM模型计算行业的Beta值和均值方差。4、行业分类：周期性vs非周期性行业沪深300行业指数统计年均收益率年化波动率Beta类别确定沪深300能源-9.85%32.97%1.05周期沪深300材料-6.68%31.58%1.07周期沪深300工业-12.02%30.39%1.00周期沪深300可选-13.20%31.20%0.

5、98非周期沪深300消费-6.99%28.83%0.78非周期沪深300医药4.09%31.05%0.83非周期沪深300金融3.31%34.14%1.04周期沪深300信息-10.44%35.58%0.98非周期沪深300电信-12.40%35.00%0.87非周期沪深300公用-2.02%29.07%0.79非周期二、M2行业轮动策略数据与轮动策略的建立信息的同步性：考虑到M2的披露时间及信息的传导时间，所有的投资时段都滞后了一个月的时间。组合的构建策略：在货币政策处于扩张时等权重配置周期性行业，紧缩

6、时等权配置非周期性行业。统计周期性和非周期性行业在货币政策处于扩张或者紧缩时期的不同表现投资时期状态周期性非周期性行业平均2007.7.2-2008.11.30紧缩-61.33%-46.50%-53.14%2008.12.1-2009.11.30扩张85.11%76.88%80.23%2009.12.1-2010.7.30紧缩-17.28%-3.61%-9.55%2010.8.1-2010.12.30扩张15.49%3.85%8.60%2011.1.1-2011.9.30紧缩-21.89%-17.33%-

7、19.23%2011.10.1-2011.12.30扩张-11.83%-10.95%-11.18%实证案例按照顺周期策略（扩张时投资周期行业，紧缩时投资非周期性行业）构建投资组合并查看组合的收益及对应的逆向投资策略（扩张时投资非周期行业，紧缩时投资周期性行业）。初始资金一千万，每个周期都重新调整等比例投资。顺周期与逆周期行业轮动策略收益对比时期策略1逆周期策略行业平均2007/7/21000100010002008/11/305353874692009/11/309906848442010/7/30955

8、5667642010/12/3011025888292011/9/309114596702011/12/30803409595顺周期行业轮动策略的收益率图示原因在于：周期性行业具有较大风险和较高收益，因此在货币环境宽松、宏观经济繁荣时表现更好；而在货币环境处于紧缩时往往意味着经济下滑，而非周期性行业更具有防御性，投资效果更好。该策略理念容易理解，适合机构投资者进行行业配置；将行业划分为周期性和非周期性进行投资，这种分类标准与实