半导体行业2018年度投资策略

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1、证券研究报告2017年12月11日2018半导体投资策略报告分析师：陈俊杰证书编号：S1110517070009行业评级：强大于市1投资要点全球视野跟踪半导体板块2018年的边际变化，供给端看判断行业仍处于硅周期的高点，但攀升动能放缓；应用端看行业拉动动能显著中国大陆地区半导体行业发展在2018年将进入加速期，以行业层面判断2018年Q2将会是板块利好政策推动下主题催化投资时点。制造封测端看2018年业绩反转推动股价上扬；设备端看集成电路订单兑现设计公司具有跨越周期的成长路径，核心在于企业的赛道逻辑和所能看到清晰的发展路径，2018年业绩

2、持续高增长边际改善是驱动设计公司股价提升的内因，集成电路产业基金的投资方向是外因风险提示：半导体行业发展不达预期21.1全球半导体行业——周期为常态2000年之后成熟期2000年之前成长期2010年后半导体行业周期是常态，行业结构性变化在于产能的紧张，由供给推动的行业边际变化2017-2018年全球半导体行业产值将攀升至4000亿美元，是硅周期的高点产值推升的核心因素是大宗商品如存储器因为产能紧张涨价推动资料来源：SIA/WSTS，天风证券研究所1.2从应用端看——2018站上好光景的起点手机终端处理器芯片：进入7nm时代，AP中加入更多A

3、I/AR处理能力，代工业摩尔定律推动下的增长起点！人工智能芯片：风起于青萍之末，拉动半导体行业需求增长，以台积电为例，明年7nm制程上有50个案子是为HPC（高性能计算芯片）准备！汽车电子：新能源/自动车所需的半导体硅含量在700美金以上，是之前的2倍！5G：通信革命带来的通信芯片需求量大增！资料来源：wind，天风证券研究所1.3从供给端看——“看不见的手”调节周期属性的存储器，以NAND超越硅周期的MCU/Analog产品的量仍在和DRAM为主要产品持续增长中，量的提升推动行业规模扩随着产能的扩充，预期NAND大在2018Q2会逐渐出现供

4、给大于需求的态势，ASP呈现下降态势DRAM产能的释放在2019年，价格在2018年仍将维持高位资料来源：SIA，天风证券研究所2.1国内集成电路板块表现——2017H1/H2泾渭分明62017H1集成电路指数表现（%）2017H2集成电路指数表现（%）资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所2017H1集成电路板块成分股表现（%）2017H2集成电路板块成分股表现（%）资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所72.22018国内半导体行业加速成长必要条件——“资本+人才”资本人才理工

5、科毕业研究生数量（人）国家集成电路产业投资基金投资计划250,000233,649100.0%400100%投资额度(亿360350元）88.8%90%200,00080%300累积投资比70%重（%）240240150,00025068.8%60%20020050%100,00015038.8%13440%30%10050,00028,15418.8%20%502610%002.2%0%2014E2015E2016E2017E2018E2019E19981999200020012002200320042005200620072008200920

6、102011201220132014资料来源：中国半导体协会，天风证券研究所资料来源：教育部高等教育教学评估中心，天风证券研究所集成电路产业基金投资：集成电路人才聚集效应：•通过杠杆效应将半导体投资推高到了前所未有的高度•国内自我培养的工程师红利•引导资本良性配置引向资本密集型的半导体行业•海外半导体人才加速回流•半导体生产要素的集中和生产关系的改善•类比90年代韩国半导体崛起“挖人政策”2.3龙头崛起——“大基金”促使生产要素间的流动紫光集团：IDM•紫光股份•紫光国芯受到国家和资本市场的大力支持封测设计封装企业率先在业绩角构建虚拟“IDM”，

7、设制造度兑现消化估值计公司在产能紧张时优制造线承担国内核心资先拿到产能设备和材料产崛起设备和材料企业与制造企业间的要素流动华为海思EXAMPLE中颖电子TEXTEXAMPLE北方华创TEXT中芯国际EXAMPLE南车时代电气TEXTEXAMPLE长电科技TEXT展讯兆易创新雅克科技华虹宏力武汉新芯通富微电北京君正圣邦股份南大光电三安光电华天科技全志科技国科微江丰电子华微电子晶方科技富瀚微上海新阳太极实业资料来源：ICInsight，天风证券研究所2.4国内半导体2018加速周期：政策+投资+升级空间国家集成电路产业发展推进纲要国内各地集成电路投资

8、基金总计规模超过3千亿元中国制造2025到2015年，集成电十三五规划路产业销售收入超2020年国内芯片自过3500亿元给率要达到40%