金融海啸在风险管理方面的启示及银行因应之道.pdf

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1、金融海嘯在風險管理方面的啟示及銀行因應之道(*簡報內容全係個人意見，與服務單位無關)劉懷德99年8月26日1簡報大綱一、金融海嘯之回顧二、金融海嘯在風險管理方面的啟示三、銀行因應之道四、結語2一、金融海嘯之回顧3金融海嘯之回顧雷曼倒閉，金融海嘯爆發：2008年9月15日，美國五大投資銀行之一的雷曼兄弟申請破產保護(美國有史以來最大的破產案件，其資產逾6,000億美元)，近1,500億美元的雷曼債券瞬間失去價值，而且雷曼兄弟所承做的信用違約交換(creditdefaultswap)高達4,000億美元，受次貸風暴侵襲已久的全球金融體系不堪負荷，金融海嘯隨即爆

2、發，造成1929年美國經濟大蕭條以來最嚴重的金融及經濟危機。金融海嘯並非突然爆發：先前已發生不少事件，如2006年起次級房貸的違約率持續升高，相關證劵化商品價格下滑，2007年6月BearStearns宣佈以16~32億美元的緊急融資拯救旗下兩檔嚴重虧損的避險基金，2007年9月英國第八大銀行NorthernRock爆發擠兌等，但大多數金融機構與投資人並未因此而提高警覺，預先因應。4金融海嘯之回顧金融海嘯快速蔓延：慘況空前，當時普遍認為需要數年時間，始可能重現生機。因此，各國政府無不如臨大敵，佈重兵，下猛藥，史無前例地同時以鉅額紓困、接管問題銀行、降息、

3、減稅、擴大財政支出或存保範圍等積極作法，力挽狂瀾。跨國合作，災情趨緩：在各國政府聯手抗災，金融機構與公司行號緊急應變等多方努力下，金融市場漸趨穩定，且回穩速度優於預期。以道瓊工業指數為例，2008年10月6日跌破萬點大關，2009年3月9日跌至金融海嘯後的最低點6,547點，2009年10月14日即重返萬點。憂心二次金融海嘯：許多專家認為金融市場快速回穩是前述政策造成全球資金氾濫所致，各國政府若不能妥善退場，可能衍生第二次金融海嘯。5金融海嘯之回顧金融市場詭譎多變，風險管理不可或缺：金融市場不確定性越來越高，難以預測，不易獲利，專家多，贏家少，絕大多數

4、的大師及權威均未能事先預知金融海嘯之到來，亦未預料到金融市場的回穩速度如此之快。專家預測錯誤的例子不勝枚舉，以下再舉數例說明。道瓊工業指數近五年走勢圖台股近五年走勢圖6source:Bloomberg網站金融海嘯之回顧以台股為例：外資看台股常錯得離譜(自由時報99.7.26專題報導)擁有跨國際研究團隊的外資券商，其出具給外資法人客戶之研究報告，經常被市場或媒體擴大解讀，但千萬別以為「遠來和尚會念經」、外資看的比較準；因為從過去經驗來看，外資報告對台股或個股預測，經常是錯很大且很離譜。先來看看宏達電的例子，今年一月底，包括高盛、瑞銀與花旗證券等多家外資券商

5、，調降其獲利預估，更重申為減碼，目標價甚至下看低於300元；結果，宏達電股價從二月八日的278元，一路上漲到七月廿三日的551元。外資大「摃龜」後，看法大轉變；其中，高盛證的目標價由一月底423元，一路調升至七月初的740元，瑞銀證則從342元調至678元，花旗證甚至從250元上調至600元；以這三家外資為例，前後目標價看法竟相差300元以上。再舉另個例子，前年三月總統大選後，多位外資分析師高喊資金行情發酵，「台股萬點不是夢」，讓許多散戶大舉跟進；結果，台股卻是一路走跌。最令股民感到慘痛的教訓，是過去每逢全球股災來襲，外資不僅跑的比誰都快，更把台股當成「提款

6、機」大舉倒貨，讓股民套牢慘賠。對此，外資券商主管解釋，全球景氣動向與產業趨勢變化難測，外資有看對的時候，也會有看錯的情況；此外，外資報告是提供給外資客戶作為參考依據，而非國內媒體，並無左右影響市場之意圖。7金融海嘯之回顧以油價為例：97年上半年油價狂飆，97.5.5，高盛能源研究分析師ArjunMurti在紐約時報預測，國際油價將愈來愈高，可能在兩年內飆漲至每桶150美元至200美元之間。97年7月間，台積電董事長張忠謀也說：「未來油價如果下跌，也不會跌到70美元以下，如果上漲，也漲不到200塊錢。」實情是，國際油價在98年7月，飆上147美元的天價後一

7、路下滑，後來甚至一度跌到每桶30幾美元。(引自中時98.4.22社論–別被聳動的財經預言嚇著了)原油價格近五年走勢圖source:oil-price.net網站8金融海嘯之回顧以匯率為例：97年春節前後，台幣一口氣升至1美元兌換30元台幣左右。當時，諸專業機構眾口一致，都說台幣會升到1比28。結果如何呢？98年春節前後，台幣對美元一口氣貶至1比35，當時包括高盛、德意志、摩根士丹利等外資機構，98年二月間都預期新台幣兌美元匯率，在三個月至年底等不同區間內，恐將貶至36元，其中摩根士丹利更認為最糟將下看40元。台幣最多也就是貶到35，不曾達到36。後來，又迅

8、速回升。(引述中時98.4.22社論)美金/台幣匯率