简体全球金融大海啸的成因与因应之道

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1、全球金融大海啸的成因与因应之道一、序言2007－2009年全球金融危机(GlobalFinancialCrisis)，又称金融大海啸、信用危机或华尔街海啸等，是一场在2007年8月9日开始浮现的流动性危机。最初的流动性危机可以在事后被看作是由于早期次级房屋信贷(Sub-primeMortgageLoan)危机所引发的，在松弛的签名背书下的过度借贷，是美国房贷泡沫的特征，导致大量的次级抵押贷款。投资者认为这些高风险的贷款会被资产证券化所缓和。后来，不但没有缓和这个危机，反而，这个「欲盖弥彰」策略似乎以骨牌效应扩展和散布。由失败的资产证券化计划所导致的损害横扫了房屋

2、市场及其企业，继而引发了次级房屋信贷危机。这危机令到更大量的房屋被银行在市场上抛售。这些过量的房屋供给使得周边的房价大跌，并且很快地遭受法院收回拍卖或被放弃，为日后的金融危机埋下了伏笔。英国的主流银行－北岩银行是首批遭遇冲击的银行之一。该行已借不到额外资金来偿还2007年9月中旬到期的债务。由于缺乏持续现金注入，以支撑其经营的高杠杆业务，最终被迫遭到接管，并很快波及到其它银行和大型金融机构。投资者开始对抵押证券的价值失去信心，引发市场流动性危机。即使多国央行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。最初，受影响的公司只限于那些直接涉足建屋及抵押借

3、贷业务的公司，例如北岩银行及美国国家金融服务公司。一些从事抵押证券化的金融机构，例如贝尔斯登，就成为了牺牲品。接着，危机开始影响到那些与房地产无关的普通信贷，进而影响到与抵押贷款没有直接关系的大型金融机构。在这些机构拥有的资产中，大都是从那些与房屋抵押关联的收益所取得的。对于这些以信用贷款为主要标的的证券，或称信用衍生性商品，原本是用来担保这些金融机构免于倒闭的风险。然而由于次级房屋信贷危机的发生，使得受到这些信用衍生性商品冲击的成员增加了，包括雷曼兄弟、美国国际集团(AIG)、美林证券和苏格兰哈里法克斯银行(HBOS)12等。而其它的公司开始面临了压力，包括美

4、国最大的存款及借贷公司华盛顿互惠银行，并影响到大型投资银行摩根史坦利和高盛证券。2008年7月11日，全美最大的房贷抵押银行－印地麦克银行的资产由于房屋价格的不断下滑以及房屋回赎权丧失率的上升，在他们被紧缩信贷下的压力压垮后被联邦人员查封而瓦解。当天，金融市场急剧下跌，由于投资者想知道政府是否将试图挽救房贷抵押公司－房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）。9月7日，虽然联邦政府接管了房利美和房地美，但危机仍然继续加剧。9月中旬之后，这场金融危机开始失控并进一步演变成全球金融风暴，因而导致多间大型的金融机构倒闭或被政府接管。9月8日美国政府接

5、管房利美与房地美，9月15日受到雷曼兄弟宣布破产、美林被迫委身美国银行、美国国际集团（AIG）寻求400亿美元融资遇挫三大利空影响，当日道琼工业指数重挫504点，创2001年911事件以来最大单日跌点，NASDAQ指数也大跌81点，全球股市在美国金融风暴袭击下应声倒地。亚洲股市也无一幸免，其中台股加权指数当日亦大跌295点，不但盘中跌破6,000关卡，更创2005年10月以来新低。9月短短两周期间，美国主要的房贷业者、投资银行及保险集团纷纷垮掉，风暴亦蔓延至欧洲，冰岛也濒临破产，10月6日至10日道琼指数跌幅更创下道琼指数成立112年以来单周最大跌幅，1970年

6、以来最恶劣的空头市场－熊市(BearMarket)。前美国联邦准备理事会（Fed）主席葛林斯班（AlanGreenspan）也提到：「这是百年来仅见的金融危机！」 当华尔街股市频频破底以反映美国经济衰退犹如「自由落体」般，时任联准会主席的柏南克仍认为美国经济的重心应放在「如何对抗通货膨胀」的问题上，面对逾100美元的高油价可能引发的通货膨胀，柏南克则宣称5%12以上的利率水平是非常合理的。但当时市场的金融专家却高声呼吁联准会应正视美国经济的衰退比面临通货膨胀对美国经济的威胁更严重，希望联准会能赶快大幅度的降息。过后不到两个月，市场传出多家企业与大型银行由于遭遇巨

7、额亏损纷纷裁员，劳动市场失业率逐月攀升，领取新失业救济金人数屡创新高，房屋法拍件数持续增加，联准会才开始密集式的大幅降息，甚至到不惜把联邦资金利率降到接近零利率的水平。另一方面，2009年初，新当选的美国总统欧巴马在掌握未来财经幕僚提供的建议后，亦提出几项具体的救市方案，包括七千亿美元的纾困方案，加强金融监理机制，19家问题金融机构为期60天的压力测试，三大汽车公司（通用、克赖斯勒、福特）的瘦身重整计划等；在就任总统职位后，除积极执行上述措施外，欧巴马总统更与中、日、韩以及欧盟各会员国政治领袖商讨如何联合拯救此次严峻的全球金融危机！       全球金融风暴发生

8、迄今已九个多月，各国纷纷