双重上市公司A-H股溢价问题研究——基于人民币升值预期的角度.pdf

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1、O2l093双重上市公司A．H股溢价问题研究——基于人民币升值预期的角度TheResearchOnA．．HSharesPremium---·BasedonExpectationofRMBAppreciation专业名称：金融学申请人姓名：秦义春导师姓名：张勇副教授答辩委员会(签名)主席：委员：学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意

2、识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：犀沁詹日期：山(一，年('月f日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。保密论文保密期满后，适用本声明。学位论文作者签名：应良詹日期：函lJ年b月1日盈甲与忍■多年名叭签．≯币胡师期导日论文题目：双重上市公司A．H股溢价问题研究—

3、—基于人民币升值预期的角度专业：金融学硕士生：秦义春指导老师：张勇副教授摘要“双重上市"一般指某一公司同时在境内和境外股票市场上市。“双重上市"公司股票在不同市场存在不同价格，这种“同股不同价"的现象一直困扰着国内外学者。在国外，同时在国内资本市场和国外资本市场上市的股票通常存在外资股溢价现象。在中国，同时于A股市场和H股市场上市的股票却出现了外资股折价现象。针对这一特殊现象，本文从人民币升值预期的角度着手，采用误差修正模型对人民币升值预期与A．H股溢价率之间的长期均衡关系和短期动态关系进行了研究。本文回顾与总结了现有研究成果，随后分析了由于市场分割

4、造成的A股和H股市场整体差异，这种市场差异就是形成A-H股溢价的根本原因。近一年多来，A-H股溢价率迅速收窄，显然这并非表明内地股市与香港股市之间的分割已经消除。实际上，考察此阶段背景，发现A．H股溢价率收窄是与人民币升值预期相联系的。那么人民币升值预期对A．H股溢价的长期影响和短期影响有什么不同，人民币升值预期对A．H股溢价是否在不同阶段存在不同影响?本文通过多方面数据搜集，整理出相关的时间序列数据，用误差修正模型对此做了详细分析。研究结果表明，将样本分为“次贷危机爆发前"、“次贷危机爆发并蔓延"、“经济环境企稳"三个样本子区间后，发现在短期动态调

5、整过程中人民币预期升值会缩小A．H股溢价整体溢价率，但经过误差修J下机制的调整形成了不同的长期关系。从结果来看，人民币升值预期对A．H股溢价率的长期影响并没有短期强烈。本文对在各个子样本区间罩面形成的不同结果进行了对比分析，并探讨了造成差异的原因。关键词：A．H股溢价，双重上市，人民币升值预期，误差修正模型Title：TheResearchOnA．HSharesPremium——--BasedonExpectationofRMBAppreciationMajor：FinanceName：QinYichunSupervisor：ZhangYongABS

6、TRACT‘‘Crosslistedcompanies'’refertothecompanieslistedinseveraldifferentstockmarketsatthesametime．Thestockpricesindifferentstockmarketsarealwaysdifferent．Therearemanytheorieswhichwereraisedtoexplainthisphenomena．Suchasinformationasymmetryhypothesis，demandelasticitydifferentials

7、hypothesis．ButtherearestilllimitedtheoriestoexplainthephenomenaofA．sharespremiumsrelativet0H。sharesinChina．SothisarticleconsummatedthetheorytoexplainA—Hsharepremium．ThisarticlefocusedontherelationshipbetweenRMBappreciationandA．Hsharespremiums．ThenitWaSresearchedempiricallybased

8、onECMmodel．ItWasfoundthatifwedividethesampleintothreep