我国A-H股溢价的问题研究.pdf

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1、第22卷第5期北京印刷学院学报2014年10月Vo1．22No．5JournalofBeijingInstituteofGraphicCommunication0ct．2014我国A—H股溢价的问题研究金萌萌(北京印刷学院经济管理学院，北京102600)摘要：在证券市场上，由市场分割引起的同股同权不同香港联合交易所按照同股、同时、同价原则分别发价的现象是当代金融的重要问题之一。在我国市场上，A行A股和H股的行为。按照新古典经济学理论原股和H股之间亦存在着溢价现象。信息不对称、流动性差理，A—H股这种同股同权的股票尽管在不同

2、的地异、需求差异和风险差异是影响我国A—H股溢价的主要因方发行，但是股票价格应该是相同的。实际上，由素。本文选取同在A股和H股上市的5家公司为代表，检于市场分割，同质股票在不同市场上的表现是有差验4个影响因素在2007年初至2012年底对我国A—H股异的。并且在市场分割条件下外资股的价格一般溢价的影响。经过实证检验得出，信息不对称和需求差异会高于内资股，而我国市场同质股票的H股价格对我国A—H溢价有影响．而流动性差异与风险差异则无显著影响普遍低于A股价格。关键词：A—H股溢价；信息不对称；流动性差异；需求差我国A—H股普遍

3、存在同股同权不同价的现异：风险差异象，历年来对我国A—H股的大量研究亦证明．我国中图分类号：F83文献标志码：AA—H股确实存在着价格差．如图1。从图1中可以文章编号：1004．8626(2014)05-0084-03看出，我国A股价格普遍高于H股价格。在对我国A—H股溢价状况进行了分析之后，通过对相关TheResearchonChineseA．H资料的分析对我国A—H股出现溢价现象的原因进SharesPremium行了解，并对影响我国A—H股溢价的因素进行实JINMengmeng证分析。(BeijingInstitute

4、ofGraphicCommunication，Beijing102600，China)Abstract：Inthesecuritiesmarket．AHsharesleadedbymarketingsegmentarethesamestocksandhavethesamerightsbutshowdifferentprice．ThisisSO—calledAHsharespremiumwhichisoneofthemostimportantquestionsinthecontemporaryfinancia1．Amongp

5、reviousresearches，infor—mationasymmetry，liquiditydifference，differentdemandandriskdifferencearethemainaffectingfactors．Thepaperchoosesfivecompanies’datafrom2007to2013astheexamples．Throughtheempiricaltest，informationasymmetryanddifferentdemandarethefactors，whilethe

6、othersarcnot．Keywords：A—Hsharespremium；informationasymmetry；liquiditydifference；differentdemand；riskdjffetence图12007～2012年我国A股与H股的价格走势图一在分析影响我国A—H股溢价问题时．发现信、我国A—H股溢价的概述息不对称、流动性差异、需求差异、风险差异、上市A—H股是A股和H股的简称。A—H股就是地点、发行参照标准等诸多因素都影响着我国A—指某家公司在内地的上海(或深圳)证券交易所和H股的溢价。本文主

7、要对信息不对称、流动性差异、需求差异及风险差异，这4个主要影响因素进收稿日期：2014-03．10基金项目：北京印刷学院校级科研项目“传媒管理科研创新平行实证分析。台”(11440300002)成果之一。第5期金萌萌：我国A—H股溢价的问题研究85风险差异假说认为，国内股票市场具有高投机二、我国A—H股溢价的实证分析性，从另一方面来说，既是国内投资者具有较高的(一)提出假设风险承受能力，因此可以接受较高的股票价格。本假设1：信息不对称是影响我国A—H股溢价文用股票收益率的方差来表示股票的风险水平。的原因。模型中的符号是。假

8、设2：流动性差异是影响我国A—H股溢价3．模型的建立。参考胡章宏和王晓坤的模型，的原因本文选取以下模型：假设3：需求差异是影响我国A—H股溢价的Premium【．1=bo+bl(Premiumc_1)【-l一1+原因。b2(SizeA+日)【-f+b3(Turnover日／TurnoverA)“+假设4