招商证券-2011年香港股票市场IT、通信行业投资展望,互.pdf

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1、2011年香港股票市场IT、通信行业投资展望互联网、物联网齐头并进招商证券（香港）研究部梁亮2010年11月1提要¾物联网：行业刚刚起步，但发展非常迅速，未来行业规模和发展潜力巨大。预计2011年行业整体营收规模增长30%以上。¾互联网：持续保持稳定、快速增长。预计中国网络经济营收规模2010年全年有望突破1550亿元人民币，同比增长接近60%，2011年预计增长40%以上。¾电信：行业盈利增长触底反弹，预计2011年电信主营业务收入增长超过8%。¾我们认为，从行业发展潜力和盈利增速来看，物联网概念企业非常值得关注。同时，互联网行业公司

2、估值水平趋于合理。我们推荐中国安芯、腾讯控股和中国联通，同时建议关注中国智能交通和金蝶国际。2目录1、2011年物联网行业投资展望2、2011年互联网行业投资展望3、2011年通信行业投资展望3物联网：正在形成的金矿¾物联网行业应用遍及智能交通、环境保护、智能政务、公共安全、平安家居、智能消防、城市及工业安全监控、健康护理、农业检测等多个领域。美国Forrester预测，物联网所带来的产业价值要比互联网大30倍，物联网将会形成下一个万亿元级别的信息产业业务。国内赛迪顾问研究预测，2010年中国物联网产业市场规模将达到2000亿元；至20

3、15年，中国物联网整体市场规模将达到7500亿元，年复合增长率超过30％；到2020年，物物互联业务与现有人人互联业务之比有望达到30∶1，物物互联将成下一个万亿产业。从应用层面来看，中国物联网产业在公众业务领域以及平安家居、电力安全、城市及工业安全、智能交通、环保等诸多行业的市场规模均将超过百亿元甚至达到千亿元。资料来源：中国移动物联网实验室，招商香港4物联网产业链分析•物联网产业链构成：从物联网的业务流程技术架构来看，物联网产业链由应用解决方案、传感感知、传输通信、运算处理四大关键环节构成，并以应用解决方案为核心，传感感知是基础，通

4、信传输是保障，信息处理环节能力提升是重点。•应用解决方案是物联网产业链的驱动核心。物联网在一个相当长的时期内，都将是面对某项具体的应用而存在的，物联网的创新、普及和应用，将是以具体的应用解决方案的整合创新为动力的，应用解决方案应是最核心的驱动力。•从产业链来看传感器厂商和系统解决方案商受益最为明显.在物联网的应用中，两类厂商受益最为明显：一类是底层的传感器厂商，而另一类是物联网系统解决方案商，传感器厂商受益主要因为行业应用的推广对传感器的需求量巨大。系统解决方案商受益则是基于行业的应用存在较高的壁垒。¾智能交通¾智能物流¾娱乐教育¾环境

5、监测¾农业检测¾手机支付¾公共安全¾城市及工业安全监控¾医疗卫生¾政府公共管理¾工业应用¾个人家庭应用¾应用解决方案¾传感感知¾传输网络¾运算处理资料来源：招商香港5物联网行业正在高速发展我们看好物联网行业基于以下理由：¾整个行业刚刚起步。行业发展是基于其他行业的发展水平及对联网监控的需求程度决定的。¾整个行业正处于高速发展中，尤其是智能交通和安防细分行业。我们选取A股和港股具有代表性的上市公司进行研究发现，智能交通行业08、09和2010年上半年的行业平均毛利率分别为31.16%、31.21%和33.22%，营业利润同比增长率分别为3

6、1.16%、31.21%和33.22%；安防行业08、09和2010年上半年的行业平均毛利率分别为53.83%、58.45%和57.38%，营业利润同比增长率分别为8.82%、46.88%和84.50%。两个细分应用行业，尤其是安防行业处于极高的毛利率和快速发展中。（如下图所示）¾市场空间大，并且很多应用行业的集中度很低。¾具备题材和新兴产业概念。2008毛利率20091H2010毛利率营业利润同比增长率200820091H2010200.00100.0090.0080.00150.0070.0060.00100.0050.0040.0

7、030.0050.0020.0010.000.000.00胜能通均份视均智智股威安芯-50.00大为康国股份发展科技智胜智能科技科技威视安芯银江股份交技发展皖通科技川赛辉煌科技大立科技大华海中银江交技皖通川大赛为辉煌大立大华股份海康中国中国智能交智交行业平安防行业平中国智能交通智交行业平均安防行业平均-100.00资料来源：Wind,招商香港6资料来源：Wind,招商香港物联网行业选股思路¾关注民生应用、低起点高成长两条投资主线。成本是物联网应用需要着重考虑的问题，相对而言，政府投资对成本的敏感程度要低于企业和民众，所以政府作为投资主体

8、的行业应用会首先开展。所以我们认为安防和智能交通是当前最确定的物联网应用。前者关系到高危行业（如煤矿瓦斯爆炸，油库和化工厂爆炸等）的生产环境，是政府部门迫切希望解决的。而后者则是由于国内的汽车保有量迅速提升