里昂证券太阳能行业展望报告.pdf

《里昂证券太阳能行业展望报告.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、太阳能行业展望报告SUNSCREENⅡ（中文版）作者：MichaelRogol翻译：HairongCREDITLYONNAISSECURITIES（ASIA）里昂证券（亚洲）2005年7月报告结论当我们去年撰写“火热的太阳能”这篇报告时，我们希望没有发射升空一个热气球，但是这个行业确实在咝咝发热，尽管它正在升空，但它一点都不象泡沫。这是一个坚实可靠的投资目标。截至2005年4月的10个月的时间内，在行业销售收入增长33%，税前利润增长85%，以及疯狂的能源市场的驱动下，全球太阳能股票价格平均上涨了133％。最近原料瓶颈以及德国政策可能改变

2、的消息，迫使太阳能股票价格下跌了6%，但这只是长期上升通道中的获利回吐，我们仍然对这个行业适中的市盈率印象深刻。今年报告的要点如下：1、虽然波动性会加大，但是可获利的成倍增长趋势将会延续2、太阳能股票仍有强劲的上涨动力3、投资者应该通过组合投资的方式来平衡风险太阳能行业的投资机会：太阳能行业今年的光景非常好，年产量从1.15GW增长到1.5GW，年销售收入从83亿美元增长到111亿美元，利润从12亿美元增长到23亿美元，导致股票价格强劲上涨。在一轮强劲的行情后，许多投资人担心现在是否是离开这个行业的时候，股票价格从4月的顶峰下跌了6%，投

3、资者似乎开始获利回吐，并把焦点放在风险上。我们对那些破坏基本面的风险因素也非常关注，这些风险包括硅原料供应短缺，德国太阳能扶持政策的改变，利率的上升，石油价格的下跌以及来自发电公司对太阳能的阻力。我们花费了大量的时间来研究这些风险并得出了这样的结论：这些风险加大了股票价格和盈利的波动，但是不会影响优势公司的盈利增长前景。最近太阳能股票价格的调整已经反映了市场对风险的折扣。我们非常坚定的认为：优势公司有巨大的成长空间，时间至少会持续到2008年，甚至可能会到2010年。我们预测整个行业销售收入在2006年至少达到150亿美元，在2010年达

4、到360亿美元，税前利润2006年增加到38亿美元，2010年至少达到64亿美元。这种扩张是由以下因素推动的：需求增长超过了产能扩张的步伐、有限的价格竞争以及成本的大幅下降。预期到2010年，全球太阳能产量将增长4倍、销售收入增长3倍、利润增长3倍，这种巨大的成长预期并没有导致不切实际的估值。目前典型的太阳能股票价格只有2006年盈利的20倍，这些适度估值的结果是这个行业具有很大上涨的动力而非下跌动力，我们预测这个行业内的优势公司的股票价格在未来2到3年内将至少有2倍的涨幅，某些情况下涨幅会更巨大。然而由于波动对每个公司都是一个现实的问题

5、，因此我们推荐一个股票组合来减少波动的影响，特别地，我们建议投资者考虑这个组合，其中包括Conergy，EvergreenSolar，Kyocera（京磁），Motech（茂迪），Q－Cells（IPO），REC(IPO)，SekisuiChem，Sharp（夏普），SolarWorld，Sunpower（IPO）和Tokuyama公司。表：太阳能行业展望20032004200520062007200820092010产量（GW）0.751.151.52.022.623.534.606.00产量增长（％）50303530353030平均价

6、格（美元/瓦）77.257.427.447.16.776.396.02销售收入（亿美元）5083111150186239294361税前利润率（％）815212525211918税前利润（亿美元）4122338465156642第一部分：非常好的一年太阳能行业的投资者现在面对一个二难选择：在一轮强劲上涨后选择离开还是继续投资在这个有巨大增长潜力的行业。选择离开的主要理由是在过去的12个月太阳能股票获利丰厚，纯太阳能公司的股价平均上涨了133％，在这个行业里，很多公司股价图走势上升的斜率令人吃惊，包括如Daystar（＋519％），台湾茂迪

7、Motech（＋394％），德国SolarWorld（＋336%），Sunways（＋237%），EvergreenSolar（137%），除了纯太阳能公司，其它一些公司如Tokuyama，MEMC，Carmanah等，尽管太阳能只占收入的一小部分，股价也因此大幅上升。离开太阳能股票投资的基本理由：1、股价一年来不可思议的表现2、盈利的风险包括：1)硅原料供应紧张2)德国政策的改变3)更高的利率4)来自发电公司的阻力3、如果油价大幅下跌，投资气候会转冷图：以太阳能为主业的公司股价年涨幅图：所有与太阳能相关的公司股价年涨幅3表面上看，像So

8、larWorld，EvergreenSolar，Tokuyama和MEMC等公司股价陡峭的上升斜率令人担忧，当看到这些股价图时，我们的直觉是分析太阳能股票存在的倒退动力并强调盈利增长存在的风险