行业研究-水泥、白酒、家电

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1、行业研究:水泥、白酒、家电　　水泥：二季度迎来布局机会广发证券投资要点：1、水泥价格已经超季节性上涨。2、水泥价格上涨态势有望延续。华东水泥市场是全国的风向标，长三角地区水泥价格从3月中旬开始稳步上涨，目前江浙沪皖部分地区水泥价格已接近去年4季度反弹高点。4-5月份才到上半年旺季，今年1季度开局较好，价格表现好于过去十年平均水平；如果把十年平均水平等同于季节性变化，目前水泥价格已经超季节性上涨，和需求复苏年景波动幅度相当。全国其他主要区域价格也与华东趋势一致，全国均价已现上涨趋势，华北、西北等区域出现明显上涨。虽然确认了目前水泥价格属于超季节性上

2、涨，但是另外一个问题更重要，即这种上涨态势到底是短期的波动还是具备可持续性。我们认为水泥市场目前的上涨态势有望延续。首先不同于2012年4季度反弹的“量缩价跌”，目前水泥行业表现为“量价齐升”，这种上涨的基础是有量的支撑，只要能继续放量，价格上涨将延续。而3月份正是由淡季步入旺季的过渡时段，之后4-55月份是上半年的旺季，需求将继续环比改善，而目前水泥库存处于中等偏低水平，后续涨价基础具备。具体标的我们建议重点关注供需关系较好的海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、金隅股份。白酒：估值便宜反弹一触即发宏源证券投资要点：1、一线白酒兼有高分红和低估值双重支

3、撑。2、政策打击和渠道库存两大利空逐步释放。经过前期大幅调整，一线酒动态估值再次回到10倍以内，二线酒在15倍附近，三线酒回到20倍以下，与食品股和医药板块等普遍20倍以上的估值相比，便宜是最大的投资理由；政务需求在断崖式下跌后已基本归零，即使有进一步反腐政策出台，对高档酒需求的打击已经不大，市场也已对政务需求萎缩充分预期。反而行业人士将此视为白酒消费正常化的开始。茅台降价后，在一线城市也开始出现了商务和个人消费逐渐替代政务的趋势；高档酒渠道库存问题也在逐步解决：茅台通过降价刺激销售已经将渠道库存恢复到正常水平；老窖通过回收渠道库存、取消对经销商

4、销量考核等使得库存问题已经不是问题；五粮液也在通过加大费用支持、调整产品结构等方式积极解决库存问题；5继续强烈推荐白酒3+2组合，推荐茅台+汾酒+青稞酒+金种子+老白干酒。白酒优质公司业绩不会出现负增长，基本面利空也在逐步兑现及消化。目前估值够便宜、股价下跌空间有限，我们建议继续买入，仍能期待不菲的绝对和相对收益。家电：数据支持旺季可期渤海证券投资要点：1、一季度销量整体呈现上升趋势。2、五一备货和补贴政策临近退出是近期的看点。行业运行情况。洗衣机：出口情况不佳拖累了2月销量，2月总销量401万台，同比下滑0.3%。从1-2月的合计数据看，销量共

5、计909万台，同比下降了1.3%，其中内销表现较好，同比正增4.5%。冰箱：受春节影响2月冰箱排产较小，产量同比下滑两成，销量略超预期，同比增加2.1%。从1-2月整体数据看，总销量达1092万台，同比增长5%。彩电：2月彩电总销量668万台，同比增长近两成，主要受益于内销的快速增长，内销347万台，同比增速近五成。尽管冰洗数据复苏力度不及空调，但是复苏趋势不变。随着五一备货期的到来以及节能补贴政策退出效应的影响，我们预计3、4月空调、冰箱和彩电的销量数据将继续向好。5个股方面仍以业绩稳健或业绩有望出现拐点为投资主线，白电建议关注美的电器（当前股

6、价距离换股价仍有一定的空间），小天鹅A（调整转型后洗衣机业务增速较快），合肥三洋（1-2月洗衣机销量增速近两成，获得荣事达商标使用权后重新布局渠道业绩有望改善）；黑电继续关注海信电器（受益于大尺寸产品结构的调整）；厨电建议关注老板电器（定位高端，受益于行业集中度提升）和华帝股份（收购百得厨卫后发挥协同效应，进军厨电一体化）。电子：重点关注安全边际华泰证券投资要点：1、新一轮估值切换的时间窗口开启。2、目前首要考虑安全边际。4月份，是电子行业上市公司年报集中披露的时间窗口，因此，这也是上市公司新一轮估值切换的时间窗口。在此期间，除了年度业绩增速外，

7、高送转预期、2013年公司发展战略、一季报业绩预告等都将是影响股价短期走势的重要因素。在业绩地雷、高送转预期不能如期兑现等因素的刺激下，股价具有大幅回调的可能性，而这也是我们进行战略性建仓的良好时点；从这个角度上讲，股价波动之后股价将逐步向基本面回归。5子行业方面，首先，由于触摸屏市场的供需情况可能会在下半年出现反转，对于前期涨幅过大的个股应该保持谨慎；其次，LED照明市场的需求显著好于2012年，在板块整体回调之后，估值优势凸显，向上空间显现；第三，智能手机、平板电脑产业链上的结构件的投资机会还未结束，终端厂商新产品发布以及出货量情况还将对产业

8、链个股形成显著刺激作用。总体而言，站在现在的时点，安全边际是我们考虑的首要问题，建议关注的标的：德豪润达（002005）、聚飞光电（30