行业研究-白酒、证券、超市

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1、行业研究：白酒、证券、超市白酒：把握估值修复行情宏源证券投资要点:1、白酒估值位于历史低位。2、白酒企业和经销商面临分化。白酒估值位于历史低位，基本面继续恶化风险小，且5月为数据真空期、下半年基本面环比好于上半年概率大，此外，白酒PEG在消费成长型公司中处于低位，建议布局3+2组合，期待市场情绪及风格转变带来的绝对及相对收益机会:行业面临分化，继续推荐3+2组合：白酒企业和经销商面临分化的窗口，在调整中长期生存下来、且13年业绩能够实现20%以上、短期1-2年业绩能够继续保持正增长的企业，可作为白酒中的成长股继续买入并持有：贵州茅台（品牌力最强，渠道去库接近

2、尾声，目前公司处于转型期，批发价有所企稳，13年仍有20%增长）；山西汾酒（二线中品牌力最强，产品价格与一线白酒仍有距离，省外扩张空间大）;青青棵酒（西北市场竞争相对平缓，看好深度分销模式配合省外扩张带了的公司规模扩大）；关注今年业绩有保证的金种子酒以及弹性较大的老白干酒。证券：股票质押回购即将开闸国金证券投资要点：1、股票质押式回购有利券商杠杆经营。2、综合性券商具备优势更为受益。股票质押式回购业务即将开闸，券商加杠杆再添利器，该业务对行业的利好程度不低于两融业务。与此前推出的股票约定式购回相比，该业务标的证券可以为非流通股，且不需要证券的真实过户，减少业

3、务限制，更具操作性；此外证券公司资产管理计划可以以资金融出方参与业务，在资金来源上也得到极大的拓宽。券商股票质押式回购业务推出后，券商有望与银行、信托在股票质押融资市场分庭抗礼。静态测算，若2015年各金融机构股票质押市值达市场总市值的6%,券商分得30%的份额，按50%的质押率计算券商股票质押式融资规模将达到2000亿元以上，按4%的利差计算（考虑资金成本）将为行业带来近百亿的收入（约5%的收入占比）。更长期的看，该业务规模则有上万亿的市场空间。投行实力突出储备较多上市公司资源、资金充沛以及通过资管产品等方式募集资金和产品销售能力较强的公司在该业务领域应具

4、备优势。因此中信、海通、华泰、光大、广发、招商等综合性券商仍更为受益。超市：食品安全监管带来机遇海通证券投资要点：1、民生保障改革重视食品安全。2、生鲜超市面临更多发展机遇。事件。5月24日国务院同意发改委《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》。其中，关于民生保障改革提到“建立最严格的覆盖生产、流通、消费各环节的食品药品安全监管制度。建立健全部门间、区域间食品药品安全监管联动机制。完善食品药品质量标准和安全准入制度。加强基层监管能力建设。充分发挥群众监督、舆论监督作用，全面落实食品安全投诉举报机制。建立实施黑名单制度，形成有效的行业自律机制。”政府

5、对食品安全的日益重视、强调对食品生产、流通、消费各环节的加大监管将有利于连锁超市这一和民生密切相关的流通渠道的发展，其中尤以生鲜超市将有望面临更多发展机遇。目前A股超市中永辉超市生鲜食品占比最高，且其拥有较强的采购、配送、储备、销售一系列供应链整合能力以及丰富的“农改超”经营经验。我们认为，政府对食品安全的日益重视，以及新一届政府更务实，今年改革将更注重行动的预期，永辉超市在今年的扩张过程中有望面临更多的发展机遇。新能源汽车：补贴政策酝酿调整申银万国投资要点：1、新能源公交大巴补贴的力度将维持。2、乘用车补贴倾向混合动力车型。节能补贴政策酝酿调整，看好新能源

6、公交大巴和混动乘用车。公交大巴是城市大气污染的主要排放来源，预计未来设施配套的力度将更大，而政策补贴的力度将维持，推动新能源公交持续渗透。乘用车之前的产业政策更偏向纯电动，力图实现弯道超车，但是，乘用车的使用特点决定了混动是目前更成熟也更适用的技术，新政策如果以节油率为主要标准，则对混动的扶持力度将增强。汽车板块投资策略：首先推荐新能源客车领域的金龙汽车（全国公交市场份额之首+新能源储备丰富+自身治理逐步改善）、宇通客车（国内客车企业龙头+新能源产品竞争力强）；其次推荐主打混合动力乘用车的日系代表企业广汽集团（混合动力领域具备先发优势+14年新车迎来爆发期）

7、；此外，看好国内新能源汽车代表企业比亚迪的长期价值（掌握新能源汽车核心的电池技术+新能源领域具备先发优势）。