雪球访谈：民生证券管清友聊14年的中国经济危与机.pdf

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1、雪球访谈民生证券管清友聊14年中国经济危与机01月15日聪明的投资者都在这里免责声明本报告由系统自动生成。所有信息和内容均来源于雪球用户的讨论，雪球不对信息和内容的准确性、完整性作保证,也不保证相关雪球用户拥有所发表内容的版权。报告采纳的雪球用户可能在本报告发出后对本报告所引用之内容做出变更。雪球提倡但不强制用户披露其交易活动。报告中引用的相关雪球用户可能持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能与这些公司或相关利益方发生关系，雪球对此并不承担核实义务。本报告的观点、结论和建议不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的任何操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承

2、担投资风险，根据本报告做出的任何决策与雪球和相关雪球用户无关。股市有风险，入市需谨慎。版权声明除非另有声明，本报告采用知识共享“署名3.0未本地化版本”许可协议进行许可（访问http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/deed.zh查看该许可协议）。1聪明的投资者都在这里访谈嘉宾管清友V民生证券研究院副院长、首席宏观研究员。访谈简介在经过三十年的经济发展，2014年也许已经走到了一个节点。民生证券研究院副院长管清友认为，2014年转型无牛市，改革杀估值，估值有分化，局部有泡沫。2014年将会是风险暴露的一年，利率抬升可能刺破局部地区（

3、三四线城市）房地产泡沫，房地产市场收到冲击将影响地方政府现金流，同时地方融资平台的融资成本提高，加大地方政府债务风险。地方融资平台贷款风险银行可以通过展期的方式，将违约风险隐性化，所以地方债务风险最有可能从信托违约的形式暴露。2014年也会是改革的一年，简政放权，国企改革，财税改革，人口政策调整，对外开放，土地、金融改革都将为经济的发展带来巨大红利。如何看待2014年的宏观经济形势？今年的风险暴露能到什么程度？今年的股市是否值得投资？雪球邀请到民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友做客雪球访谈，谈谈2014年宏观展望，欢迎围观提问。2014，听“冰山”碎裂的声音http:

4、//xueqiu.com/2371289267/26980734访谈时间：1月15日15:00-16:002聪明的投资者都在这里（进入雪球查看访谈）本次访谈相关股票：上证指数(SH000001)3聪明的投资者都在这里以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧![问]贪婪和希望：关于$上证指数(SH000001)$，对@管清友说：2014年市场的机会在哪里？时点会有什么时候出现？如何把握?谢谢！[答]管清友：我们总结了四条线索：战、安、控、转，可参看我们的年报《听冰山碎裂的声音》，从上到下防风险，从下到上找机会。从时间上看，春节后流动性略有改善，市场

5、情绪料有所改善。[问]杜蕾斯：关于$上证指数(SH000001)$，对@管清友说：央行今天表态货币政策不放松不收紧，请问应该如何解读？依然保持偏紧的节奏吗？[答]管清友：不松不紧是国务院和央行近半年来的基本态度。2013年没有完成M2增速目标，2014年稳健基调不变，但实际效果是中性偏紧。央行既不希望爆发系统性风险，也会放松流动性。目前是这样。[问]养熊人：关于$上证指数(SH000001)$，对@管清友说：最近关于信托、私募债违约的报道很多，请问这是否意味着信用风险会系统性的暴露？特别是后续如果发生抵押物减值的风险后续会不会发生更大规模的风险事件[答]管清友：看目前的处置，

6、爆发系统性风险的可能性还不大。但是局部风险的释放，短期会加剧市场担忧，抬高融资成本；但长期来看，未必是坏事。[问]BoscoShi：关于$上证指数(SH000001)$，对@管清友说：管总聊聊钱吧，新型城镇化和长效机制建设的钱从哪来，基础货币还是继续加杠杆，目前的宏观环境下，如果不放开流动性，能否在既能实现金融改革，又不发生系统性风险的前提下完成稳增长，调结4聪明的投资者都在这里构，促改革？如果放开货币增速，预计将会以什么样的形式放开？[答]管清友：城镇化的融资问题始终是个难题。趋势是市场化，但更关键是承认城镇化是个自然历史过程，要按照客观规律办事。我在《管仲陷阱与秦始皇问题

7、》一文中曾从历史角度反思了当前的困境，可参看。当前要做的，不是放开流动性，而是加快去产能的进程，推动企业兼并重组，使市场尽快出清。从这点讲，结构调整，需要一场小规模的金融危机，释放风险，倒逼出清。[问]滚雪球笔记：关于$上证指数(SH000001)$，对@管清友说：我哥哥在三线城市的一个区县里边，据说近两年房价涨了不少，也修了很多房子。担心房价再大涨，想买一套改善的，管总有什么建议没？[答]管清友：三四线城市在未来两三年内的供给泡沫，要比一二线城市的价格泡沫风险更大。[问]格雷饿姆：关于$上证指数(SH