雪球访谈：资深投行人聊新股定价那点事儿.pdf

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1、雪球访谈资深投行人聊新股定价那点事儿01月20日聪明的投资者都在这里免责声明本报告由系统自动生成。所有信息和内容均来源于雪球用户的讨论，雪球不对信息和内容的准确性、完整性作保证,也不保证相关雪球用户拥有所发表内容的版权。报告采纳的雪球用户可能在本报告发出后对本报告所引用之内容做出变更。雪球提倡但不强制用户披露其交易活动。报告中引用的相关雪球用户可能持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能与这些公司或相关利益方发生关系，雪球对此并不承担核实义务。本报告的观点、结论和建议不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的任何操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，根据本报告做

2、出的任何决策与雪球和相关雪球用户无关。股市有风险，入市需谨慎。版权声明除非另有声明，本报告采用知识共享“署名3.0未本地化版本”许可协议进行许可（访问http://creativecommons.org/licenses/by/3.0/deed.zh查看该许可协议）。1聪明的投资者都在这里访谈嘉宾微笑刺客1980访谈简介IPO重启后，新股发行定价屡现“奇葩”现象，在天量老股转让钻新政“空子”风波未平之际，多次“价低者得”更令IPO新政的市场化方向显得尴尬。1月13日$众信旅游(SZ002707)$一则公告，将新股发行引向了“闹剧”的另一极。这个总部设在北京的旅游业上市公司，网下询价阶段剔除了

3、96.33%的申购量，发行市盈率低于行业平均四成，发行价格定在23.15元。近日新股定价的话题在雪球内也讨论的非常热闹，甚至有观点提出所谓的询价只能走过场，一道简单的算术题而已。有媒体报道，证监会已经对新股发行定价过程进行严格抽查。那么，新股到底是如何定价的？为何会出现价低者得的奇葩现象？目前新股的定价原则是如何评判的？雪球邀请资深投行从业人员&荣呆会联合创始人@微笑刺客1980做客雪球访谈，聊聊新股定价那点事儿，欢迎围观提问。延伸阅读：众信旅游发行价格猜想http://xueqiu.com/6205861642/27112937访谈时间：1月20日15:00-16:00（进入雪球查看访谈）

4、2聪明的投资者都在这里以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧![问]安慕兮：对@微笑刺客1980说：现在发行价定价，由于市场认购很踊跃，假设老股可减持到最大比例，即和新股发行数差不多。而老股+新股的总发行数量是一定的，4亿股以下25%，基本按25%执行。那新股发行价就是（募投资金-发行费用）/7*新股发行数量？[答]微笑刺客1980：1、这个公式计算并不准确；2、公式计算只能算出理论发行价上限，而不是准确发行价；3、相关变量并不是法定限制，例如已有公司突破老股转让不能超过新股发行量的所谓潜规则，市盈率突破行业平均市盈率也有所突破。最终价格一定还是要靠市场确定，

5、而不是靠计算确定。[问]雨雾：对@微笑刺客1980说：新股发行多年弊病，就如官场的陋规一样，已经深入人心，制度好改，人心难变，我只能做一个旁观者，看看证监会能怎么样，实在不行就只要用脚投票，离开A股，今年的港股和美股如何，再看看A股，简直弱爆了，我想这样的情况还要至少半年才能有所改善[答]微笑刺客1980：新股发行确实存在一些问题，证监会也并不避讳这点，但目前中国A股市场的问题，IPO带来的其实并不是太多。当余额宝年化收益率超过6%，当信托和债券还在刚性兑付的时候，资金的投资风险是扭曲的，而风险会体现在价格上面，即利率是扭曲的，在这种情况下，A股怎么会有吸引力呢？半年恐怕都乐观了些。[问]别

6、让股市坏了心情：对@微笑刺客1980说：定价都是屁股决定脑袋的事，管理层也是，监管我只能说；呵呵！对于新股发行问题真的没有办法么，肯定不是的。说办法，雪球能给出的确实可行的办法就不少。新股发行的目的就是合理的价格解决企业融资和市场的价格配置市场资金。围绕这个为目的操作。针对现在的情况。比如申购，散户的申购一份当机构10分，解决机构套利。用去年提过的ST的方案解决超新，新股上市头设置涨跌限制。解决炒新的问题，上市后设3聪明的投资者都在这里置个防止短期交易套利的限制，要我这外行来定，我设置个。第一个月每天涨限制在1%。跌10%，第二个月涨只能3%，跌10%。第三个月涨只能5%，跌10%。之后和一

7、般股票一样正常交易，这样就避免新股上市时大家热炒的短期交易行为，3个月后，新股就不新了，3个月按现在这个发行IPO的速度来说，有更多的新股加入其中了。我这种说法可能欠考虑。。。。总的来说中国的监管层，大家应该都无语了，用脚投票吧，希望能迫使中国的资本市场正常化，充满活力，[答]微笑刺客1980：自股改后全流通市值时代以来，融资早已不是上市的最重要目的。新股发行有办法解决，但对于监管层来说要平衡各方面的利益和诉