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《股票价格的信息含量与盈余管理_基于中国股市的实证分析.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、201年第12期No.12,2011(总第378期)小扮研佑O三neralNo.378股票价格的信息含量与盈余管理基于中国股市的实证分析陆瑶沈小力,,(清华大学经济管理学院北京1OD()8;4华润集团深圳51808):u,摘要Wsrler(FJEZ以刃)发现在资本配置越有效的金融市场中公司层面信息的含量越,o,丰富然而Mcrk等(FJEZ以洲))发现在新兴资本市场中公司层面信息的含量很低特别是中国股市面临该问题的严重程度在40个样本国家中列居世界第二本文以中国上市公司为样本进行实证分析,发现在控制了相关的公司特征公司及时间固定效应后,公司的盈余管理水平显著与股价中公司层面信息的含
2、量负相关该现象在控制了盈余管理可能存在的内生性后,仍旧显著此外207年开始实施的新会计准则明显降低了上市公司的盈余管理水平这些现象说明,盈余管理是降低我国公司层面信息含量的重要原因提高上市公司信息披露的准确性和透明度可以提高资本在证券市场上配置与利用的效率关键:;;;;;词公司层面信息盈余管理资本有效配置公司治理信息披露会计制度改革:4;8再39文献:A:l-,246112一0131一JEL分类号G1不,G3标识码文章编号眼!201)16一引言,金融市场望主要职能是合理有效地配置资本将投资者的资金从利用率低的企业向利用率高的企显转移股票价格同时包含了市场宏观层面的信息和公司微观层
3、面的信,wugrelr20息(0)发现丰富的公司层面信息可以使投资者充分了解在一个市场上不收稿日期:20n一07一26:,,,:作者简介陆瑶经济学博士清华大学经济管理学院金融系助理教授Emaliluyoa@sem.tsinghua.edu.en.,...,,:sicm沈小力会计学硕士供职于华润集团审计部Emalihenxoal@icrochk作者衷心感谢清华大学特聘教授陈旗老师,清华大学经济管理学院会计系夏冬林教授,和清华大学经济管理学院会计研究所陈关亭副教授在论文写作过程中提出的批评与建议,前者是指对股票市场具有普遍影响的事件例如宏观经济因素以及国家政策法规等;后者是指与个体公司价
4、值密切相关的特殊事件,例如公司在一个市场或国家范围内的相对业绩131132小扮研毛总第378期,,同的公司之间的经营效率的差别从而将资金投人最有价值的企业上因此股价中所包含的公司层面信息的含量显著地影响了证券市场资本配置的有效性,,,o然而Mcrk等(200)的研究发现相对于成熟的资本市场在新兴资本市场中股票,价格所包含的公司层面的信息很少股价波动具有强烈的同涨同跌现象该现象表明,股票市场无法通过价格波动有效地传递上市公司盈余能力的信息使投资者有效地识别,.,Moork20投资对象从而优化资源配置另外等(0)还发现中国股市中所反映的该问题,的严重程度在40个样本国家中列居世界
5、第二(仅次于波兰)因此深人研究以中国为代表的新兴金融市场上股票价格中缺少公司层面信息的原因对促进我国以及其他新兴金融市场的建设与发展有着很重要的意义公司绩效是公司层面信息的重要组成部分盈余管理被广泛认为是管理层操纵公司,,,ButhalerDiehev1997;Healy和Whalen1999:Bhattacha叮a业绩的重要手段(sr和等,,23;u:230Le等0)因此本文从盈余管理的角度出发来研究在新兴市场上造成公司层,,:面信息含量低的原因在本文中我们提出检验假设公司的盈余管理程度越高公司层面,,的信息越可能被掩盖其股价越容易受国家宏观因素主导呈现出与市场越强的同步性本
6、文以中国上市公司为样本对上述假设进行实证检验中国已经成为世界上最大的,,,新兴资本市场自1990年始历经了整整二十年的发展后截至2009年7月底沪深股市总市值达23.57万亿元,流通市值达1.67万亿元,居全球排名第三位另外,中国股市,中存在严重的股价同步性问题因此中国上市公司为研究新兴市场中缺少公司层面信息的原因和寻找解决的办法提供了一个很好的典型样本;本文用盈余激进度和盈余平滑度分别来衡量公司的盈余管理程度用股价波动的非,,,Morkc;Dumev23系统风险来衡量公司层面信息的含量(等200等0)实证检验发现在控制了公司规模杠杆比率资产收益率关联交易水平噪音交易影响
7、国有股权出现股权集中度等公司层面因素公司固定效应和时间固定效应后,企业的盈余管理行为显著,,地降低了公司层面的信息含量另外为了解决模型中可能存在的内生性问题我们还采,用了:00:年会计制度改革作为夕卜生的工具变量对原有结果做了两阶段刁二乘法的估蠢,计在第一阶段回归中我们发现2007年的会计制度改革降低了中国上市公司的盈余管,,理水平除此以外对上述发现我们还进行了多项不同的灵敏度分析例如我们进一步
