股市中的缓慢信息传导机制——基于中国股市的实证检验

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：到赆易加?{年5只j1日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例

2、暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过

3、的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：划赔杉弘f

4、年多蜀31IEI股市中的缓慢信息传导机制一基于中国股市的实证检验摘要自从有效市场假说被提出之后，对于该假说的争论就一直不断。在现实世界中，存在着许多有效市场假说等传统金融学理论框架所无法解释的“异常’’现象，如股票收益的动量与反转现象等。越来越多的学者转向行为金融学，发展新的理论来解释上述现象。HongandStein(1999)首次提出缓慢信息传导(gradualinfor

5、mationdiffusion)机制的理论模型，在投资者异质、有限理性和信息缓慢传导的假设下，该模型成功解释了动量效应和均值回归效应。自此之后，相关的理论和实证研究不断涌现，丰富和发展了缓慢信息传导机制理论。本文对股市中的缓慢信息传导机制理论进行了系统的阐述，并创新性地提出投资者异质程度与信息传导速度的关系。在此基础上，本文对缓慢信息传导机制理论在中国A股市场上的应用进行了实证检验。结果发现，中国A股市场反转策略的收益随着信息传导速度的增加而减小，缓慢信息传导模型适用于我国股票市场；其次，反转策略的收益随投资者异质程度的增

6、加而减小，投资者异质程度可以反映信息传导的速度；最后，中国A股市场上公共信息和私人信息的传播速度差别较大，“口口相传”模型不能解释我国股票市场的信息传导模式。本文的研究发现有助于深入认识我国股票市场的内在规律，为获取超额收益提供了新的方法和思路。同时，本文对我国股票市场信息传导模式的研究结论可以作为检验我国股票市场效率、衡量我国股票市场发展的佐证。关键词：缓慢信息：异质信念；口口相传股市中的缓慢信息传导机制一基于中国股市的实证检验AbstractTheefficientmarkethypothesishasbeendisp

7、utedsincefounded．Intheworld，some‘‘anomalies’’cannotbeexplainedbyclassicalfinancetheory,likemomentumandcontrarianinthestockmarket．Moreandmoreprofessorsrefertobehavioralfinanceanddevelopnewtheoriestoexplaintheaboveanomalies．HongandStein(1999)createdthegradualinforma

8、tiondiffusionmodel，whichexplainedthemomentumandcontrarianinthestockmarketsuccessfullybasedontheassumptionofheterogeneousinvestors，limitedrationalityandgradualinformationdiffusion．Therelatedtheoriesandempiricalstudieshavebeengeneratedsincethatandtheyenrichthetheory

9、ofgradualinformationdiffusiontoalargeextent．Thepapermakesacomprehensivedemonstrationaboutthegradualinformationdiffusionandputsforwardthecloserelationshi