铜期权交易策略系列研究之三铜期货期权的买权交易.pdf

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1、铜期权交易策略系列研究之三——铜期货期权的买权交易策略铜期权交易策略系列研究之三铜期货期权的买权交易策略高辉（中大期货公司研究所浙江杭州310003）铜期货期权的推出，会有不同的交易策略，其中铜期货期权的买权交易和卖权交易（看涨期权与看跌期权交易）是两个最基本的交易策略。以下介绍铜期货期权的买权交易策略。一、买进铜期货的买权（买进看涨期权）1.铜期货的买权特性铜期货期权的买权，即铜期货期权的看涨期权。即在到期日之前，按照执行价格，买进期货合约的期权。交易者在预期铜期货价格上涨时，才会持有这种期权合约。例如，在5月份，某交易者预计铜7月份期货合约价格将上涨，因此，买进

2、一手7月份铜买权合约，执行价格为29000元/吨。该交易者即获得在期权合约到期时，以29000元/吨的价格买进铜期货合约的权利。如果在到期日，铜期货价格上涨超过29000元/吨，即可实现盈利；如果价格下跌低于29000元/吨，即可让期权到期，放弃行使期权。2.铜期货的买进买权盈亏①买权平仓盈亏＝卖出买权权利金－买进买权权利金②盈亏平衡价位＝买权执行价格+买进买权权利金③买权最大盈利＝期货价格－买权执行价格－买权权利金④买权最大亏损＝支出的买权权利金例如，某日，8月份铜期货合约价格为28000元/吨，交易者买进执行价格为28000元/吨的买权，权利金为100元/吨，这

3、意味着，期货价格上涨到28100元/吨（＝28000＋100）时才不亏损（见下图）。收益28000价格28100100买入看涨期权（买入买权）盈亏图1浙江中大期货公司研究所铜期权交易策略系列研究之三——铜期货期权的买权交易策略3.铜期货买入买权的基本结论买入看涨期权（买入买权）市场预期买方希望期货价格上升，寻求收益或避免损失，牛市观点波动性预期预期上升风险限制在权利金（期权费）范围内回报在上升市场中，到期时有无限的收益潜力盈亏平衡价位执行价格+权利金Delta随期货价格上涨而增加交易选择预期期货价格上涨得越高，买进买权的虚值程度越深。即，买入执行价格更高的买权4.铜

4、期货的买进买权投机投机性的买权买方主要利用期权的杠杆作用。其兴趣在于，如果期货价格上涨的话，即可获得很高的投资收益比。买方还要认识到，如果市场价格没有向其预期的那样的话，那么，很有可能失去其部分或全部权利金价值。①市场预期：交易者预期相关期货价格将较大幅度上涨，则可以支付一定数额的权利金，买进买权。期货价格上涨，则期权价格也上涨，交易者可以以更高的权利金价格卖出该期权合约，获取期权价差收益。②当期货价格上涨幅度超过支付的权利金和执行价格之和的时候，也可通过执行期权获得相应期货部位，或与期货部位配合，获取更多利润。③当期货价格小幅上涨，买方可执行期权或对冲平仓，或获取

5、利润，或弥补权利金损失。④如果期货价格下跌至执行价格以下，买方则不执行期权，其最大损失是支出的权利金。例如：交易者以权利金100元/吨的价格买进执行价格为29000元/吨的铜买权合约之后，铜期货价格上涨，因此，铜买权权利金也开始上涨，比如涨到110元/吨。如果该交易者按此价格平仓，收益为10元/吨（＝110－100），1手5吨铜期权合约利润=10×5＝50元（手续费未计）。5.买进铜期货的保护性买权（组合期货）持仓状况：投资者持有期货空头，可以买进买权，锁定期货空头风险。这时，交易者可以在卖出期货的同时或在卖出期货后，期货价格稍微有些上升的情况下，买进买权，锁定期货

6、价格上升可能产生的亏损。同时，保留在期货价格下跌时，该交易组合盈利的机会。一旦期货价格下跌，该交易组合将逐渐成为盈利部位。（基本原理参见《铜期货期权系列研究之一》）例如：交易者持有1手铜期货空头合约，建仓价格为29000元/吨。当铜期货价格上涨到29300元/吨时，该交易者认为期货价格下跌的可能性较大，所以不愿亏损平仓，但又担心价格继续上涨导致期货合约亏损加大。这时，交易者可以买进执行价格29300的买权，权利金80元/吨。锁定交易组合部位的最大亏损为380元/吨。（每吨期货方亏损300元+权利金80元）同时，如果期货价格跌破28920元/吨，交易组合部位到期将盈利

7、。而期货价28920元/吨是该组合的盈亏平衡点。2浙江中大期货公司研究所铜期权交易策略系列研究之三——铜期货期权的买权交易策略盈亏买进买权2892029000期货价格80组合部位380空头期货二、卖出铜期货的买权（卖出看涨期权）1.卖出买权（看涨期权）预期与动机①卖出买权之后，如果到期日期货价格低于执行价格，那么该期权就实现其最大利润。②卖出买权对市场的预期并不一定是看跌。在期权市场上，看涨交易的对方并不一定是看跌，而是不看涨。只要卖出的买权无价值到期，实现最大利润，而达到这一目的并不需要期货价格一直下跌。③卖出买权看上去风险大而利润潜力小。卖出买权的主要动因是