基于沪深300股指期货仿真交易的计量检验.pdf

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1、Vol.27No.4安徽工业大学学报(自然科学版）第27卷第4期October2010J.ofAnhuiUniversityofTechnology（NaturalScience)2010年10月文章编号：1671-7872（2010）04-427-06股指期货对股票指数波动性的影响——基于沪深300股指期货仿真交易的计量检验黄永兴，徐鹏（安徽工业大学经济学院，安徽马鞍山243002）摘要：在考虑牛市、熊市的状况下，就沪深300股指期货仿真交易与现指的关系进行了Granger因果检验，然后利用加

2、入反映沪深300股指期货仿真交易波动变量的GARCH（1，1）-M模型研究沪深300股指期货仿真交易对现指波动性影响。主要结论：在牛市中，沪深300股指是其期货交易变动的Granger原因；而在熊市中，沪深300股指期货是其现指波动的Granger原因。熊市中，沪深300股指期货仿真交易显著加剧了现指的波动性。关键词：证券市场；股指期货；波动性；Granger检验；GARCH（1，1）-M模型中图分类号：F830.9文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1671-7872.2010

3、.04.022InfluenceoftheStockFuturesMarkettotheStockMarketVolatility——MeasurementExaminationBasedontheHS300IndexFuturesEmulationTradeHUANGYong-xing,XUpeng(SchoolofEconomics,AnhuiUniversityofTechnology,Ma'anshan243002，China)Abstract：Undertheconsideration

4、ofthebearandbullmarket,thisarticlecarriesontheGrangerexaminationontherelationshipbetweenHS300indexandHS300IndexFuturesEmulationTrade,thenanalysestheInfluenceofHS300IndexFuturesEmulationTradetotheSpotVolatilitybyusingGARCH(1,1)-Mmodeljoinedwithvariabl

5、eswhichreflectedthatHS300IndexFuturesEmulationTradefluctuation.Themainconclusionsare:Inthebullmarket,HS300indexisGrangercauseforHS300indexfuturesemulationtrade;Butinthebearmarket,isopposite;Inthebearmarket,HS300indexfuturesemulationtradeobviouslyinte

6、nsifiedtheSpotVolatility.Keywords：stockmarket;stockindexfutures;volatility;Grangerexamination;GARCH（1，1）-Mmodel股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，本身是中性的，但因其交易标的是特殊的股票价格指数，因此，从理论上讲，股指期货应与现货市场息息相关。如果两者间具有关联性与互动关系，投资者就可通过发现它们间的价差变化选择各种类型的套利投资策略从而获得利润，也可以通过掌握期现货市场间基差变化

7、规律来有效地进行套期保值策略以规避现货市场的风险。我国至今还没有正式推出股指期货，但中国金融期货交易所于2006年10月30日正式发布了沪深300股指期货仿真交易价格指数。沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所于2005年4月8日开始正式联合发布的反映A股市场整体走势的指数。开展股指期货交易对我国证券市场的影响是多元的，其中最让人们关注的一个问题就是股指期货与现货市场之间的关系，尤其是股指期货交易的引入是否加大现货市场的波动，它将直接关系到我国证券市场的有效性及其发展前途。虽我国还没有

8、正式推出股指期货，但中国金融期货交易所推出的股指期货仿真交易能为人们进行相关的实证研究提供可能。不过，对实践中股指期货对现货市场的影响一直是一个争论的话题，尤其是在1987年的股市灾难之后。以前实证分析显示，股指期货推出对标资产市场的影响，学术界主要有3种结论：波动增大、波动减小、波动没显著改变。收稿日期：2009-09-17作者简介:黄永兴（1965-），男，江苏海门市人，教授，主要从事宏观经济分析与数理金融研究。428安徽工业大学学报（自然科学版）2010年Edwards研究了S&P500指