盈余波动、现金流波动与企业价值.pdf

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1、EarningVolatility，Cash—flowvolatilityandFirmValueADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYYangCuixiaSupervisedbyProfessorHuaRenhaiSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsDecember．

2、2011学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：j瞰曰期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签

3、名：域导师签名：日期：摘要本文对盈余波动、现金流波动与企业价值之间的关系进行了研究，研究中融合了风险管理理论，改变了国内对企业价值的研究仅集中在微观层面的现状，实现了企业价值与风险管理理论的结合。在对企业价值的实证研究中，研究发现盈余波动、现金流波动与企业价值呈现显著的负相关关系。论文分析了波动性风险及财务指标与企业价值之间的关系，研究发现现金流波动与企业价值呈现显著的负相关，并能传递企业价值的信号，而盈余波动因为受到应计项目的平滑化，故其解释能力不如现金流波动。在对盈余反应系数的实证研究中，论文对应计

4、波动进行回归，剔除了易受其他解释变量影响的部分，得到的应计波动更具有解释能力。考虑到盈余反应系数与应计波动不只是线性关系，可能存在其他非线性关系，本文将应计波动分为平滑区间与波动区间。研究结果表明，我国大部分上市公司都处于平滑区间，发现在平滑区间上，应计波动与盈余反应系数呈现负相关，应计波动越小越能为投资者提供了增量信息。在波动区间上，应计波动与盈余反应系数呈现正相关，应计波动越大越能为投资者提供了增量信息。研究结论表明：比现金流更加平滑或波动性更大的盈余为市场投资者提供了信息。本文的研究表明，盈余波动

5、与现金流波动对企业价值的影响由两部分组成，一部分是现金流波动对企业价值的影响，盈余波动、现金流波动与企业价值呈负相关关系。另一部分是盈余波动与现金流波动的差额——应计波动对企业价值的影响，比现金流更加平滑或波动性更大的盈余为市场投资者提供了信息。关键词：现金流波动；盈余波动；应计波动；盈余反应系数AbstractThispaperstudiestherelationshipbetweentheearningsvolatility,cashflowvolatilityandfirmvalue．Theint

6、egrationoffirmvalueandriskmanagementtheory,improvingthedomesticsituationabouttheresearchoffirmvalueisconcentratedinmicrocosmicfactors，andachievingacombinationoffirmvalueandriskmanagementtheory．Intheempiricalstudyoffirmvalue，theresearchfindsthatearningsvo

7、latility,cashflowvolatilityandfirmvalueareinasignificantnegativecorrelation．Aftertheanalysisofvolatilityrisk，fnancialindexandthefinnvalue，thethesisfiguresoutthatcashflowvolatilityandthefirmvalueareinasignificantnegativecorrelation，andcashflowvolatilityCa

8、ntransmitasignalaboutthefirmvalue．Thatis，unlikecashflows，earningsCanbesmoothedviaaccruals，SOexplanatorypowerisnotwellthancashvolatility．Intheempiricalstudyaboutearningsresponsecoefficients，thisthesisregressesaccrualvolatil