投资学全套配套课件金德环 第十五章 期权.ppt

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1、第15章期权第一节期权概述第二节期权价格的决定第三节期权的交易策略第四节几种主要的期权产品第一节期权概述一.与期权相关的基本概念执行价格期权价值期权费期限到期日期权履约方式期权到期价值第一节期权概述二.期权的功能与类型（一）期权的功能（1）套期保值期权的杠杆功能，占用资金少，有较强的杠杆作用。期权既能够回避价格不利带来的风险，还可以保留价格有利变动获得收益的能力。不会有追加保证金的风险。期权保值效果更加确定。期权套期保值的策略多，可灵活选择。第一节期权概述（2）投机投机者可利用期权的杠杆性使自己获得更大的收益。期权收益保留的特征也使投机者能做到损失有限。期权的多策略特点更使投机者能够灵活的

2、创造出投机的策略。（3）影响市场效率期权反映了市场参与者对基础资产的评价，特别是对基础资产波动率的评价，这说明这此评价会通过期权交易参与到市场中去，这将影响市场的效率，比如资产的定价。第一节期权概述（二）期权的分类（1）分类的标准按买方的权利：看涨期权，看跌期权按执行期权的时限：美式期权，欧式期权，百幕大期权按立即执行的价格：价内期权，平价期权，价外期权按合约的标的资产：利率期权，货币期权（或称外汇期权），股票指数期权，股票期权，金融期货期权按支付方式：二值期权，喊价期权，亚式期权等按交易场所：场内交易期权，场外交易期权第一节期权概述（2）两种主要的分类介绍看涨期权：期权的持有者有权在某一

3、确定时间以某一确定的价格购买标的资产。看跌期权：期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。欧式期权：期权的多头方仅仅能够在期权合约到期日才能够行使权利。美式期权：期权的多头方能够在期权合约签约到到期日之间任何时间行使权利。第一节期权概述三.期权市场与场内交易市场的运行方式（一）期权市场（二）场内交易市场做市商场内经纪人保证金期权清算公司第二节期权价格的决定期权价格的基础知识（一）期权合约的内在价值和时间价值1.期权的内在价值：是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。无收益资产欧式看涨期权的内在价值：有收益资产欧式看涨期权的内在价值：无收益资产美式看涨期权的内在价值：无收益

4、资产美式看涨期权的内在价值：第二节期权价格的决定无收益资产欧式看跌期权的内在价值：有收益资产欧式看跌期权的内在价值：无收益资产美式看涨期权的内在价值：X-S有收益资产美式看涨期权的内在价值：X+D-S第二节期权价格的决定2.期权的时间价值期权的时间价值：在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。时间价值S图15.1无收益资产看涨期权时间价值与的关系第二节期权价格的决定（二）期权价格的影响因素1.标的资产的市场价格与期权的协议价格2.期权的有效期3.标的资产价格的波动率4.无风险利率5.标的资产的收益第二节期权价格的决定（三）期权价格的上下限1.期权价格的上限欧

5、式看涨期权价格上限：美式看涨期权价格上限：欧式看跌期权价格上限：美式看跌期权价格上限：第二节期权价格的决定2.期权价格的下限无收益资产欧式看涨期权价格下限：有收益资产欧式看涨期权价格下限：无收益资产欧式看跌期权价格下限：有收益资产欧式看跌期权价格下限：第二节期权价格的决定(四）提前执行美式期权的合理性无收益资产美式看涨期权价格下限：无收益资产美式看跌期权价格下限：有收益资产美式看涨期权价格下限：有收益资产美式看跌期权价格下限：第二节期权价格的决定(五）看涨期权与看跌期权之间的平价关系无收益资产欧式看涨期权与看跌期权平价关系：有收益资产欧式看涨期权与看跌期权平价关系：无收益资产美式看涨期权与

6、看跌期权平价关系：有收益资产美式看涨期权与看跌期权平价关系：第二节期权价格的决定二叉树期权定价模型（一）基本方法概述（二）单步二叉树模型（三）证券价格的树型结构（四）倒推定价法第二节期权价格的决定三.布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型（一）证券价格的变化过程证券变化的可以用随机微分方程表示：第二节期权价格的决定（二）布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型的推导1.布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程假设条件：证券价格遵循几何布朗运动，即和为常数；允许卖空标的证券；没有交易费用和税收，所有证券都是完全可分的；在衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付；不存在无风险套利机会；证券交易是连续的，价格变动也

7、是连续的；在衍生证券有效期内，无风险利率r为常数。第二节期权价格的决定布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程：第二节期权价格的决定2.布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价公式：无收益资产欧式看涨期权定价公式：第二节期权价格的决定无收益资产欧式看跌期权定价公式：第二节期权价格的决定3.有收益资产的期权定价公式有收益资产欧式看涨期权：有收益资产欧式看跌期权：第二节期权价格的决定第二节期权价格的决定（三）布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型的