投资学全套配套课件金德环 第十章股票投资.ppt

《投资学全套配套课件金德环 第十章股票投资.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第十章股票投资第一节股票定价模型第二节股票价格指数第三节股票的除息、除权和收益率计算第一节股票定价模型一、股票定价原理根据收入资本化原理，任何资产的内在价值是由该资产在未来预期可得的现金流所决定，用公式表示就是：V=+++…其中v为资产的内在价值，为资产在t时期的预期现金流，为现金流在某种风险水平下的适当的贴现率，并且假设贴现率在各个时期是相同的，符号表示预期获得现金流的期限是无穷的，所有预期的现金流都要以同样的比例来贴现。根据股票投资者持有期限的不同，我们分两种情况来考察股票内在价值的决定，一是投资者购入股票后永久持有，二是购

2、入股票后在未来T时期卖掉。V=+++…其中：v为股票的内在价值，为股票在t时期的预期股息，为折现率。如果购入股票后在未来T时期卖掉V=+++…++（10.3）由于股票的预期售价依然是由T期之后的预期股息所决定，即：=+++…（10.4）将（10.4）代入(10.3)，可得：V=+该模型常常被称为股息折现模型（dividenddiscountmodels简称DDMs）。根据对股息增长率的不同假设，股息折现模型可以分为零增长模型，常数增长模型和多元增长模型。二、零增长模型（zero-growthmodel）或=0。其中为上一时期发放

3、的股息。于是：V=例：假定张先生预期某公司支付的股息将永久地固定在6元/股，折现率为10％，问该公司股票的价值为多少？三、常数增长模型(constant-growthmodel)常数增长模型又称戈登模型（Gordonmodel），该模型有三个假定条件：（1）股息的支付在时间上是永久的；（2）各期的股息增长率恒等于常数g；（3）模型中的折现率大于股息增长率，即k>g；根据以上三个假设条件，我们可以得到：…于是：v例：假定某公司股票去年支付每股股息为1.80元，预计股息增长率将永久地维持在5％水平上,折现率为11％,问该公司股票的价

4、值为多少？四、多元增长模型（multistagedividenddiscountmodel）股息流可以分为两个部分：第一部分包括在股息无规则变化时期的所有预期股息的现值，用表示，则：=第二部分包括在时点T之后即股息增长率不变时期的所有预期股息的现值。首先，该股票在时间点T的价值可通过常数增长模型求出，即：然后，求出在0时刻的现值将两部分预期股息的现值相加，可得到股票的价值V：+如果假定T0，即股息从零时刻就开始固定增长，则：=0=目前，多元增长模型中用的比较多的是二阶段和三阶段增长模型。（一）二阶段增长模型(two-staged

5、ividenddiscountmodel)二阶段增长模型假设股息的增长分为两个阶段，在时间T之前按固定比例增长，在时间T之后按固定比例增长。即在时间T之前在时间T之后于是：（二）三阶段增长模型(three-stagedividenddiscountmodel)三阶段增长模型假设股息的增长分为三个不同的阶段，第一阶段从零时刻到第A期，股息增长率为常数；第二阶段为从A期到B期，股息增长率以线性的方式从变化到，如果〉，则表示递减的股息增长率，反之为递增的增长率；第三阶段从B期开始，股息增长率维持在不变，该增长率是公司长期正常的增长率。

6、在第二阶段的任意时期t，由于股息增长率呈线性变化，因此将三个阶段的股息折现相加，可得三阶段增长模型的计算公式为：例：假定某公司股票期初支付的股息为1元，前2年的股息增长率为15%，然后按线性的方式下降到第7年的10%，之后股息增长率一直维持在这一水平，折现率为18%，问股票的内在价值是多少？计算如下：按公式可以得到：0.15-(0.15-0.10)×=0.150.15-(0.15-0.10)×=0.140.15-(0.15-0.10)×=0.130.15-(0.15-0.10)×=0.120.15-(0.15-0.10)×=0.

7、110.15-(0.15-0.10)×=0.10=16.12(元)时期股息增长率股息第一阶段115%1．15215%1．32第二阶段314%1．51413%1．70512%1．91611%2．12710%2．33第三阶段810%2．56五、市盈率模型(price-earningsratiomodel)市盈率方法是一种较为常用的比例估价法，市盈率被定义为每股市价与每股收益之比，反映了投资者愿意为每单位盈利所支付的价格。通过对某股票正常市盈率与实际市盈率的比较，投资者也就知道该股票是高估还是低估，从而决定是否买入。设表示上一年的每股

8、收益，表示第t年的每股收益，并且的增长率为，表示第t年的股息发放率，表示第t年发放的股息，则有如下关系=………=于是有与股息折现模型类似，市盈率模型也分为零增长模型、常数增长模型和多元增长模型。(一)零增长模型我们通过如下步骤来证明，首先假设：（1）没有外部融资