投资学课件教学作者完整版 第6章 投资风险与投资组合.ppt

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1、第6章投资风险与投资组合本章内容投资风险与风险溢价单一资产收益与风险的计量投资组合的风险与收益：马科维兹模型夏普单指数模式：市场模型证券投资风险的界定及类型证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。证券投资风险系统性风险：引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险，是单个投资者所无法消除的。非系统性风险：仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除市场风险利率风险购买力风险政治风险等企业经营风险财务风险流动性风险等风

2、险溢价风险溢价是投资者因承担风险而获得的超额报酬各种证券的风险程度不同，风险溢价也不相同风险收益与风险程度成正比，风险程度越高，风险报酬也越大单一资产持有期收益率持有期收益率是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。单一资产持有期收益率案例：投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，预期2006年1月1日可以每股11元的价格出售，当年预期股息为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率是多少？单一资产期望收益率与风险案例：在上例中，A公司的股票在1年后上升到11元，股

3、息为0.2元，都是预期的。在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的结果可能在两种以上。例如，我们预期价格为11元的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8元的概率为25%。则A股票的预期收益率为多少？单一资产期望收益率与风险为了计量的便利，我们将投资风险定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability)。在统计上，投资风险的高低可以收益率的方差或标准差来度量。单一资产期望收益率与风险在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确地估计其发生的概率是非常困难的。为了简便，可用历史的收益率为

4、样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。马科维兹模型马科维兹模型的假设证券收益具有不确定性证券收益之间具有相关性投资者都遵守主宰原则(Dominancerule)投资者都是风险的厌恶者证券组合降低风险的程度与组合证券数目相关投资组合的收益投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率是该组合中各种证券期望收益率的加权平均值。投资组合的收益案例：计算组合的期望收益证券名称组合中的股份数每股初始市价权重每股期末期望值期望收益率A100400.232

5、546.4816.2%B200350.407043.6124.6%C100620.360576.1422.8%资产组合122%证券之间的协方差和相关系数如果要研究两个证券之间的互动关系，就要了解它们之间的协方差和相关系数。1、协方差是衡量两个随机变量（证券、投资）“共同运动”的程度的指标。如果协方差为正数，则证券A的收益大于预期收益，证券B的收益也必大于其预期收益，即A和B的收益率同方向变化，具有叠加效应。如果协方差为负数，则两个证券收益率的移动方向是相反的，一个高于预期值，一个则低于预期值，产生补偿效应。

6、2、相关系数是标准化的协方差，取值在-1至1之，与协方差的符号相同。协方差的计算公式与定义证券A、B的协方差用Cov(RA，RB)表示：证券A、B的相关系数用表示，它是标准化的协方差，取值在-1至1之间，与协方差的符号相同：计算证券A和证券B的协方差经济状况发生概率（P）收益率（RA）收益率（RB）好一般差0.50.10.420%40%5%10%-10%-20%=0.5×20%×40%+0.1×5%×10%+0.4×（-10%）×（-20%）-6.5%×13%=0.040050（A、B有正的协方差）协方差：

7、当相关系数=0时，说明证券之间没有关联，——收益率变化互不干扰；当相关系数=1时，说明两个证券之间完全正相关，——收益率同向变化。相关系数=-1时，说明两个证券为完全负相关，——收益率反向变化。投资组合的方差（风险）–要计算投资组合的方差，必须先知道该投资组合中所有证券之间的协方差。例如证券A、B、C的协方差矩阵如下要计算投资组合的方差，还必须知道该投资组合中每一证券的权重，并对协方差矩阵中的元素进行估计，按以下方式建立一个新的矩阵：投资组合的方差（风险）如果是n种股票，则是实例分析仍用上例的数据，并假定投

8、资者的资金40%投资于A；60%投资于B，即WA=0.4；WB=0.6。两种证券组成的资产组合的方差计算如下：=0.16×0.020025+0.36×0.080100+2×0.4×0.6×0.040050=0.051264投资组合的风险投资组合的风险受三个因素的影响投资组合中个别证券风险的大小投资组合中各证券之间的相关系数证券投资比例的大小假定投资组合中各成分证券的标准差及权重一定，投资组合风险的高低就取决于成分