投资学 第13章投资组合与证券定价原理.ppt

《投资学 第13章投资组合与证券定价原理.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第13章投资组合与证券定价原理投资学学习目标认识认识投资组合的概念与含义从定性与定量相结合的角度了解投资组合的收益与风险关系掌握资本资产定价模型和套利定价理论的应用内容纲要13.1证券投资组合管理13.2资本资产定价模型与套利定价理论13.3利率的期限结构和利息免疫√13.1.1投资组合的含义13.1证券投资组合管理投资组合是一个总体概念，这个总体由若干个个体组成，而各个个体在种类或收益上可能各不相同。投资组合有一个广泛的含义，当所有个体均是投资项目时，则称为“投资项目组合”；如果只是证券则称为“证券

2、组合”；再更细分，若个体是债券或股票，则分别称为“债券组合”或“股票组合”。本节主要研究股票组合。投资组合的目的是规避风险，不把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理一、单个证券的收益如果已知某一证券全部收益结果出现的概率分布（见图13-1），其预期收益率等于全部收益结果与发生概率之积相加之总和：图13-1某证券概率分布图13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理【例13-1】假设市场上有某一证券，不同收益率出现的概率如表13-1所示，求预期收益率。

3、即预期收益率为10.75%。表13-1某证券收益率的概率收益率（%）概率条件151/4市场条件看好101/2市场条件一般81/4市场条件较差13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理如果每一个收益结果都是相等的，则可以用平均收益率来估计：例如假设未来各年的收益率分布都是一样的，其时序为收益率的抽样平均值为：【例13-2】上例证券收益结果假定是相等的，都是1/3，则预期收益率为：13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理二、单个证券的风险实际收益率围绕预期收益率波动，波动越大，投资风

4、险就越大。风险指标是测定投资优劣的第二个指标。测定证券风险的指标，通常是用均方差和标准差。均方差：通常用抽样方差代替真实均方差来估计。【例13-3】上例中的均方差：或者该证券的标准差为13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理三、证券组合的收益率假定证券组合P是由m种不同证券组成，其中每种证券所占的比例为证券组合的收益率是组合中各单个证券收益率的加权平均。四、证券组合的风险证券组合风险可归纳如下：（1）一种股票的风险由两部分组成，即可分散风险和不可分散风险；（2）可分散风险可通过证券组合来削

5、减（图13-2）；（3）不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不可通过证券组合而消除。不可分散风险用系数来衡量。非系统性风险系统性风险13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；，说明该股票的风险等于整个市场股票风险；，说明该股票的风险等于整个市场股票风险的2倍。图13-2证券组合中的不可分散风险和可分散风险13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理证券组合风险的计算：设两种证券构成的组合，设R1j和R2j分别是证券一和证券

6、二的第j个收益结果，和是其预期收益率，x1和x2表示证券一和证券二的比例：其中，比单个证券多出来的一项叫做证券一和证券二的协方差：则有13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理协方差是两个证券收益离差乘积的期望值，与均方差不同，可正可负，是衡量两种证券之间收益互动性的指标。，则证券组合风险加大；，则整个组合的风险减小。13.1.2证券的收益与风险13.1证券投资组合管理根据的取值大小，两种证券之间的风险相互关系分为5大类：（1）正相关；（2）完全正相关；（3）零相关；（4）负相关；（5）完全

7、负相关。图13-3相关情况图13.1.3股票组合13.1证券投资组合管理股票组合，是投资者防范股票投资风险的措施之一。马尔科维茨的资产学说认为，投资者购买证券，在决策时要考虑两个因素，即证券的预期收益和均方差。最终选择有赖于各个特定投资者对风险和收益的态度。【例13-4】一投资者有两种股票可供选择，第一种，；第二种预期收益率，；。这个投资者把它的钱对两种投票各投一半，这样构成股票组合。试分析其预期收益率和风险。风险降低了xi通常被称为组合系数或组合权数，可正可负，但必须满足：13.1.4投资组合线13

8、.1证券投资组合管理根据m种证券的及它们的和已知，则给定一个，就得到一个相应的组合。随的变化，得到一系列的不同组合，因而得到一系列不同的。以为横轴，以为纵轴建立一个直角坐标，则上述不同组合在坐标上形成一系列点，把这些点连接起来，就形成了一条曲线----组合线（区）。设向证券一的投资比例为，则向证券二投资的比例为（），则可改写为可见，两项投资的组合线在一般情况下是二次曲线。13.1.4投资组合线13.1证券投资组合管理几种特殊情况：当时，组合线是椭圆形或双