证券投资学之债券定价与风险管理.ppt

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1、第八章债券定价与风险管理1主要内容利率风险久期凸性消极的债券组合管理2这里所谓的风险管理，是针对债券的利率风险控制，而债券本身的风险（例如，违约风险）不在讨论范围之内。3积极策略（Activestrategy）：attemptstoachievereturnsgreaterthantothosecommensuratewiththeriskborne.TradeoninterestratepredictionsTradeonmarketinefficiencies消极策略（Passivestrategy）：takesmarketpricesofsecurit

2、iesasfairlyset.ControlriskBalanceriskandreturn管理固定收益证券的基本策略：41、利率风险5利率风险当利率上涨和下降时，债券持有者就会面临资金损失和收益。这些损失或者收益使得在债券投资中，即使利息和本金支付能够保证得到（例如国债），投资者也面临风险。6利率风险为什么利率变动时，债券价格会变动？在一个完全竞争市场中，所有的证券提供的都是公平合理的期望回报率（fairexpectedratesofreturn）。7利率风险例子：一种债券，息率为8%。如果市场的竞争收益率为8%，则它的价格为面值。如果市场竞争收益率上升为

3、9%，则债券价格将下降，以使得总期望回报率为9%。如果市场的竞争收益率下降为7%，则债券价格将上升，以使得总期望回报率为9%。8利率风险：折价债券Whenbondpricesaresetaccordingtothepresentvalueformula,anydiscountfromparvalueprovidesananticipatedcapitalgainthatwillaugmentabelow-marketcouponratejustsufficientlytoprovideafairtotalrateofreturn.9利率风险：溢价债券Ifth

4、ecouponrateexceedsthemarketinterestrate,theinterestincomebyitselfisgreaterthanavailableelsewhereinthemarket.Thepriceisgreaterthantheparvalue,theresultingcapitallossesoffsetthelargecouponpaymentssothattheinvestorreceiveonlyafairrateofreturn.10利率风险：公平合理的期望回报率Eachbondoffersinvestorsth

5、efairtotalrateofreturn.Althoughthecapitalgainversusincomecomponentsdiffer,thepriceofeachbondissettoprovidecompetitiverates,asweshouldexpectinwell-functioningcapitalmarkets.11利率风险债券价格受市场的影响，市场利率波动是固定收入证券市场的主要风险根源。价格和收益率之间的反向关系：Theinverserelationshipbetweenpriceandyieldisacentralfeat

6、ureoffixed-incomesecurities.决定价格对利率波动敏感度一个关键因素是到期日。Interestratefluctuationsrepresentthemainsourceofriskinthefixed-incomemarket,andonekeyfactorthatdeterminesthatsensitivityisthematurityofthebond.Ageneralruleinevaluatingbondpriceriskisthat,keepingallotherfactorsthesame,thelongerthema

7、turityofthebond,thegreaterthesensitivityofpricetofluctuationsintheinterestrate.Thisiswhyshort-termTreasurysecuritiessuchasT-billsareconsideredtobethesafest.Theyarefreenotonlyofdefaultrisk,butalsolargelyfreeofpriceriskattributabletointerestratevolatility.到期日是唯一因素吗？12债券定价定理：定性描述利率风险债

8、券定价定理：说明市场收益变化和价格变动之间的关系（定