债券定价与风险分析教学提纲.ppt

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1、债券定价与风险分析本章内容与学习目的本章内容主要介绍了债券收益率的计算、债券的估值与定价原理、债券的久期与凸性、收益率曲线和利率期限结构等内容。学习目的掌握债券投资分析的基本原理和方法，并在债券投资实践中能利用所学的知识进行科学的投资决策。第一节债券收益率名义收益率又称票面收益率，即息票率，是指债券票面上所表明的固定利率，等于债券的年利息额与债券面额之比。名义收益率仅仅描述了债券每期提供的利息特征，通常情况下并不能准确描述债券的真实收益水平。只有投资者按面额买入债券并持有到期满，其实际的投资收益率将与票面收益率一致。现期收益率又称本期收益率，是根据债券利息和债券市场价格计算出来的收益率

2、。描述了现期利息收入与债券价格之比。到期收益率又称最终收益率，是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。式中，Pp为债券的面值；Ci为债券的年支付利息；Pm为债券的市场价格。解出上式中的i即为债券到期收益率。票面利率和到期收益率的关系债券价格=票面价格，到期收益率=票面利率债券价格<票面价格，到期收益率>票面利率债券价格>票面价格，到期收益率<票面利率实际收益率与到期收益率的关系思考：投资人将债券持有到期，发行人按时支付利息并偿还本金。则该投资的实际收益率等于到期收益率。这种说法正确吗？再投资利率等于到期收益率时，以上说法才正确。赎回收益率已实现收益率第二节债券估值与定价

3、原理货币时间价值终值和现值普通年金的价值债券投资的风险信用风险利率风险再投资风险购买力风险提前赎回风险流动性风险汇率风险债券估值的现值模型现值模型是将债券所提供的现金流以一个贴现率进行折现，所得的现值总和即为此债券的价值。债券估值的收益率模型收益率模型是利用债券的现行价格和它提供的现金流来计算预期收益率第二节债券估值与定价原理马凯尔债券定价的基本原理定理1：债券价格与债券收益率成反比关系。定理2：当债券的收益率相对不变时，债券的到期时间与债券的价格波动幅度成正比。定理3：随着到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并以递增的速度减少。定理4：对于期限确定的债券，由收益率下降导致的债券价

4、格上升的幅度要大于同等程度的收益率上升所导致的价格下降的幅度。定理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度成反比。案例剩余时间给定市场利率下的债券市场价格4%6%8%10%12%1年1038.831029.131000981.41963.3310年1327.031148.771000875.35770.6020年1547.111231.151000828.41699.0730年1695.221276.761000810.71676.77息票利率为8%的息票债券，利息每半年支付一次。5个债券估价定理1、债券价格变化与利率变化相反。到期收益率债券价格4%1347.6

5、17%875.28面值1000，票面利率6%，30年期5个债券估价定理2、债券到期日越长，债券价格对利率变化越敏感。5个债券估价定理3、到期收益率下降时，价格敏感度随债券期限的增加而加大。4、较低的票面利率使债券价格变化更敏感5、到期收益率下降所导致的价格上升的幅度大于到期收益率上升同等幅度所导致的债券价格下降的幅度。债券久期与凸性从前面的分析可知，债券价格的变化受到债券期限长短的影响（期限长的债券的风险大于期限短的）受到息票额高低的影响（息票额多的债券比息票额少的债券的风险低）怎样判断“期限和息票额的不同组合”的风险？如：债券A：票面利率=10%，期限20年债券B：票面利率=6%，期

6、限10年那种债券价格更敏感？债券久期（duration）久期含义久期是对与某种债券相关的未来现金流的“平均到期时间”的测度。它提供了一种衡量债券价格敏感度，进而评估债券利率风险的方法。债券的久期越长，价格变化越敏感。债券久期（duration）理解久期理论上，久期表示债券的实际期限。衡量债券投资者多久可以收回约定的现金流。或者，久期是指能够收回债券价格的时间。债券久期（duration）久期计算债券久期（duration）久期计算案例某债券面值1000元，年利息为80，距到期有3年，当前市场价格为950.24元。因此其到期收益率为10％。债券久期（duration）久期、债券价格、利率

7、变化的关系久期可用来计算利率变化对债券价格的影响。对于久期相同的两种债券，若收益率变化的百分比相同，则价格变化的百分比也大致相同。公式证明债券久期（duration）修正久期实际使用中，通常将下式定义为修正久期债券价格变化的百分比恰好等于修正久期与债券到期收益率的变化之积。债券久期（duration）久期、债券价格、利率变化的关系举例：某债券市场价格为1000元，到期收益率为8％，假定久期为10年。若到期收益率由8％上升到9％，市场价格如何变化