《债券定价与》PPT课件

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1、第五章债券定价与风险分析2第一节债券的收益率债券的收益率是债券收益与投入本金的比率。根据不同的目的，一般有五种衡量债券的收益率的计算方法：一、名义收益率二、现期收益率三、到期收益率四、赎回收益率五、已实现收益率3一、名义收益率名义收益率又称票面收益率、息票率，是指债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。投资者按面额买入持有到期满，其投资收益率将与票面收益率一致。如某种债券面值100元，10年偿还期，年息8元，则该债券的名义收益率就是8%。4名义收益率与实际收益率的关系实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率。实际收益率＝名义收益率-通货膨胀率5二、现期收益率（CurrentYie

2、ld）现期收益率又称本期收益率，是根据债券利息和债券市场价格计算出来的。现期收益率是现期利息收入与债券价格之比。计算公式：CY=C/PCY-现期收益率;C-债券年支付利息；P-债券市场价格例：某债券面额为1000元，三年期限，到期一次还本付息，票面利率为10%，投资者以1020元的发行价购入，则该债券的现期收益率为：CY=（1000×10%）/1020=9.8%例：某债券面值100元，票面利率6%，发行时以95元售出，那么在购买的那一年投资者的收益率是多少？现期收益率=7三、到期收益率（Yieldtomaturity）到期收益率又称最终收益率，是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期

3、的全部利息。到期收益率计算标准是债券市场定价的基础。按现值公式计算：到期收益率是使债券每期产生的现金流的现值总和与债券当前市场价格恰好相等的折现率。8实现到期收益率的3个前提投资者持有债券到期；无违约（利息和本金能按时、足额收到）；收到利息能以到期收益率再投资。9若已知债券当前购买价格，面值为F，现在距离到期时间为n年，每年支付的利息总额为C，1年内共分m次付息，则满足下式的Y就是到期收益率。10若每半年支付1次利息，到期收益率仍以年表示，则用下式计算若1年付息1次，则用下式计算某债券面值为100元，票面利率为8%，且每年付息一次，期限为10年，当前的市场价格为107.02元。那么其到期收

4、益率为多少？解：根据到期收益率计算公式，有零息债券由于到期前并无任何利息支付，在到期日提供一次相当于面值的现金流入。其到期收益率公式为例：一个期限为10年，票面值为1000元的零息债券的市场价格为311.80元，求其到期收益率。13例题某公司债券的面值为100元，现距离到期日为15年，债券的票面利率为10%，每半年付息一次。若该债券的现价为105元，求到期收益率。解：解得Y=0.0934=9.34%四、赎回收益率有些债券在发行时附有赎回条款，在市场利率下跌时，这些债券的发行者为了利用更低的市场利率来改善自己的财务状况，一般不等原先发行的债券到期就提前赎回，这样计算到期收益率的前提就被破坏了

5、，这时我们就需要一个赎回收益率。例：一张5年期，票面利率10%，市场价格950元，面值1000元的债券，若债券发行人在发行1年后将债券赎回，赎回价格为1100元，且投资者在赎回时获得当年的利息收入，则提前赎回收益率为(26.3%)。[解]根据可赎回收益率的计算公式，950=(1000×10%+1100)÷(1+r)，r即为提前赎回的收益率。r=1200÷950－1=26.3%基金收益没有固定收益率。基金提前赎回收益不变，只是赎回费收取有区别，一般一年内0.5%。两年内0.25%，高于两年免收赎回费。五、已实现收益率已实现收益率是投资者在债券到期之前就把债券卖出的收益率。投资者的持有期是小于

6、债券的期限的。计算公式见79页第二节债券估值与定价原理一、货币的时间价值货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。货币的时间价值主要有两种表现形式：终值和现值。货币时间价值的来源1、节欲论投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。时间价值由“耐心”创造。2、劳动价值论资金运动的全过程：G—W…P…W’—G’G

7、’=G+∆G包含增值额在内的全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。货币时间价值产生的原因1、货币时间价值是资源稀缺性的体现货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。2、货币时间价值是信用货币制度下，流