《债券定价》PPT课件

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1、固定收益证券分析本科生课程吴文锋2现金流贴现率定价风险管理寻求套利金融创新第三讲：债券定价要点：（1）固定利率债券的定价（2）公司债券的定价（3）浮动利率债券的定价（4）嵌入期权的债券定价3讨论的问题债券的定价/估值国债与公司债在定价上的不同？嵌入期权的债券如何定价？43.1固定利率国债的定价51、主观性定价根据要求的收益率，给出合理性价格2、客观性定价根据市场其他产品，确定无套利价格61、给出到期收益率，计算债券价值例子：6年期国债，面值1000，息票率3.25%，年付息1次，如果到期收益率为4％，问发行时候的价值多少？7现金流贴

2、现公式：三个问题？到期收益率y如何影响债券当前价值？息票率c如何影响现值？到期期限T如何影响现值？8(1)到期收益率的影响到期收益率越大，债券当前价值越小含义：贴现率越大，现值越小要求的回报率越高，当前要支付的成本越低。9(2)息票率的影响先考虑一个问题：对于一个5年后到期的国债，息票率为5％，每年付息1次，你希望持有到期，而且期望获得的到期收益率为5％，问当前价值多少？10前面的例子中，息票率为5％，到期收益率也为5％时候，债券价值刚好等于面值。问题：如果息票率变为6％，价值比面值大呢？还是比面值小？如果息票率变为4％呢？11假设

3、面值为1，定价公式作个变换：12经济含义：(1)债券价值是c/y和1的加权平均。推论：票面利率，到期收益率，与价格YTM=couponrate:parvaluebondcouponrate>YTM:premiumbondcouponrate

4、性公司的股价估值市盈率概念15附息债券的合成买入1个零息券买入当前的永续债券卖出到期日时候的永续债券16(3)到期时间的影响再看前面的例子，3年期国债，每年付息1次，息票率7％，到期收益率7％，如果发行后经过半年，问现在价值多少？17计算方法：如果到了发行后1年的付息日呢？考虑付息之前和付息之后两个时刻？18付息之前：付息之后：19两个问题在两个付息日中间，债券的价值如何随时间变化呢？在付息日，债券价值又是如何变化？20全价和净价消除付息日当天付息对价格造成的跳跃式影响市场报价引入净价的概念(cleanprice)把原来用现金流贴现

5、公式计算得到的称为全价(FullPrice)，也称为dirtyprice把全价拆成两部分：净价应计利息：全价-净价21应计利息(accruedinterest)的计算上次付息日下次付息日交割日再下次付息日交割日前利息ws交割日后利息wbt1t2应计利息22应计利息相当于把利息的现金流均匀化，保证报价的连续性再看前面的例子：3年期国债，每年付息1次，息票率7％，到期收益率7％，如果当前时间为发行后的半年，问现在的全价和净价分别多少？23全价应计利息：7*0.5=3.5净价：全价–应计利息=103.5-3.5=10024在一年后的全价：

6、应计利息：7在一年后的净价：全价–应计利息=10025Exercise:进入中国国债投资网http://www.gz998.com/国债收益率：名称代码收益率03国债(8)0103084.7303国债(11)0103114.4604国债(1)0104012.204国债(3)0104034.1604国债(4)0104044.4904国债(5)0104052.6604国债(7)0104074.482604国债(3)的资料债券名称：2004年记账式三期国债证券代码：010403上市日期：2004-4-30债券发行总额：641.6亿发行价格

7、：100元债券期限：5年年利率：4.42计息方式：付息付息日：每年4月20日到期日：2009-4-20交易市场：跨市场收市价：100.94收益率：4.16更新时间：2005/02/0215:08如何根据上面信息计算得到呢？27总结：（1）计算应计利息；（2）全价=净价+应计利息（3）用现金流贴现公式计算出YTM；28Excel2003中的Yield函数YIELD(settlement,maturity,rate,pr,redemption,frequency,basis)注意事项：使用函数DATE(2008,5,23)表示2008年

8、5月23日相关函数YIELDDISC(settlement,maturity,pr,redemption,basis)：不付息的债券的yieldYIELDMAT(settlement,maturity,issue,rate,pr,ba