债券与股票定价ppt课件.ppt

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1、Lecture5债券与股票定价债券与股票定价第一原则:金融证券定价=未来期望现金流的现值为给股票和债券定价我们需要:预测未来现金流:数量时间确定合适的折现率:折现率需要和证券的风险相匹配.5.1债券的定义和例子债券是借方与贷方之间签订的法律协议，是借方用以融资的一种有价证券。确定具体的贷款本金。确定未来现金流具体的数量和时间：固定利率浮动利率5.1债券的定义和例子考虑一个美国政府债券于2009年12月到期，收益率标记为“63/8”。债券面值是$1,000.半年付息(分别于6月30日、12月31日付款)由于息票利率是63/8，意味着收益率为6.375%，每半年支付$31.875。2002年1

2、月1日，现金流的数额和时间如下所示：5.2如何给债券定价确定现金流的数量和时间。用合适的折现率折现。如果你知道了债券的价格和未来现金流的数额和时间分布，所得到的到期收益率(yieldtomaturity,YTM)就是折现率。到期收益率定义:到期收益率(YTM)是使得债券现值等于债券当前价格的那个收益率。例子:考虑一个债券，在第1时点和第2时点上各付$300，并在第2时点还回$1,000的本金（面值）。目前债券的价格是$1,200，那么这个债券的到期收益率是多少？1,200=300/(1+r)+1,300/(1+r)20.1733=r因此，到期收益率(YTM)是17.33%纯贴现债券为纯贴现

3、债券定价所需要的信息:到期时间(T)=到期时点-今天的时点面值(F)折现率(r)纯贴现债券0时刻的现值：纯贴现债券：例子计算出30年期纯贴现债券的价值，其面值是$1,000、其到期收益率是6%。平息债券(每期等额利息)平息债券定价所需信息：利息支付的时间和到期时间(T)每期利息支付数量(C)和面值(F)折现率平息债券价值=每期利息支付的现值+面值的现值平息债券：例子假设现在是2002年1月1日，计算息票支付利率为6-3/8、到期日是2009年12月的美国长期债券价值（每半年支付一次）。如果到期收益率是5%。(6.375/2=3.1875)2002年1月1日，未来现金流的时间和数量如下图所示

4、：5.3债券概念债券价格和市场利率反向变动。2.当息票利率=到期收益率，则债券价格=面值(等价)。当息票利率>到期收益率，则债券价格>面值。(溢价债券)当息票利率<到期收益率，则债券价格<面值。(折价债券)当到期收益率变动时，期限长的债券其价格波动率大于期限短的债券。（其它条件相同）4.当到期收益率变动时，低利息支付的债券其价格波动率比高利息支付的债券大。（其它条件相同）到期收益率与债券价值8001000110012001300$140000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1折现率债券价值63/8（1）当到期收益率<息票率，债券溢价交易。（2）当到

5、期收益率=息票率，债券平价交易。（3）当到期收益率>息票率，债券折价交易。期限与债券价格波动率两个除期限不同、其它条件全相同的债券。期限长的债券其随折现率变动而变动波动率比短期限的债券大。折现率债券价值面值短期限债券长期限债券息票利率息票率与债券价格波动率两个除息票支付率不同、其它条件全相同的债券。低息票支付率的债券其随折现率变动而变动的波动率比高息票支付率的债券大。折现率债券价值高息票债券低息票债券违约风险违约风险指的是借方不履行支付义务的可能性。由于违约风险的存在，公司债的收益率高于政府债券的收益率；这二者的差值被称为违约风险溢价。私人中介咨询机构（企业）计算违约风险和评估信用等级。在

6、公布评级之前，对借方收取一定量的一次性费用。(1)穆迪(2)标准普尔美国债券违约率,1971-1999Source:EdwardAltman,DefaultandReturnsonHigh-YieldBondsThrough1998&DefaultOutlookfor1999-2000,NewYorkUniversitySalomonCenter,January1999.5.4普通股的现值股利与资本利得为不同类型的股票定价零增长平稳增长不平稳增长例1:零增长假设股利将保持现状直到永远。Dividend(股利)由于未来现金流是恒定的，所以股利零增长的股票价值是永续年金的现值。例2:平稳增长由

7、于未来现金流的增长是一个恒定值，因此增长率固定的股票价值是永续增长年金的现值。假设股利以某一恒定值一直增长下去，假设这个值是gdivident...例3:不平稳增长假设股利将先按不同的增长率增长，然后以一个恒定的增长率一直持续下去。为增长率不同的股票定价，我们需要：估计在可预见的将来，未来现金流的分布。估计当股票增长率稳定时的股价。计算未来股利支付和未来股票价格的总现值。寻找适当的折现率。例3:不平稳增长假设股利支付按照