投资学第六章投资风险与投资组合

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1、第六章投资风险与投资组合本章学习要求：1、投资风险的内涵、分类、来源；投资收益与投资风险的一般关系2、掌握投资收益与投资风险的衡量方法3、熟悉现代资产组合理论的基本原理本章包括：第六章、第七章、第十一章。分三节介绍。1第一节投资风险一、投资风险的基本含义什么是风险？理论上还没有统一的定义。一般而言，风险来源于未来事件的不确定性。从数学角度看，它是指各种结果发生的可能性。投资的目的是取得投资收益，因此，未来投资收益的不确定性，或各种结果发生的可能性，就是投资风险。例如。投资购买股票；投资购买国债；投资一项房产；等。2注意：

2、投资学研究风险有几个特点：1、用投资的实际收益率与预期收益率的离散程度——方差或标准差来对风险进行度量；2、对风险的管理，更多地涉及或考虑“风险”损失，即实际收益对投资者的不利的变动。因此，也可以说：投资风险是投资损失的可能性；3、对风险的研究，是为了投资的风险补偿。即投资者承担风险，要求有相应风险收益。3二、投资风险的来源风险来源于未来事件的不确定性。未来事件为什么具有不确定性呢？1、信息不完全2、信息不对称2、投资者的有限理性4三、投资风险的分类投资风险可以从不同角度分类。（一）按照风险的影响范围和能否分散、规避，将

3、风险分为：1、非系统性风险：也称作一项投资的特有风险。当投资组合中投资（或资产）的数目增加时，特有风险在投资组合中的风险会越来越小，当N趋于无穷时，非系统性风险趋于0，非系统性风险可以通过投资组合或分散投资得到完全的化解——通过投资组合等方法，可以分散掉或规避的风险称为非系统性风险。如：企业的信用风险、单项证券的风险等。2、但是，投资组合必然有一部分风险不能化解，这部分风险是所有投资都要面对的。通过投资组合等，不能分散掉或规避的风险称为系统性风险（常称作市场风险）。如：价格风险、利率和汇率风险、购买力风险等。5将风险分解

4、为两类（或两部分）以后，就有：投资风险=系统性风险+非系统性风险6（二）按照风险的来源不同，将风险分为：1、市场（价格）风险———市场上价格波动的可能性。如价格风险、利率风险、汇率风险；2、信用（违约）风险———交易对象不能或不愿意按照合同履约的可能性；3、流动性风险———投资（资产）组合结构不合理使支付出现问题的可能性；4、企业财务风险———资本（资金）结构不合理使企业不能偿还债务的可能性；5、操作性风险———规章制度不规范或员工不负责任、违规操作等的可能性。等等。7四、投资收益与投资风险的一般关系1、投资收益与投资风

5、险（并非全部的风险）成正比；2、投资收益=无风险收益+风险收益（风险溢价、风险升水）；3、人们通常的投资行为或投资决策的原则是：风险一定时，追求收益最大；收益一定时，追求风险最小。8第二节投资风险计量一、证券投资收益计量1、证券投资收益是在一定时期内所获得的债息股息收益和资本利得收益。证券投资收益=股利或债息+资本利得其中：股利是购买股票分得的红利（利润）；债息是购买债券的利息收益；资本利得=证券卖出价--证券买入价（证券价差收益或证券价格升值收益）股利、利息、资本利得指净值，即扣除有关税金和交易费用。92、投资收益的测

6、度常用方法最常见的有3类方法：第一类是静态方法（不考虑时间价值，简单法、历史法）例1：2005年1月1日购入股票共支出资金10000元，当年的3月31日分得红利200元，8月1日卖出，收回资金10800元，计算持有期的实际投资收益率。R=[200+（10800-10000）]/10000=10%换算为年率（持有期的年实际投资收益率）=10%/7×12=17.14%10静态方法计算投资收益（率）的特点是不考虑货币的时间价值，用实际发生或预期发生的数据直接计算投资收益，计算简单。如例1的静态投资收益率，或讲义P75的举例。由

7、于不考虑货币的时间价值，用静态方法计算投资收益时，变量所属的时间被抽象掉了，全部变量没有时间先后上的差别，即变量的调整时间假设为零。所有的变量都属于同一时期（时点），或者说，都适用于任何时期。静态方法用于粗略投资评价或投资的后评价。11第二类是动态方法（贴现法）动态方法考虑资金的时间价值，用利息率或贴现率将有关数据折算后再计算投资收益。如净现值法、内部收益率法。动态方法的特点是区分变量（投资、收入、成本等）在时间上的先后差别，反映不同时点上的变量之间的相互关系，所以称作“动态方法”。动态方法广泛应用各种投资评价与决策。资

8、金时间价值的计算已经介绍。12第三类是预期法“期望（均值）-方差”分析中“期望”（均值）的计算。本章介绍的方法预期法是用预期发生的收益数据和数理统计期望值的原理计算预期收益（率）或期望收益（率）-----用于投资的决策阶段与风险分析。（1）单个投资的预期收益(率)式中：Pi----第i种情况发生的概率Ri----第i