升息年中国利率走势.ppt

《升息年中国利率走势.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在PPT专区-天天文库。

1、升息：2005年中国利率走势诸建芳目录国内通胀增加人民币升息压力国内通胀归因于三大经济问题结论：加息是解决当前问题的政策选项一、国内通胀增加人民币升息压力：CPI■CPI继续保持上涨态势资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：CPI■非食品价格对CPI的拉动作用在增强食品价格上涨自2004年7月份达到高点以来已经逐步回落，非食品价格对CPI的拉动作用在增强。资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：CPI■居住、娱乐教育文化价格取代食品价格，成为新的涨价动力居住、娱乐教育文化拉动CPI上涨1-1.

2、3个百分点。资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：CPI■居住、娱乐教育文化长时间持续上涨，值得关注居住价格已连续20个月上涨，娱乐教育文化价格处于连续上涨态势。资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：CPI■2005年CPI预测：上涨3.0-3.5%。资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：PPI■PPI上涨向下传导，对CPI上涨构成压力上游价格影响CPI滞后期约为1年。资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：PPI(房地产价格)■房地产价

3、格持续大幅上涨资料来源:CEIC，华夏证券研究所一、国内通胀增加人民币升息压力：PPI(房地产价格)■房地产价格持续大幅上涨资料来源:CEIC，华夏证券研究所二、国内通胀归因于三大经济问题■粮食生产问题。■投资问题。■国际市场价格和汇率因素。二、国内通胀归因于三大经济问题(1):粮食生产问题■CPI的结构分析表明，CPI在很大程度上，可归结为粮食价格问题■从2005年来看，粮食生产有继续增产，粮食价格及下游食品价格继续大幅度上涨的可能性不大。2004年我国粮食生产出现了重要转机，粮食供求矛盾得到了一定的缓解。2005年国家正在继续加大对农业的投入

4、和支持，增加粮食直补、良种补贴、农机补贴，扩大减免农业税范围，加大对农村教育、医疗、环境等社会发展项目的投入，因此，今年粮食继续增产的可能性较大。政府也在采取措施保持重要农业生产资料价格稳定，从而缓解粮食生产的成本压力。因此，我们认为2005年粮食价格及下游食品价格继续大幅度上涨的可能性不大，粮食及相关价格对CPI上涨的拉动作用将减弱。二、国内通胀归因于三大经济问题(2):投资问题■PPI上涨是投资过快增长的反应■投资存在反弹的基础，带来价格上涨压力。固定资产投资在去年高增长基数的情况下依然保持较快的增长态势。1-2月份，城镇固定资产投资比去年同期

5、增长24.5%。其中，房地产开发投资增长27%，住宅投资增长24.2%。资料来源:CEIC，华夏证券研究所二、国内通胀归因于三大经济问题(2):投资问题■地方投资快速增长的后劲很强。地方项目增长快于中央项目；同时，受“西部开发、中部崛起、东北振兴”发展战略的影响，1-2月份，中、西部地区固定资产投资明显快于东部。资料来源:CEIC，华夏证券研究所二、国内通胀归因于三大经济问题(2):投资问题■在建项目规模偏大，新开工项目增势不减。资料来源:CEIC，华夏证券研究所二、国内通胀归因于三大经济问题(2):投资问题■投资资金来源逐步转向民间资本，宏观调控

6、难度加大。房地产开发投资资金绝大部分来自企业自筹资金和银行贷款。自筹资金的55%为自由资金其他资金中贷款约占86%企业自筹资金和银行资金占投资资金来源的比重大约已经上升到71.6%。资料来源:CEIC，华夏证券研究所二、国内通胀归因于三大经济问题(2):投资问题■“负利率”的长期持续将加剧资产泡沫，尤其是房地产泡沫，增加银行体系金融风险经验数据表明，利率手段调控投资是有效的。资料来源:CEIC，华夏证券研究所二、国内通胀归因于三大经济问题(3):国际市场价格和汇率■世界经济增长步伐略有放缓，但仍处于较快增长，对石油、初级产品需求强劲，石油和初级

7、产品价格仍将在高位运行，对国内价格产生影响，石油价格等国际市场价格上涨会直接推动我国物价上涨。■现行汇率制度加强了国际市场价格上涨对国内通胀的影响。二、国内通胀归因于三大经济问题(3):国际市场价格和汇率■人民币汇率问题根据利率平价理论，R$＞RRMB，人民币应该升值。若人民币汇率不变，那么，人民币利率就应该上升。资料来源：美联储，中国人民银行，华夏证券研究所几点结论■1、从国内通胀、宏观调控、美国利率走势、国际市场价格等因素来看，人民币利率已经处于加息周期，加息是解决当前问题的重要政策选项；■2、从时机来看，二季度加息机会较大；■3、从加息空间

8、看来，居民储蓄存款利率的加息空间在0.25-0.5个百分点之间，加息的次数为1-2次。谢谢！欢迎讨论交流！