杠杆原理--资本结构 (2).ppt

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1、本节主要内容1.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的含义、计算与应用2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法【知识点1】经营杠杆一、息税前利润EBIT=Q（P-V）-F二、经营风险经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素主要有：1.产品需求2.产品售价3.产品成本　　以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风险越小；越不稳定，经营风险越大。4.调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的价格调整能力，则经营风险小。5.固定成本的比重。　　固定成本比重大——经营风险大。三、经营杠杆

2、系数在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆，经营杠杆具有放大企业风险的作用。（一）经营杠杆系数的定义公式　　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前利润变动率与销售额（量）变动率之间的比率。其定义公式为：DOL----经营杠杆系数；　　△EBIT----息税前利润变动额；EBIT----变动前息税前利润；　　△S——营业收入（销售量）变动量；S——变动前营业收入（销售量）（二）经营杠杆系数的计算公式　　公式推导：基期EBIT=（P-V）×Q-FEBIT1=（P-V）×Q1-FΔEBIT=

3、（P-V）×ΔQ所以，【例】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：DOL（1）=（400-400×40%）/（400-400×40%-60）=1.33DOL（2）=（200-200×40%）/（200-200×40%-60）=2DOL（3）=（100-100×40%）/（100-100×40%-60）→∞以上计算结果，说明这样一些问题：　　第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。第

4、二,在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。销售量：反方向变化。单价：反方向变化单位变动成本：同方向变化固定成本：同方向变化　　降低经营风险的途径：企业一般可以通过增加销售量、提高单价（即增加营业收入）、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。【知识点2】财务杠杆（一）财务风险　　财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是要由股东承担的。　　债务利息固定——固定的现金流

5、出。企业增加债务比例时，固定的现金流出就会增加，特别是在利息费用的增加速度超过了息税前利润增加速度的情况下，导致净利润的减少，丧失偿债能力的概率增加，财务风险的增加。债务资本的比例越高，财务风险越大。利息和优先股股利，称为“固定的筹资成本”。　　企业由于存在固定筹资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，被称为“财务杠杆效应”。1.财务杠杆系数的定义公式　　财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务

6、杠杆系数的定义公式为：（二）财务杠杆系数的计算公式【公式推导】（三）相关因素变化对财务杠杆系数的影响　　在其他因素不变的情况下：　　（1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大；（2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。【知识点3】总杠杆（一）总杠杆系数定义公式总杠杆：由于固定性经营成本和固定性融资成本的共同存在而导致的每股收益变动率大于营业收入变动率的杠杆效应。假设总杠杆系数为3则表明营业收入变动一倍，每股收益变动三倍。（二）总杠杆系数的计算公式　　总杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数（三）相关因素变化对总杠杆系数的

7、影响　　凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。【知识点5】资本结构决策方法一、资本成本比较法资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。二、每股收益无差别点法每股收益无差别点法，是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平（ＥＢＩＴ）的基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益。进而选

8、择每股收益最大的融资方案。【选择原则】选择每股收益最大的融资方案。1.债务融资与权益融资方案的优选【例·计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元