杠杆原理与资本结构

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1、杠杆原理与资本结构杠杆原理与风险在财务管理中，人们经常关注对经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的分析。经营杠杆用于评价企业经营风险的大小。经营风险是源于资产结构与经营决策的风险。财务杠杆用于评价企业财务风险的大小。财务风险是源于资本结构的风险。总杠杆用于评价企业总风险的大小。总风险既包括企业的经营风险，又包括财务风险。经营杠杆经营杠杆是指固定成本占产品成本的比重对利润变动的影响。运用经营杠杆，企业可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承受相应的经营风险，对此可以用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆的概念经营杠杆主要是反映销售量与息税前利润（earningsbeforeintere

2、standtaxes,EBIT）之间的关系，用于衡量销售量变动对息税前利润变动的影响程度。二者的关系可用如下表达式表示：EBIT＝Q（P－V）－F＝Q·MC－F式中：EBIT—息税前利润Q—销售产品的数量P—单位产品价格V—单位变动成本F—固定成本总额MC—单位边际贡献函数：DOL=Q*（100-60）/[（Q*（100-60）-40000]=40Q/（40Q-40000）即y=x/(x–1000)y’（X）=-1000/(x-1000)2y’’（X）=2000/(x-1000)3x(0,1000)1000(1000,+)yy<0不存在y>0y’单调(y’<0

3、)不存在单调(y’<0)y’’(y’’<0)不存在(y’’>0)limx/(x–1000)=1水平渐近线Y=1X+limx/(x–1000)=垂直渐近线X=1000X1000经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈。一般而言，在其他因素不变的情况下，DOL将随F的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本F越高，DOL越大，此时企业经营风险也越大；如果固定成本F为零，则DOL等于1，此时没有杠杆作用，但并不意味着企业没有经营风险。虽然经营杠杆是影响经营风险的一个重要因素，但经营风险还受诸如产品因

4、素、企业自身因素、市场因素等诸多条件的影响。一个低经营杠杆的企业可能因为其他因素的不稳定而导致经营风险的增加，而另一方面，高经营杠杆的企业也可以通过稳定其他因素来降低企业的经营风险。企业应综合运用可调控的各种因素将经营风险调整到一个理想的水平，如企业一般可通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。关于经营杠杆的其他说明财务杠杆财务杠杆是指资本结构中借入资本的使用，对企业所有者收益（股东收益）的影响。运用财务杠杆，企业可以获得一定的财务杠杆利益，同时也承受相应的财务风险，对此可以用财务杠杆系数来衡量。财务杠杆的概

5、念由表12－3可以看出，在A、B两企业息税前利润均长20%的情况下，A企业每股利润增长20%，而B企业却增长了25%，这就是财务杠杆效应。当然，如果息税前利润下降，B企业每股利润的下降幅度要大于A企业。财务杠杆系数财务杠杆系数或式中：DFL――财务杠杆系数EPS――变动前的普通股每股收益△EPS――普通股每股收益变动额财务杠杆与财务风险财务风险（又称融资风险或筹资风险）是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。这些风险应由普通股股东承担，它是财务杠杆作用的结果。影响财务风险的因素主要有：资本供求变化；利率

6、水平的变化；获利能力的变化；资本结构的变化，即财务杠杆的利用程度，其中，财务杠杆对财务风险的影响最为综合。企业为了取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降的更快。以A、B两企业为例，假设计划息税前利润为500000元，而实际的息税前利润只有80000元，这时A、B两企业的税前利润分别为80000元和－20000元。由此可见，A公司因为没有负债，所以就没有财务风险B企业因有1000000元（利息率为10%）的负债，当息税前利润比计划减少时，就有了比较大的财务风险。如果B企业不能及时扭亏为盈，可能会引起破

7、产。一般而言，在其他因素不变的情况下(T,D,N等其他因素不变)，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。反之，亦然。财务杠杆系数的简便计算公式证明了这一点。下面结合每股收益标准离差和标准离差率的计算，来说明财务杠杆和财务风险的关系。总杠杆的概念由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量（额）的变动率；由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使企业每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。如果两种杠杆共同起作用，那么销售量（额）稍有变动就会使普通股每股收益产生更大的变动。这种由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而

8、导致的每股收益变动率大于