杠杆原理与资本结构ppt课件.ppt

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1、财务管理讲义第六章杠杆原理与资本结构杠杆原理资本结构理论一、成本按性态分类成本性态：指成本与业务量之间的依存关系。（一）固定成本：在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。（二）变动成本是指凡总额同业务量成同比例增减变动的成本。如直接材料、直接人工等。（三）混合成本随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。第一节杠杆原理（四）总成本性态模型TC=F+V*QTC：总成本F：固定成本V：单位变动成本Q：产量(或业务量)（五）边际贡献和息税前利润1.边际贡献（M）=销售收入（S）-变动成本V=（p-v）Q2.息税前利润(EBIT)=销售收入(S)-变动成本(V)-固定成本(

2、F)=(p-v)Q-F=M-F1、概念:在其他条件不变的情况下，不论企业的销售量多少，固定成本通常都是固定不变的。企业支付固定的的固定成本。随着产销售量的增加，单位产品所负担的固定成本减少，则单位产品的利润提高，使息税前盈余的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位产品所负担的固定成本，则单位产品的利润下降。由于经营成本中存在固定成本而造成的营业利润变动率大于产销量变动率的现象,叫经营杠杆。二、经营杠杆2.经营杠杆系数反映营业杠杆作用程度。是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。F：固定成本Vc：变动成本S：销售额M：边际贡献Q:销售量例8-7:某企业生产A产品,固定成本

3、为60万元,变动成本率为40%,当销售额分别为400万元、200万元、100万元时,经营杠杆系数为:产销量每增加一个单位，会使得每个单位产品应承担的固定成本减少，从而提高单位产品的利润，即：息税利润的增长率大于产销量的增长率，企业获得经营杠杆收益；反之，产销量每减少一个单位，会使得每个单位产品应承担的固定成本增加，从而降低降低单位产品的利润，即：息税前利润下降率也大于产销量的下降率，企业面临经营杠杆风险。不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。企业支付的利息固定，随着EBIT的增加，单位息税前利润所负担的利息减少，则企业每股税后利润上升。反之，下降由于固定财务费用的

4、存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象，叫财务杠杆。四.财务杠杆例8-8:某公司2012年销售额为280万元，固定成本50万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率为50%。负债利息率为12%，要求：计算该公司的财务杠杆系数：经济含义：息税前利润增加1个单位，普通股每股收益增长1.24个单位，企业获得财务杠杆收益；反之，息税前利润下降1个单位，普通股每股收益下降1.24个单位，企业获得财务杠杆风险；财务杠杆系数越大，对财务杠杆收益影响越强，财务风险也越高。项目单位：万甲公司乙公司股本（面值：100）200100发行在外股数（万股）21债务（利息率为8%）01

5、00资金总额200200息税前盈余2020利息08税前盈余2012所得税（50%税率）106税后盈余106每股普通股盈余56例8-9甲乙公司资金结构与普通股盈余表息税前盈余增长率20%20%增长后的息税前盈余2424债务利息08税前盈余2416所得税（50%税率）128税后盈余128每股普通股盈余68每股普通股盈余增加额12普通股盈余增长率20%33.33%例8-9（续）上例：当企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时,增加破产机会.企业为取得财务杠杆利益,就要增加负债,一旦企业息税前盈余下降,不足以补偿固定利息支出,企业的每股盈余下降得更快,甚至会引起破产.财务杠杆与财务风险1.DFL表明由

6、EBIT增长所引起的EPS的增长；2.在资本总额、EBIT相同的情况下，负债越高，DFL也越高，财务风险越大；3.负债比率是可以控制的，企业可以通过合理调整资本结构，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。财务杠杆的意义五、联合杠杆营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；财务杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终影响到的普通股收益。联合杠杆系数反映每股利润变动率相当于销售变动率的倍数。联合杠杆系数总杠杆作用的意义1、在于能够估计出销售额变动时对每股收益造成的影响。2、使我们看到了DOL的DFL之间的相互关系。如DOL高的企业，可使DFL低些；而DOL低的企业，可使DFL高些。第二

7、节资本结构理论一、资本结构的定义主要指长期资金中权益资本与负债资金的比例关系。资本结构理论研究内容：企业的筹资方式与公司价值的关系。早期资本结构理论：戴维·杜兰德提出：净收益理论营业收益理论传统理论。主要资金结构理论：现代资本结构理论：20世纪50年代：Modigliani和Miller的MM理论是现代资金结构理论的创始人。70年代：研究财务拮据成本和代理成本的权衡理论标志着资金结构理论的发展。代表人有：Je